Bitcoin (BTC)本周短暂升至66,800美元上方，达到一个多月以来的最高水平，随后回落。此轮上涨发生在现货比特币ETF连续录得资金流入之际，此前市场经历了一段较长时间的资金流出。

这轮反弹再次引发交易员和分析师反复讨论的问题：比特币是否已经形成低点，还是最新上涨只是又一次可能消退的熊市反弹。由于美国现货比特币ETF已成为获得BTC合规敞口的重要渠道，即便市场其他部分释放出混合信号，其每日资金流数据也已被密切关注，被视为衡量增量需求的指标。

5月和6月资金流出后，ETF资金重新流入

随着投资者撤资，比特币ETF资金流在5月和6月走弱。如今这一趋势已经逆转。Santiment数据显示，自7月14日起的七个交易日内，约981.2百万美元净流入重新进入市场。

上一次出现类似长度的连续流入发生在比特币2025年10月上涨之前，不过过去的模式并不保证同样结果会再次出现。

💸 Bitcoin ETFs have now logged 7 straight trading days of inflows since July 14th, with Santiment tracking $981.2M net moving back in as $BTC pushed as high as $66.3K. After the heavy May and June outflow stretch, steady positive days are an encouraging sign that confidence is… pic.twitter.com/g0gvemNdwZ — Santiment Intelligence (@SantimentData) July 23, 2026

💸 Bitcoin ETFs have now logged 7 straight trading days of inflows since July 14th, with Santiment tracking $981.2M net moving back in as $BTC pushed as high as $66.3K. After the heavy May and June outflow stretch, steady positive days are an encouraging sign that confidence is… pic.twitter.com/g0gvemNdwZ

不过，这轮复苏也显示出市场表面之下的分歧正在扩大。尽管现货比特币ETF再次吸收供应，其他市场指标却显示专业交易员的仓位更加谨慎。

Coinbase溢价显示专业交易台保持谨慎

Coinbase Premium Index累计超过900小时保持负值，这是两年来持续时间最长的一次。

负溢价表明，与Binance相比，Coinbase上的需求相对较弱，或卖压更强。由于Coinbase常被用作衡量美国机构活动的参考交易场所，该溢价通常被视为专业现货需求是否确认价格强势的指标之一。在当前情况下，负值读数表明专业市场参与者仍保持谨慎。

分析师Darkfost将这种谨慎与顽固通胀、油价上涨，以及其所称在新任主席领导下透明度较低的美联储联系起来。

“这种组合正是机构卖压持续存在的原因，正如我们今天仍然看到的那样，”该分析师指出。

综合来看，这些信号表明ETF资金流入正在帮助支撑价格，但这轮复苏尚未获得更广泛现货市场需求的确认。如果ETF资金流入开始放缓，反弹仍可能面临风险。

Grayscale从周期与宏观条件角度界定争论

这种分歧进一步推动了围绕当前比特币驱动因素的更广泛讨论。在7月22日的一份研究报告中，Grayscale提出了观察熊市的两种方式。

一种观点基于比特币的四年周期，该周期与减半事件相关，并指向进一步下行，以及9月或10月可能见底。Grayscale则认为，比特币已经成熟为一种宏观资产。

“当前熊市还伴随着美联储政策预期的重大转变以及实际利率上升。自然地，如果宏观因素处于主导地位，那么当这些宏观因素逆转时，比特币价格可能见底，”Grayscale研究主管Zach Pandl表示。

与此同时，Glassnode指出了近期市场结构的一个关键水平。

“在市场证明并非如此之前，这仍然是一次熊市反弹，而证明有一个明确位置，”该公司写道。

比特币目前交易在接近69,000美元的短期持有者成本基础下方。该链上指标受到密切关注，反映了较近期买家的平均购入价格。如果在资金持续流入的同时重新站上该水平，将为价格向84,000美元打开空间；若遭遇拒绝，则可能使价格回落至63,000美元附近的需求区。

下一项考验是ETF买盘能否持续，以及专业交易员的谨慎情绪是否缓解。在比特币重新站上69,000美元之前，证明责任仍在多头一方。