比特币的“脱困”未能持续。周五，该加密货币下跌超过4%，至68,500美元，抹去了过去三个月积累的涨幅，并重新引发对其熊市是否真正结束的质疑。

据加密分析公司CryptoQuant称，投资者兴趣也在减弱。该公司的需求指标录得自2023年12月以来的最弱读数，比特币交易所交易基金（ETF）——一种让传统投资者通过普通券商账户获得比特币敞口的工具——再次转为净卖方。

本轮下跌还蔓延至加密市场的其他领域。与美元挂钩的最大加密货币Tether的USDT，在过去两个月中总价值缩水77亿美元，据CryptoQuant数据显示——这表明加密市场的可用现金减少，而该代币正是市场购买力的关键来源。

这一次，通胀是主要罪魁祸首。周二的消费者价格指数（CPI）报告显示，10月物价上涨0.4%，超出经济学家预期；即便剔除食品和能源，通胀也高于预测。交易员目前普遍预期美联储将在12月加息25个基点，部分人甚至押注更大幅度的加息。对于不向持有者支付收益的资产而言，这一转变的影响是直接的：利率升得越高，生息政府债券相对于比特币和黄金就越具吸引力。

“因为这些是不产生收益的资产，而且我们预计通胀会上升……人们正在抛售黄金和比特币之类的东西，转而寻找……不断上涨、能为你提供收入的政府债券，”金融科技公司IG Group的首席市场分析师Chris Beauchamp对《财富》表示。

比特币并非独自撤退。据金融数据提供商Trading Economics的数据，周五黄金交易价格接近每盎司3,900美元，远低于1月约5,600美元的峰值。金价在过去一个月下跌约5%，同比下跌近5%——这一同步下滑凸显出从不产生收益资产撤离的范围之广。

比特币的糟糕一年

周五大跌对比特币投资者而言是又一次打击，他们才刚刚从数月的亏损中缓过劲来。比特币在6月触及58,000美元后，随着美国财政部宣布扩大债券回购计划，乐观情绪于8月重新回归。这一公告助推了一轮上涨行情，使比特币在9月攀升至86,000美元。但此后，它再次开始下滑——周五68,500美元的水平较9月峰值低了约20%。

近期的政治新闻也令比特币的复苏之路更加艰难，不过该资产直到周五仍守住了阵地。中期选举使民主党获得国会控制权，这对一直依靠共和党盟友推动有利立法的加密行业而言是一记挫折。不过，据加密资产管理公司21Shares的宏观主管Stephen Coltman称，比特币起初对这一结果反应平静，主要原因在于投资者早已预料到这一结果。

“中期选举结果并不令人意外，它们也不会改变当前的监管解读……至少在未来两年，我们还有一定的监管稳定性，”他说。

AI拉锯战

通胀和政治并非塑造比特币前景的唯一力量。分析师表示，这种加密货币还被卷入了AI热潮之中——AI热潮既在争夺投资者的资金，又在助力维持经济足够强劲，使利率得以维持在高位。

AI领域的大规模借贷和支出催生了21Shares所谓的“AI黑洞”，将资金吸向该行业，使其远离比特币和黄金等资产。但据Beauchamp称，比特币仍与科技股“紧密相连”——这使其处境尴尬：当AI热情高涨时，它要争夺投资资金；而当热情消退时，它又会被拖累下行。

AI热潮也让利率前景更加复杂。在Coltman看来，AI支出正在支撑原本疲弱的经济，给美联储留出了继续以高利率对抗通胀的空间。如果借贷成本上升迫使AI公司收缩支出，经济可能走弱到足以促使美联储改变路线，从而可能为比特币带来喘息之机。美联储12月的会议是这些利率预期的下一个既定决策节点，而AI公司是否会随着借贷成本上升开始削减支出，正是Coltman的情景设想中最有能力改变比特币走势的关键因素。

本文最初发表于 Fortune.com。