比特币牛市周期顶部或由全球ETF需求推动

全球ETF需求或塑造比特币周期顶部

加密货币市场分析平台Cryptoquant创始人兼首席执行官Ki Young Ju表示，本轮比特币牛市周期的顶部可能由美国以外的机构资本和交易所交易基金（ETF）推动。Ju在8月27日发布于X的帖子中提出了这一预测，指出在美国产品帮助扩大了受监管的比特币敞口之后，国际市场准入可能成为潜在的需求来源。

Ju表示：“本轮牛市周期的顶部很可能由美国以外的机构资金和ETF推动。”

他以韩国为例，说明美国以外市场仍然存在的准入壁垒。韩国没有现货比特币ETF，散户投资者无法购买在海外上市的现货比特币ETF，大多数公司仍无法开设交易所账户购买$BTC。韩国已开始分阶段允许企业参与，金融服务委员会（FSC）的路线图规定了一个覆盖约3,350家上市公司和合格专业投资者的阶段，但金融公司和其他企业仍被排除在该框架之外。韩国的情况反映了一种更广泛的模式：尽管美国监管机构已批准现货比特币产品，但许多主要经济体——包括尚未批准本土现货比特币ETF的日本，以及历史上仅限专业投资者准入的英国——仍限制或缺乏面向散户的同类产品，大量潜在需求因此缺乏受监管的本地渠道。香港于2024年4月成为亚洲首批批准现货比特币和以太坊ETF的市场之一，但这些产品的资金流入规模远小于美国的同类产品。

Ju举例说明散户准入的普及如何可能预示周期顶部：“本轮周期的顶部，可能是当韩国一家地方银行的银行职员向一位老奶奶推荐现货比特币ETF作为她的储蓄时。”

这一预测将注意力从美国的资金流向，转移到受监管比特币投资产品仍不可用或分销受限的市场。美国证券交易委员会（SEC）于2024年1月批准了现货比特币交易所交易产品，使投资者能够通过常规券商和投资账户获得敞口。Ju认为，其他地区若实现类似的准入，可在周期的下一阶段扩大参与度。

机构构建比特币与代币化基础设施

机构采用已超越直接购买比特币和持有现货ETF的范围，尽管准入和服务供应仍不均衡。Strategy的比特币银行采用指数对25家主要机构在交易、托管、数字资产产品、融资和企业参与方面进行了评估。银行采用排名显示整体采用率为32%，表明银行在扩展数字资产能力方面仍有相当大的空间。

代币化现实世界资产（RWA）可能是Ju预期支撑更广泛采用的金融基础设施的另一个组成部分。截至8月29日，RWA.xyz的全球市场概览显示，已分发资产价值为386.3亿美元，较30天前增长2.65%。此类产品将政府证券和私人信贷等资产权益转移到基于区块链的系统上，用于发行、结算和转让。包括贝莱德（BlackRock）及其代币化基金BUIDL在内的大型金融公司已推出面向机构客户的代币化产品，显示出主流机构对基于区块链的发行渠道的参与日益加深。

稳定币流动性或支撑更广泛的市场准入

随着受监管准入的扩大，更深层的稳定币市场可为机构提供更多用于交易、结算和跨境转账的流动性。国际清算银行（BIS）表示，稳定币在更快速、可编程支付方面显示出一定潜力，同时警告当前的设计可能带来金融诚信、流动性和货币风险。其评估表明，扩展链上金融基础设施并不能消除监管或运营方面的顾虑。稳定币已成为加密市场结构的重要组成部分，美国立法——《GENIUS法案》于2025年7月签署成为法律——为支付型稳定币发行方建立了联邦框架，朝着机构使用规则更加清晰迈出了一步。

比特币的固定供应上限和去中心化结算，与为投资者提供准入的受监管基金和代币化金融渠道是相互独立的。ETF分销的扩大可拓宽比特币的准入渠道，而不会改变网络的底层设计。Ju预计投资准入和配套基础设施都将向美国以外的市场扩散。

他的这一判断建立在美国比特币ETF迅速普及的基础上——现货基金在推出后的前两年累计净流入约570亿美元。“到目前为止，这是一个关于美国采用的故事，但下一阶段是伴随着更深稳定币流动性和RWA渠道的全球化机构化进程，”Ju指出，并补充道：“更多机构将把$BTC作为战略资产持有，准入将在许多仍缺乏ETF的国家得到改善。”

这一预测聚焦于更广泛的国际ETF供应、机构持仓以及基于区块链的金融基础设施，将其视为可能塑造比特币下一阶段采用进程的条件。哪些司法管辖区将率先批准现货比特币产品、韩国分阶段企业框架的扩展速度，以及非美国ETF资金流入能否形成可观规模，这些进展将表明Ju所描述的全球化机构化是否正在成为现实。

来源：Bitcoin.com