随着交易员转向最大代币，比特币与以太坊受益于山寨币走弱

随着交易员转向市值更大的代币，比特币跑赢更广泛的加密货币市场，而山寨币则面临未平仓合约下降和动能疲弱。按市值计算最大的两种加密货币，仍是 CoinDesk 20（CD20）指数中唯一处于上涨区间的成员。该指数是追踪 20 种流动性最强数字资产的广泛基准。

衍生品数据显示，比特币整体偏向谨慎看多，特征包括期货未平仓合约上升、隐含波动率保持稳定，以及看涨期权押注增加。与此同时，XRP 和 SOL 则承受杠杆驱动的下行压力。

NEAR 的新 stake-to-compute 模式将其代币与 AI 计算能力挂钩，但分析师警告称，该模式的长期可行性取决于早期激励和补贴减少后，是否仍存在持续的真实需求。

市场概况

比特币（BTC）过去 24 小时上涨约 0.9%，至 64,700 美元，远低于 2024 年 3 月创下的接近 73,700 美元的历史高点。更广泛的 CoinDesk 20 指数仅上涨 0.16%。创纪录高位的股市似乎并未对加密领域造成明显影响。

加密货币市场正在表现出向最大代币“寻求安全”的倾向；这种轮动模式在数字资产市场经历不确定时期时历史上经常出现。比特币和以太坊（ETH）是 CD20 中唯一处于正区间的成分。加密新银行 Plasma 首席战略官 Zaheer Ebtikar 告诉 CoinDesk，山寨币正面临“没有比特币动能强力支撑”的困境。

Ebtikar 表示，山寨币未平仓合约过去一个月下降了约 15%，而比特币上涨了约 8%。CoinMarketCap 的 Altcoin Season 指数较周三下降 1 点，至 42/100。通常低于 50 的读数意味着小市值代币的表现弱于比特币，而非引领市场。

“因为比特币已经通过 ETF、基差交易、机构对冲和抵押品进入资本市场基础设施，这种资金流并不需要上涨来证明自身合理性。然而，大多数山寨币市场还没有完成这一转变，”Ebtikar 说。

Ebtikar 认为，这种分化源于项目未能清晰定义价值如何积累，因此在市场下跌时无法证明投资者持有其代币的合理性。

科技股也出现疲软迹象。纳斯达克 100 指数下跌，而标普 500 和道琼斯工业平均指数上涨。这发生在 Elon Musk 的 SpaceX（SPCX）自 6 月上市以来公布首份业绩之后。该 IPO 揭示 AI 相关资本支出的巨大跃升，导致投资者惩罚性抛售，股价在收盘前下跌 13%。AI 交易被广泛认为是资本从加密领域流出的原因之一；若这一趋势逆转，可能有助于重新提振加密市场情绪。

衍生品仓位

taker 成交量转向看多： 加密期货市场的多空 taker 成交量比在至少一周以来首次转为看多，多头占比接近 52%。Taker 是以可成交价格直接撮合、从订单簿中“吃掉”流动性的交易者。

BTC 未平仓合约上升，但可持续性仍是问题： 比特币期货未平仓合约（OI）升至 770,000 BTC。自 6 月初以来，这一水平已多次出现，但此前每次上涨都只是短暂的，OI 在次日回落至 740,000 BTC 或更低。市场需要的是持续上升，以表明信心正在恢复，投资者也再次愿意使用杠杆。其他关键指标，如年化永续合约资金费率和 24 小时 OI 调整后的累计成交量增量（CVD），对 BTC 均为正，支持看多前景。

XRP 未平仓合约上升，而价格下跌： XRP 的 OI 在过去 24 小时增加 5%，至 22.3 亿枚代币，而代币价格跌至 1.04 美元，为 7 月初以来最低。价格下跌与 OI 上升的组合通常被视为确认市场疲弱。这一判断似乎合理，因为 XRP 的永续合约资金费率为负，其 OI 调整后的 CVD 也是主要代币中最负的之一，仅次于 XLM。看起来，一些交易员正在为现货价格进一步下跌做准备。

ETH 依然乏力，SOL 杠杆持续去化： 以太坊的 OI 仍然疲弱，保持在 1400 万 ETH 下方，既没有改善，也没有明显缩减仓位。相比之下，SOL 期货的 OI 又下降了一天，至 6081 万枚代币，低于 6 月 24 日超过 7650 万枚代币的峰值。

与股票挂钩的永续合约跻身最活跃交易品种： 过去 24 小时内成交最活跃的部分永续期货合约与股票挂钩，例如 SNK、SPCX 和 SKYHYNIX。这些合约的活跃度与加密市场龙头 BTC 和 ETH 相当，显示出市场对通过加密原生工具交易传统资产的持续需求。

主要代币的 24 小时 CVD 情绪分化： 主要加密货币呈现出分化情绪，BTC 和 ETH 在 24 小时 CVD 上领先并处于正值，而 SUI、XLM、DOGE、AVAX 和 XRP 则位于另一侧。正 CVD 表明多头更积极，以市价单而非被动限价单进行交易；负 CVD 则表明相反情况。

BTC 和 ETH 的隐含波动率保持稳定： 比特币隐含波动率较周三未变，BVIV 指数继续徘徊在 36% 附近。历史上，这一水平之后通常会回升至均值。以太坊的 EVIV 指数也呈现相同情况。

期权资金流显示看涨押注增加： 在 Deribit 期权市场中，比特币 24 小时成交量排名显示，市场对看涨期权的兴趣上升，尤其是行权价远高于当前现货价格的合约，例如 96,000 美元和 80,000 美元看涨期权。以太坊方面，2,000 美元看涨期权是过去 24 小时最活跃的合约。

代币解读：NEAR 的 stake-to-compute 模式

NEAR 周四报 1.68 美元，过去 24 小时下跌 1.8%，较盘中高点 1.73 美元回落。该代币市值为 21.9 亿美元，其价格尚未跟上生态系统向 AI 计算的推进。

该网络最近推出一项质押产品，允许持有人锁定 NEAR 以为 AI 应用提供计算能力，从而将代币用途与算力而非治理或投机联系起来。Cysic 首席执行官 Leo Fan 表示，这一模式只有在背后需求真实存在时才能成立。

“Credits 不等于使用量。”Fan 说。stake-to-compute 机制可以为代币提供更清晰的经济用途，但早期活动往往由激励驱动，开发者是为了奖励而来，而不一定是因为真的需要算力。关键测试在于：当激励回归常态后，这种使用是否还能持续。

Fan 提到了三个需要关注的指标：利用率，即质押算力中真正被使用了多少；工作负载规模；以及在补贴减少后，开发者是否仍继续付费。来自 AI 开发者的持续需求将证明这一模式有效；如果奖励消退后需求迅速下降，则说明它只是暂时性的。

这一判断并不只适用于 NEAR。将代币与算力绑定，是推动加密资产超越治理与投机用途的一种较为明确的尝试，但其成败最终取决于算力是否真的被使用。NEAR 将成为 AI 加密领域其他项目关注的测试案例。

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