Bitcoin [BTC] 是按市值计算规模最大的加密货币，市值为 $1.35 trillion，目前正经历其历史上最不盈利的阶段之一。此次下行已持续三个独立季度和两个日历年，与更广泛的股票市场走势出现背离，并使相当一部分投资者持有的仓位低于其成本基础。

不过，有一种相关性在这种背离中仍然存在：Bitcoin 与市值 $4.8 trillion 的科技巨头 Apple [AAPL] 之间的关系。此类跨资产比率受到交易员密切关注，因为它们将两个规模大、流动性强的市场浓缩为一个相对价值信号，从而更容易识别其中一种资产相对于另一种资产是否被拉伸。

Bitcoin-AAPL 比率可能勾勒下一轮周期

Alphractal 发布了一张将 Bitcoin 与 AAPL 股票进行对比的图表，显示出一种相关性，交易员可借此判断两种资产各自在其市场周期中的位置。该比率自 2017 年以来一直在一个上升通道内交易，为这一结构提供了近十年的价格历史作为参考。

平行上升的支撑线和阻力线界定了该通道。从历史上看，下边界标志着 Bitcoin 的低估区域，而上边界则显示出高估区域。在此期间，Bitcoin 的每一个长期周期都遵循了这些阈值。

Alphractal 的数据现在显示，该比率再次接近支撑线，剩余差距被描述为狭窄。如果该比率按照此前情形进入这一区域，将使 Bitcoin 回到其早期每一轮扩张阶段之前出现过的积累区。实际上，积累区指的是长期投资者在以往上涨前曾历史性增加敞口的价格水平，不过过去的通道表现并不保证未来结果。

Bitcoin 与 S&P 500 的相关性在 2025 年被打破

自 2017 年以来，Bitcoin 与以 S&P 500 为代表的股票市场在年度维度上一直保持同步。这一模式此前持续存在——Bitcoin 上涨的年份通常伴随 S&P 500 上涨，反之亦然，而 Bitcoin 通常在任一方向上呈现更大幅度的变动。对于将 Bitcoin 与风险资产一同建模的分析师而言，正是这种长达八年的年度一致性使当前的脱钩显得值得关注。

2025 年，这种相关性被打破。Bitcoin 全年收跌 6%，而 S&P 500 上涨 18%。仅在当年 10 月至 12 月期间，Bitcoin 市值就流失了约 $1 trillion。Nasdaq 100 也显示出同样的背离，表明这种脱钩扩展至更广泛的股票市场体系。

Bitcoin 对一系列宏观经济冲击的反应更为剧烈，这解释了其中的差距。主要驱动因素包括 10 月 10 日的清算事件、与中国的关税争端，以及 U.S.–Israel–Iran 冲突。这些事件促使投资者远离风险资产，转向更安全的替代品。

值得注意的是，这些冲击发生在此前八年一致走势之外，但更长期的结构——以及 Bitcoin-AAPL 比率仍在其中交易的上升通道——仍保持完整。

值得关注的链上信号

Bitcoin-AAPL 关系为交易员提供了一个预判上涨的框架，而链上数据则提供了用于把握时机的补充信号。stablecoin 流入交易所是一个受到广泛跟踪的指标，因为它们通常反映出资金在扩张前重新轮动回加密市场。该指标之所以重要，是因为 stablecoin 是购买加密资产的主要入口，因此交易所余额上升可能表明可部署的“干火药”正在准备入场。在此前周期中，Bitcoin 历史上获得了此类流入资金中的最大份额。

DeFiLlama 数据显示，过去七天有 $1.42 billion 的 stablecoin 流入市场。该数字仍远低于此前上涨行情相关的水平，并且被此前三十天超过 $10 billion 的流出量所压过。近期流入与更大规模的后续流出之间的差距表明，按这一指标衡量，曾推动早期扩张的流动性条件尚未重新形成。

关键数据点

• Bitcoin-AAPL 比率自 2017 年以来一直在上升通道内交易。
• 七天内 $1.42 billion 的 stablecoin 流入量，远低于此前三十天从市场撤出的 $10 billion。