比特币本周向市场发出两个值得关注的信号：链上数据表明，这种加密货币可能正在形成宏观底部，而其价格表现也越来越像黄金那样扮演避险资产的角色。

这一判断来自区块链数据公司 CryptoQuant 的两份报告，其分析师指出，这一最大、最古老的加密货币正处于筑底过程的早期阶段。

比特币 近期交易价格为 $63,362，24 小时内基本持平。过去一周，这种加密货币下跌近 2%。自 10 月创下 $126,080 的历史高点以来，其价值已回落约 50%。

JUST IN: Bitcoin is now trading in its "Cost of Production" zone, typically the sign of a bear market bottom. HODL pic.twitter.com/rXi1kzxSXj — Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) August 12, 2026

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CryptoQuant 分析师 MorenoDV 写道：“在每个主要周期底部，长期持有者的未实现亏损都比更广泛的市场更深，这意味着通常与最强信念和最低波动敏感度相关的群体，所承受的未实现压力比整个市场更大。”

他补充说：“当前结构符合这一模式。”

这一信号来自针对长期持有者（LTH）的调整后未实现盈亏（aNUPL）数据——这类投资者通常被视为市场中最具韧性的群体。目前，LTH aNUPL 已跌入负值区间，并低于更广泛市场的平均水平，这意味着即便是长期持有者，其未实现亏损也已高于整体市场。历史上，这一精确模式曾在每一个主要周期底部出现。

这一结构也与比特币较其周期高点低约 50% 的交易状态相吻合，进一步强化了当前回调不仅仅是普通修正的观点。

不过，分析师提醒，现在还不能断言已经见底。在过去的周期中，LTH aNUPL 在真正的低点形成之前曾跌入更深且持续更久的负值区间——一些分析师将这种亏损水平称为“depression territory（极度悲观区域）”。当前读数尚未达到这一极端水平。

报告补充称，比特币仍可能需要最后一段“投降式”下跌，才能将长期持有者的亏损推至历史极端。另一方面，更强的机构需求以及更具结构韧性的持币群体，可能使市场以比过去周期更少的损伤完成筑底。

根据 CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 引述的数据，比特币与黄金的 90 天相关性已从 2026 年初接近 -0.9，转变为约 +0.7，他将这一变化描述为回到“digital-gold-era levels（数字黄金时代水平）”。

这一转变表明，投资者再次将比特币定价为一种稀缺的、非主权资产——它可以像黄金一样，对冲货币贬值、财政压力和地缘政治不确定性。

投资者长期以来一直将比特币称为“digital gold（数字黄金）”——一种类似贵金属的长期价值储藏手段。有时，两者也会呈现相关性。

但比特币的表现仍然分化。本月至今的比较显示，它有时与 Nasdaq 同步交易，表现得像对流动性敏感的风险资产；而在其他时候，它又跟随黄金走势，体现稀缺性资产的属性。不过，其波动性仍远高于黄金。

分析师也提醒，不应过度解读相关性变化。正相关本身并不必然看涨——这两种资产同样可能一起下跌，也可能一起上涨。

本文最初发表于 Bitcoin Magazine，作者为 Mathew Di Salvo。