比特币回测82000美元后杠杆降温，矿工抛售意愿不强

比特币向5月高点反弹的走势将杠杆资金重新带回市场，使衍生品成为本轮复苏中日益重要的因素。

当比特币 [$BTC] 回测82,000美元时，币安未平仓合约量（OI）在24小时内上涨近8%，一度突破100亿美元。未平仓合约量衡量尚未结算的期货合约总价值，因此OI上升意味着新仓位正在进入市场。换言之，这轮上涨主要由杠杆驱动，而非仅靠现货需求。

关键的是，以BTC计价的OI也升至125,830 BTC，确认交易者开立了新仓位，而非仅仅受益于价格上涨。投机性未平仓合约的增加将币安的整体OI主导地位推至37.1%，使更多杠杆集中于单一交易所——这种格局可能通过清算更快地放大价格波动。历史上，杠杆仓位的高度集中正是引发级联清算事件的原因：亏损多头或空头被强制平仓，会加速价格双向剧烈波动。

然而，在币安OI回落至96.7亿美元后，$BTC 跌破80,000美元，表明部分过剩杠杆可能已经解除。这种调整可通过降低清算风险来改善反弹结构。尽管如此，期货需求无法单独支撑复苏。现货买盘力量与稳定的OI水平相结合，才能提供更健康的确认。反之，如果期货需求上升而现货没有参与，比特币可能容易再次出现急速反转。

矿工抛压依然温和

在杠杆已经降温的情况下，比特币的下一个支撑可能来自矿工——他们几乎没有急于在复苏中抛售。矿工持仓指数（MPI）接近中性的-0.036，远低于大规模转账时通常出现的2.0高点。MPI将矿工发送至交易所的比特币量与其年度平均值进行比较，因此是市场广泛关注的指标，用于判断网络的原初持有者——他们必须定期出售以支付电力和硬件等运营成本——是否在向市场增加供应。

值得注意的是，该指标在8月曾短暂冲向2.8，随后迅速回落至1，表明这次派发激增未能形成持续压力。此后，该指标一直在零附近波动，表明矿工既没有通过交易所转账激进派发，也没有积极囤积。

这使得需求对比特币愈发重要。MPI持续保持中性将支撑价格企稳，而再次持续升破2.0则可能引入新的供应，削弱复苏尝试。

比特币与黄金的相关性逼近六年高位

在即时供应压力温和的情况下，比特币与更广泛市场的关系也转向更具防御性的特征。其与黄金的90天相关性已升至接近+0.50，较2026年初的水平翻了一倍以上，并逼近2020年的峰值。+0.50的读数意味着过去90天里两种资产大约有一半时间朝同一方向波动；比特币该指标在2020年的峰值出现在大规模货币刺激时期，当时两种资产同步上涨。

与此同时，与纳斯达克的相关性降至+0.30左右，表明比特币与技术驱动的风险偏好联动减弱。纳斯达克价格相关性与黄金价格相关性之间的背离在美国财政部长期债券回购期间扩大，重新引发了对流动性和货币贬值的担忧。因此，投资者开始像对待黄金一样，将比特币视为货币避险工具。

然而，相关性本身无法确立持久需求。这一避险趋势的进一步验证需要来自现货市场的参与，叙事才能成立。若相关性保持在+0.50附近且现货流入改善，将强化避险叙事；而与纳斯达克重新联动则可能恢复其对风险资产的敏感度。

总结

比特币杠杆正在降温，同时温和的矿工抛售降低了即时供应压力。$BTC 与黄金相关性的上升支撑了防御性转变，但更强的现货需求仍是关键。