据分析师 Sarosh 在 X 上 的说法，比特币的“最大痛点”（max pain）——即被迫卖出最终被耗尽的时点——曾在该资产过去的多次崩盘中标志着抛售压力的结束。在其系列文章的第二部分中，他研究了四个被迫卖方在信心恢复之前就已离场的案例。

Mt. Gox 崩塌、2018年熊市、2020年3月暴跌以及 FTX 倒闭都遵循了这一模式。每一次，价格都在情绪改善之前停止下跌。比特币较2025年10月高点约53%的跌幅如今引发了与这些案例的对比。

据该分析师称，一旦被迫卖方退出市场，即使恐惧情绪仍然高企，复苏也可以开始。然而，杠杆期货仓位可以被自动平仓，从而引发一波又一波的连环清算。他认为，观察买家如何应对下一轮抛售，可能在情绪转变之前就揭示出市场转折。

为什么被迫卖出会驱动比特币最大痛点

Sarosh 于2026年11月14日在 X 上发布了《当最大痛点到来时，转折已不远》的第二部分。该帖子将早期股市崩盘与加密货币联系起来，聚焦于失去等待更好价格自由的卖方。

When Max Pain Arrives, the Turn is NOT Far Off — Part 2: Crypto Markets After reading about Black Monday and the banking crisis of 2009, you may be wondering what those old stock market crashes have to do with Bitcoin. Think about the person who has to sell. In 2009, that… pic.twitter.com/RU6eYSW3zZ

— Sarosh (@SaroshQ2022) November 14, 2026

据该帖子所述，一些投资者卖出是因为已经心灰意冷，另一些则是因为别无选择。一旦这些卖出完成，稳定价格所需的买入量就会减少，这意味着即使恐惧情绪仍然高涨，复苏也可以开始。

比特币最大痛点往往来得很快，因为加密货币全天候交易：消息、抛售和反应都可以在一个周末内完成。借入的资金也会加速下跌。通过期货，交易者可以投入1,000美元来控制价值10,000美元的比特币。小幅下跌就可能抹去大部分保证金，此时交易所会自动平仓。如果成千上万的交易者持有类似仓位，一波平仓就会引发另一波——交易者将这种动态称为连环清算，它曾助推了2020年3月的暴跌。

比特币最大痛点的四个案例

Mt. Gox——当时全球最大的比特币交易所——在2014年初报告约85万枚比特币失踪后崩塌。到2015年1月，比特币从约1,150美元跌至150–200美元区间，跌幅约85%。此后该资产在九个月里几无进展，随后在2017年12月逼近20,000美元。

2018年，比特币在6,000美元附近找到买家，直到11月该价位失守。到12月，价格逼近3,200美元，跌幅约84%。一些矿工的电费支出超过了收入，关停了矿机。到2019年6月下旬，价格已接近14,000美元。

2020年3月12日和13日，随着疫情恐慌席卷全球市场，比特币从约8,000美元跌至4,000美元以下，借入仓位的自动平仓进一步压低了价格。到3月18日，价格回到6,000美元以上，并在2021年11月达到约69,000美元。

FTX——当时行业最大的交易所之一——在 Terra、Three Arrows Capital 和 Celsius 相继崩塌后，于2022年11月倒闭。比特币跌至约15,500美元，较2021年高点低约78%。到2025年10月，其价格已站上126,000美元以上——涨幅超过700%。

比特币最大痛点现在释放的信号

Sarosh 指出，比特币从2025年10月高点到2026年年中下跌了约53%。这一幅度小于此前低点之前的85%、84%和78%的跌幅。不过他表示，下跌的幅度并不能表明抛售在哪里结束。

他还提到了现货比特币 ETF，这些 ETF 使比特币更容易持有，也更容易卖出。此外，他表示美联储可以放松资金流动，但并不保证存放在交易所账户中的代币安全。

他建议观察卖方重新出现时会发生什么：比特币是否还像以前那样轻易创出新低？纯买方是否会连续数日持续买入？下一轮回调是否会抹去整个复苏？

他补充说，即使错过了最低价格，转折也可以被提前识别。在他看来，当通胀消息糟糕、战争持续、收益率居高不下且美联储讨论加息时，转折会格外明显。