比特币在9月开局时出现可控回调，美国国债收益率上升以及市场重新关注日元，成为当前市场面临的两大宏观风险。

据 CoinMarketCap 数据，比特币在9月1日19:50 UTC 交投于约77,500美元，较前24小时下跌1.45%。同期 CMC20 指数下跌1.11%，表明比特币的回落是更广泛但仍受控的市场调整的一部分。

在当时跟踪的主要加密货币中，门罗币日内跌幅最大，下跌3.6%至502美元。TRON 下跌2.8%至0.32美元，Solana 下跌1.6%至101美元，Ethereum 下跌1.5%至2,430美元。尽管如此，门罗币过去七天仍接近上涨13%，Solana 的周涨幅也仍有2.6%。因此，这些日内跌幅反映的是此前走强后的回落，而不是一轮持续一周的抛售。

这些下跌足以显示风险偏好减弱，但又不足以说明投资者正大举撤离加密市场。此次回调还与原油和政府债券的更明显重新定价同时发生，其影响已超出单一交易时段。

Reuters 报道称，美国10年期国债收益率一度升至4.80%，随后回落至4.77%附近，而 Brent 原油突破每桶92美元。随后，The Guardian 报道称，美国军方指责伊朗试图攻击商业航运和该地区美国人员后，美军已开始打击 IRGC 目标。若霍尔木兹海峡周边进一步受扰，可能使油价维持高位，并使通胀更难被各国央行控制。

美联储在9月1日进一步强化了这一担忧。理事 Michael Barr 表示，通胀仍然过高，并认为如果价格增速未能充分放缓，政策制定者应果断加息。Reuters 称，利率期货显示9月加息的概率接近68%。

这一组合对加密资产构成了直接的估值挑战。更高的国债收益率提升了低风险资产的回报，同时也抬高了杠杆仓位的融资成本。比特币并不需要经历一波由债券驱动的抛售，这些条件就会产生影响；当投机性敞口变得更昂贵时，现金和政府债务的持有回报却在同步上升。

对于交易者和基金而言，这一点很重要，因为当利率上升时，加密资产往往要与其他流动性资产争夺资本。这也有助于解释为什么当日疲弱并不只出现在比特币身上，而是扩散到多种大型代币。

利率变化也解释了为什么日本不应被视为一个独立的货币脚注。日元长期以来一直为全球市场的套息交易提供融资，而日本收益率上升会使这些头寸的持有成本更高。因此，任何政策反应的速度和方式，比汇率本身更重要。

日元跌向1美元兑160日元，并不自动对比特币构成利空。日本长期低借贷成本使投资者能够借入日元，并将资金投入潜在回报更高的资产。只要融资保持低廉且汇率变化温和，疲软的日元可以继续维持这一策略的吸引力。

风险在于日元快速走强，或日本借贷成本上升到足以削弱这些头寸的程度。届时，投资者可能需要卖出其他资产、买回日元并偿还融资，从而让始于日本的压力传导至股票、债券和加密市场。

在日本10年期国债收益率自1996年以来首次触及3%之后，这种可能性重新受到关注。日本财务省在8月31日会谈后表示，日本和美国官员重申，有序的日元市场对全球金融稳定至关重要，双方将继续协作。

这一表述意味着监管关注加强，但并不确认会有新的干预。若市场逐步稳定，杠杆投资者将有时间调整；若因干预或日本央行进一步加息而出现急剧逆转，则可能迫使仓位更快平仓。融资方式同样重要。我们此前对 Arthur Hayes 关于比特币的日元论点所做的分析就体现了这一点，该分析表明，通过流动性工具支持货币与日本央行激进紧缩周期可能产生不同结果。

9月1日的加密市场走势并不能证明这种去杠杆已经开始。要证明这一点，不仅需要疲弱的交易时段，还要求日元在杠杆市场亏损扩散的同时快速升值，并且比特币与其他风险资产一道走弱。在这些条件同时出现之前，日元仍然是一个可信的脆弱点，而不是当前下跌的既定原因。

比特币的下跌使其跌破78,000美元，但仍高于约76,000美元这一首个可见支撑区。日线 BTC 图表显示，下一个更深层的参考位接近72,400美元，而近期80,000美元至81,000美元的高点仍是买家必须收复的阻力。

若日线收盘跌破76,000美元，说明此次回调已超出对更高收益率的初始反应。相反，若重新收复80,000美元，则表明买盘已经消化了宏观压力。在任一边界于日线收盘层面被突破之前，比特币仍将承压，但尚未确认更大级别的趋势转变。

截至发稿时，市场显然仍在对更高收益率以及不那么有利的美联储前景作出反应，而日元仍然只是一个条件性风险。若日元突然逆转，同时比特币收盘跌破76,000美元，可能将成为这两种压力开始相互强化的首个迹象。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成金融或投资建议。