Bitcoin熊市何时结束，仍是本周期投资者最关注的问题；目前，链上指标和历史周期模式正在发出相互矛盾的信号。

从链上角度看，多项指标显示熊市周期可能正在接近尾声。长期Bitcoin持有者几乎已停止获利了结，而卖方压力自2025年9月以来首次缓解。广泛使用的链上分析平台CryptoQuant也印证了这一趋势：数据显示有9,030 BTC流出Binance——这通常表明现货需求改善，因为交易所流出往往意味着持有者将币转入冷存储，而不是准备出售。卖方枯竭与重新出现的买盘兴趣相结合，指向潜在周期底部正在形成。

Bitcoin的Coinbase Premium Index为分析增加了另一层信息。负溢价表明，美国机构投资者仍是净卖方，Coinbase已连续900小时承受卖压——这是过去两年记录到的最高悲观水平。不过，CryptoQuant指出，该指标已达到极端水平，而这在历史上曾作为看涨的逆向信号。

卖方枯竭目前已在多个指标中显现，并与Bitcoin的BTC连续四周上涨走势相一致。随着BTC在约65,000美元附近盘整，当前格局可能为进入8月后向70,000美元迈进奠定基础。

时间问题

尽管链上状况正在改善，但时间因素仍是分析师关注的关键问题。Bitcoin在主要熊市期间曾在历史上完成5浪调整——这一结构性模式曾出现在2015年、2018年和2022年。当前周期也遵循了类似形态，一些人将其解读为底部正在形成的证据。

复杂之处在于持续时间。此前的熊市大约持续365天，而本周期若已见底，则会比以往提前近100天。分析师所参考的四年周期框架植根于Bitcoin的程序化减半事件：该事件大约每四年将新增供应量减半，并在历史上与主要市场周期转折点相吻合。近期Grayscale数据进一步强化了这种谨慎态度；其分析师认为，如果传统四年周期继续成立，Bitcoin熊市可能延续至9月或10月。

这种分歧使一些分析师警告称，Bitcoin近期上涨可能只是“死猫反弹”，而非可持续复苏。链上信号走强与基于周期的时间判断之间存在落差，即使是经验丰富的观察人士也难以确定。Bloomberg高级ETF分析师Eric Balchunas也对底部论保持谨慎；他的报道跟踪现货Bitcoin ETF市场——自相关产品于2024年1月推出以来，该市场已成为机构需求的重要新来源——他对见底观点仅以审慎的“we'll see”回应（来源）。

另一位市场观察人士@KillaXBT也参与了围绕Bitcoin短期走势的讨论。

更多技术分析进一步展示了市场参与者面临的相互竞争信号。

如果历史时间模式占据主导——这仍是许多市场参与者继续遵循的框架——Bitcoin可能在熊市周期结束前再经历一轮下跌，这与Grayscale关于潜在底部可能出现在第三季度末至第四季度初的时间线一致。

总之，Bitcoin的卖压确实正在减弱，表明底部可能正在接近。然而，历史先例显示，Bitcoin熊市通常需要更长时间才能完全结束，这意味着进一步下行的可能性仍不能排除。