Raoul Pal：比特币与全球流动性的87%相关性胜过财报和头条新闻

详细说明

Pal 是金融媒体平台 Real Vision 的创始人，也是一位退休的高盛对冲基金经理。他是加密领域最受关注的宏观声音之一。在过去七个月里，他多次主张，推动数字资产价格的主要因素是流动性状况，而非基本面。

在 X 上的一则帖子中，Pal 表示：

“Bitcoin is 87% correlated to global liquidity. The Nasdaq is 97% correlated. Which tells you something most people never realise. These assets are not really trading on earnings, or news, or whatever the story of the week is. They’re tracking the amount of money in the system.”

全球流动性指的是可流入金融市场的资金总量。通常会使用央行资产负债表、全球 M2（广义货币供应量）以及银行信贷增长来衡量。

加密做市商 Keyrock 的分析师建立了一个八个月滞后模型，用于跟踪国库券发行如何传导至比特币回报，这一框架与 Pal 的相关性观点相呼应。该公司的净流动性指标定义为美联储资产负债表减去财政部现金余额和逆回购余额，旨在剔除并识别在某一时点真正流入市场的可支配资金有多少。

对于交易者和市场观察者而言，这种表述之所以重要，是因为它将关注点从每日新闻流转向资金进出金融体系的时点，从而可能使资产价格对更早时期的政策和融资环境作出反应，而不是对当前头条作出反应。

熟悉的论点，更新的数字

Pal 最新给出的数据延续了他在 5 月更详细阐述的观点。当时他对 Real Vision 观众表示，比特币与全球货币供应量的相关性大约为90%，并认为政府依赖短期债务发行，会迫使央行以周期性方式注入流动性。

“Every four years, global debt rolls over, and central banks are forced to pump liquidity to avoid systemic collapse,” Pal 当时表示。

这一论点支撑了他对比特币 450,000 美元的目标价。他曾表示，该目标取决于央行在年底前显著扩大流动性。

更新后的相关性数据也继续将注意力放在市场参与者如何实时解读宏观信号上。如果流动性仍是主要观察框架，那么央行资产负债表、财政融资以及货币市场环境的变化，可能比资产自身周围的新闻周期更能影响比特币走势。

纳斯达克更高的相关性

Pal 帖子中更引人注目的数字，可能是他赋予纳斯达克的97%相关性。纳斯达克是以科技股为主的美国股指。如此高的相关性意味着，比特币和大型科技股实际上是在作为同一流动性条件的近似代理进行交易，而不是作为对不同催化因素作出反应的独立资产类别。

这种看法与“比特币主要受自身供应动态、减半周期或采用新闻驱动”的观点相悖。

Pal 并不是唯一提出这一论点的人。本月早些时候，Strategy Inc.（Nasdaq: MSTR）执行董事长 Michael Saylor 表示，比特币传统的四年减半驱动周期“已不再是主导模型”，并指出 ETF 流入、企业财政储备积累、主权储备以及全球流动性状况才是更大的驱动因素。他补充说：

“Over the next decade, bitcoin’s trajectory will be driven less by miner issuance and more by capital flows.”

不过，Pal 以及他帖子中的相关性数据都没有附带底层数据集或已发布的方法论，而且随着流动性冲击的起伏，比特币与流动性之间的关系强度在 2026 年也有所波动。Keyrock 自身的追踪发现，比特币对国库券发行的反应大约滞后八个月，这意味着当前任何相关性读数，可能反映的是数月前形成的流动性状况，而不是实时状况。

接下来，检验 Real Vision 创始人这一论点的关键因素，将是央行是否会落实他所说的资产负债表扩张，因为他认为这是让 450,000 美元目标价继续成立所必需的条件。