Checkonchain 创始人兼首席分析师 James Check 认为，比特币可能已经完成本轮周期筑底。两次明显的投降事件以及持有者行为的变化表明，市场可能已经大体消化了卖压。

比特币（BTC）于 2025 年 10 月创下略高于 126,000 美元的峰值，截至发稿时在 77,400 美元附近交易，较历史高点低约 39%。仍有一部分交易员预计，2026 年 10 月可能出现更低的低点，这与比特币历史上的四年周期相一致。这一周期与比特币减半事件大致相关，后者约每四年减少一次新币发行量。分析师 Benjamin Cowen 在 7 月表示，周期持续时间数据与美国中期选举日程结合来看，指向第四季度的筑底窗口。

Check 在 Cointelegraph 的《Proof of Thesis》节目采访中阐述了自己的观点。他将比特币 2 月跌向 60,000 美元描述为“价格痛苦型投降”，即在高位附近买入的投资者承受重大损失后离场。第二次投降则发生在 6 月和 7 月、价格在 58,000 美元附近时。此前数月的横盘走势使持有者开始怀疑比特币能否复苏，Check 将其称为“时间痛苦型投降”。

“58,000 美元和 59,000 美元或 60,000 美元之间有什么区别？没有区别。”Check 对 Cointelegraph 表示，“真正的区别在于，两者之间相隔了六个月。”

这一判断与 10 月筑底的观点相悖，意味着通常与熊市底部相关的投降信号可能在数月前就已出现。这也反映出分析师解读市场方式上的更广泛分歧：一方依赖日历驱动的周期模型，另一方则关注链上证据。

Check 援引链上数据支持自己的观点：约 3000 亿美元的比特币成本基础——即现有比特币上一次被购入时的价格水平——集中在 58,000 美元至 70,000 美元之间；在随后的复苏过程中，约 400 万 BTC 从未实现亏损转为盈利。他还表示，长期持有者通常被分析师定义为持币至少 155 天的持有者，目前控制着约 80% 的比特币财富。与在短期反弹中卖出相比，他们更有可能等待明显更高的价格。

四年周期误导交易员

Check 认为，将决策锚定在四年周期上是错误的，因为这一模式没有必然重复的机械性原因。

他对 Cointelegraph 表示：“要在指南针失灵很久之前，就问自己‘那么，我现在该怎么办？’”他还说：“这就像一只坏掉的钟，一天也能走对两次。假设它已经坏了，去寻找更好的工具。”

他说，历史周期日期并不能解释投资者为何投降。交易员应转而审视成本基础、未实现和已实现亏损、持有者的盈利状况，以及经验丰富的投资者是在积累还是分配其持有的代币。在他的框架中，只有在市场出现耗尽或投降的证据后，日历日期才应作为背景信息参考。

Check 表示：“寻找证据，而不是日历。”

在相关报道中，Cointelegraph 报道称，比特币储备机构在三个月内仅买入 5.9K BTC，而账面亏损仍在持续。

Grayscale 研究主管也认为 5.8 万美元是底部

Grayscale 研究主管 Zach Pandl 在近期接受 Cointelegraph《Trade Secrets》节目采访时得出了类似结论。

Pandl 对 Cointelegraph 表示：“我愿意冒险猜测，价格在 6 月底已经回落至 58,000 美元并筑底。”

Pandl 指出，这轮下跌带来的绝望程度低于此前的比特币熊市，但此前的牛市也没有产生同等程度的狂热，这种组合可能导致跌幅更加有限。他还强调，比特币能够吸收不利消息而不继续下跌。

Pandl 表示：“当某类资产的价格——无论是加密货币还是其他资产——在坏消息出现后停止下跌时，这通常意味着它已经超卖。”

然而，链上证据仍然存在分歧。HODL Waves 数据是一项按照每枚比特币最近一次移动时间对供应量进行分类的指标。数据显示，持有时间为 1 至 7 天的比特币供应量仅从 7 月 1 日的 1.97% 升至 7 月 5 日的 2.35%。分析师 Willy Woo 认为，这表明逢低买入者的反应异常有限。另一方面，CryptoQuant 数据显示，短期持有者已经连续 30 天保持部分盈利，这是 2026 年持续时间最长的一段时期，也是该分析机构所称此前比特币市场复苏中常见的模式。这两组相互矛盾的数据勾勒出链上分析师接下来将关注的重点：短期持有者的盈利能力能否持续，以及新买家的活动是否会增强。

Cointelegraph Magazine 另行探讨了比特币储备公司能否跑赢 BTC，以及相关风险是否值得承担。