在加密市场历史上最糟糕的单日行情之一过去一年后，比特币和以太坊已基本重建了失去的流动性，而更广泛的山寨币市场仍在等待自己的转机。2025年10月10日，超过190亿美元的杠杆仓位在24小时内被抹去，这一事件重塑了此后十二个月加密交易的结构。

10/10当天发生了什么，以及之后的发展

触发因素是政治性的，而非技术性的。总统宣布对中国进口商品加征100%关税，而这一消息降临在一个本已堆满杠杆的市场上。

超过190亿美元的爆仓中，大部分是多单，这意味着借入资金押注价格上涨的交易员在价格下跌时被强制平仓。比特币盘中从约126,000美元的历史高点下跌约12-17%。每一次强制抛售都压低了价格，进而引发下一轮强制抛售，主要交易所在混乱中出现了严重的价格错位。

山寨币衍生品所受的损害尤其持久。山寨币的未平仓合约（即未平仓期货合约的总价值）从崩盘前的约700亿美元降至2025年12月中旬的约300亿美元。全市场永续期货未平仓合约也急剧收缩——永续合约是不设到期日的合约，承载着加密市场大部分杠杆交易——这表明大量投机资本干脆离场了。

资金大规模流向大市值资产

此后的复苏一直是不均衡的。比特币和以太坊的流动性已经反弹，主要由交易所交易基金（ETF）资金流入和机构买家推动。实际上，流动性是指交易所订单的深度：深厚的订单簿让大仓位能够在不大幅移动价格的情况下易手，而浅薄的订单簿则会放大每一次波动。美国现货比特币ETF需求回升：2026年10月，这些产品单日流入1.027亿美元。现货ETF于2024年1月推出，直接持有比特币，为传统机构资本开辟了直接渠道，其资金流入代表了对资产的直接购买，而非杠杆敞口。

然而，价格仍远低于之前的高点。到2026年10月初，比特币在80,000至87,000美元之间交易，远低于一年前约126,000美元的峰值。

山寨币市场则呈现另一番景象。2024年，山寨币行情的中位持续时间为60天；2025年，这一数字缩短至约19-20天。

这对交易者和投资者意味着什么

最明确的结论是，加密市场现在正以两种速度运行。比特币和以太坊越来越像机构资产，受到ETF需求和更稳定订单簿的支撑，而其他所有资产则更像是一种高贝塔值的副业押注。

更短的行情意味着捕获收益的窗口更窄。2024年行之有效的策略——早买入并持有度过长达两个月的行情——在崩盘后已经几乎没有喘息空间。

山寨币未仓合约的减少是把双刃剑。更少的杠杆意味着如果价格再次暴跌，强制抛售者会更少。但这也意味着持续上涨的燃料更少，因为杠杆买家通常也会放大上涨行情。

ETF资金流向是观察主流资产的关键指标。像单日流入1.027亿美元这样的日子表明，机构兴趣并未消退。对山寨币而言，对应的指标是未平仓合约：如果恢复到崩盘前约700亿美元的水平，将表明10/10之后流失的投机资本正在回归。

来源：CryptoBriefing