比特币（BTC）交易费用如今仅占矿工总收入的 0.69%，在主要矿业公司持续转向人工智能计算之际，这一比例已创下十年新低。

根据链上分析平台 Glassnode 的数据，费用占矿工收入的比例在 4 月降至 0.52% 后，仍接近十年低点。Glassnode 联合创始人 Rafael Schultze-Kraft 在 X 上指出，费用占矿工收入的比例已连续近一年低于 1%。

“上一次费用占比这么低时，比特币价格还低于 400 美元，”他说。

这些数据凸显了比特币经济安全模型中的一个长期问题：从设计上看，随着按既定规则发生减半，区块补贴会逐步减少，而交易费用原本应在长期内弥补不断下降的铸币奖励。尽管在 2024 年 4 月减半后，区块补贴已从 6.25 BTC 降至 3.125 BTC，但交易费用仍仅占收入的极小部分，这表明当前网络使用量距离替代这部分收入仍相去甚远。

矿工越来越依赖区块补贴

在交易费用收入处于历史低位的情况下，矿工对固定区块补贴的依赖不断上升——这部分收入是每个区块新铸造 BTC 的奖励，目前为 3.125 BTC。比特币价格自 2025 年 10 月的历史高点以来下跌近 50%，进一步压缩了区块补贴的美元价值，使盈利空间受到更大挤压。

链上分析资源 Checkonchain 的数据显示，截至周二，生产 1 枚比特币的估算平均成本为 78,254 美元，较当前现货价格高出近 23%。

比特币价格下跌叠加电力成本上升，已压缩矿工利润率，并迫使规模较小的矿工退出市场。对于那些无法获得低成本电力合同或高效硬件的运营者而言，这种压力尤其明显，也加速了行业整合。

算力较 10 月高点下降 33%

比特币网络算力是衡量保护网络所需计算能力的估计指标，反映出矿业行业正承受显著压力。Checkonchain 显示，算力已从 2025 年 10 月的 1.3 zettahashes per second（ZH/s）峰值下降至 861 exahashes per second（EH/s），跌幅为 33%。

分析师称 AI 转向是“令人担忧的发展”

独立分析师 William Clemente 在周末发布的分析中承认了这一下行趋势，同时指出，自动难度调整本应激励矿工提高活动水平。不过，随着难度如今再次上升，矿工转向更具盈利能力的 AI 和高性能计算（HPC）变得愈发明显。

“怎么说都一样，算力一直在下降。这发生在 2022 年后矿工利润率因竞争加剧和能源价格上涨而被挤压之际，但更重要的是，许多矿工转向 AI/HPC；到目前为止，对于已经这样做的上市公司而言，这些都被证明是审慎的商业决策，”他写道。

他补充说：“随着比特币相较 AI 相关资产表现落后，以及计算需求变化速度的影响，这一动态得到了进一步强化。”

这种转向利用了许多矿工已经拥有的一项资产：大规模、并网的电力基础设施。最初为比特币挖矿而建的设施——包括变电站、冷却系统和长期能源合同——如今对 AI 和 HPC 工作负载更具吸引力，因为生成式 AI 热潮带动了计算能力需求激增。

比特币矿企 CleanSpark 最近将重心转向 AI，在未达利润目标后改为运营数据中心。另一家矿企 Keel Infrastructure 在第二季度收入下降 50% 后关闭了其在美国的全部挖矿业务。

对冲基金及 AI 平台 Capriole Investments 的创始人 Charles Edwards 直接将 算力下降与公开上市矿工转向 AI 联系起来。

他在 X 上称：“这可能是 2026 年最少被讨论、却最令人担忧的比特币发展，”并指出这一趋势自 4 月以来已加速。