自2025年10月触及126,000美元以上的峰值以来，比特币已贬值约一半。在加密货币的早期时代，这样的跌幅不过是更猛烈暴跌的前奏。然而，按照比特币的历史标准，约49%的回撤算是相当温和的。

当前的熊市已持续约八个月，有望成为比特币历史上最浅的结构性下跌——尽管分析师普遍认为该资产尚未找到其周期底部。

历史比较

截至2026年7月中下旬，比特币交易价格约为60,000美元，从峰值到谷底的跌幅约为49%至51%。相比之下，2022年熊市的跌幅为78%，2018年熊市更为深重，达到84%。更早的周期也出现了类似或更严重的回撤：2013至2015年的熊市跌幅超过80%，2011年的崩盘则超过90%。

比特币126,200美元以上的历史最高点于2025年10月录得。进入随后的下行周期八个月后，当前的回撤幅度大约相当于此前熊市周期损失幅度的一半。多数预测人士预计，底部将在2026年第三或第四季度出现。

如果这一时间线成立，本轮熊市也可能比平均水平更短。历史上熊市周期的持续时间从9个月到18个月不等。目前已历时八个月并仍在继续，当前周期已接近该区间的下限。比特币的繁荣与萧条模式在历史上一直与其四年一次的减半周期相关——最近一次减半发生在2024年4月，将每个区块的发行量从6.25 BTC降至3.125 BTC——尽管供应冲击在多大程度上推动价格上涨仍有争议。

机构积累重塑市场动态

Bitwise高级投资策略师Juan Leon于2026年7月9日指出，当前的经济下行反映了机构持续买入以及周期底部抬高的趋势。在较低价位支撑市场的买方不再是散户交易员，而是受投资指令、风险框架和季度再平衡计划约束的机构配置者。

从散户主导到机构影响力不断增强的持有人结构转变，是当前周期最为重要的发展。美国SEC于2024年1月批准现货比特币ETF，为此前面临托管和合规障碍的注册投资顾问、养老基金和财富平台打开了合规准入通道。当BlackRock和Fidelity等公司通过这些工具和直接持有方式积累比特币时，抛售的机制就发生了根本性的变化——机构持有者通常受到锁定期、赎回限制和董事会层面监督的约束，这些因素抑制了恐慌性抛售。

周期低点展望

分析师的共识认为，比特币尚未触及周期低点。多项预测指向底部将在2026年下半年形成，其中第三和第四季度被提及为最可能的时间窗口。Grayscale暗示市场可能出现企稳，但前提是更广泛的宏观经济环境有所改善，包括美联储利率政策的走向——从历史上看，利率政策一直影响着股票和数字资产等风险资产的市场情绪。

回撤幅度的背景比较

以100,000美元购买比特币的投资者目前面临约40%的未实现亏损。在2018年熊市期间，同样的入场点将导致超过80%的亏损。

较浅的回撤也意味着入场点不再那么极端。如果机构需求在60,000美元附近——或无论底部最终在何处——建立一个结构性支撑位，早期比特币采用者曾经享受的世代性买入机会可能将不复存在。