根据国际清算银行（BIS）的一份工作报告，美国银行存款利率上升1个基点，会使稳定币平均10周增速从约15%降至约12%。另一种旨在隔离因果关系、采用替代工具的估计方法，则将影响推高至约三倍，使增速降至约6%。

基准估计意味着存款每重新定价1个基点（即0.01个百分点），稳定币的10周增速——即其市值扩张的速度——就会下降约3个百分点。增速随之放缓，但仍保持正值。

USDC损失4.8个百分点，USDT为1.9

第1382号工作报告由BIS经济学家Iñaki Aldasoro以及Andersen金融与经济研究所的Rashad Ahmed撰写，于10月13日发布。该研究使用2019年1月至2025年6月的美国周度数据，在此期间稳定币市值从不足50亿美元增长至超过2200亿美元。

Circle的USDC与存款利率的关联性强于Tether的USDT。每上升1个基点，USDC的10周增速约损失4.8个百分点，而USDT损失1.9个百分点。作者将这一差距归因于USDC与美国储户之间更紧密的联系。该效应在提供给DeFi协议的稳定币上得到观察，但在稳定币类别之外的加密资产中并未出现。

当联邦基金利率低于约3%时，银行几乎不向储户传导任何利率变动。超过该水平后，存款定价变得激进，作者正是利用这一拐点作为识别因果关系的工具变量。当利率接近零时，储户从银行存款获得的收益与从不支付收益的代币大致相同；随着利率上升，存款开始支付更多收益，而代币仍不支付任何收益，差距因此扩大。

该报告的结论是，储备支持型稳定币是存款的部分替代品。作者写道，银行"通过存款定价对这种替代的推进速度保持一定影响力"。这一结果为欧美稳定币监管制定的核心问题提供了量化依据：代币是否与银行存款竞争，竞争程度有多强。

作者敦促监管机构权衡发行方收益问题

该报告为监管机构列出了两个可用的政策杠杆。其一是是否允许发行方向持有人支付收益。其二是要求发行方将部分储备以银行存款形式持有，作者表示这一要求各有利弊。

第二项规则在欧洲已面临压力。据Cryptopolitan报道，欧洲央行和欧盟27国央行已于9月22日敦促布鲁塞尔取消MiCA（欧盟《加密资产市场条例》）下发行方须将至少30%储备（重要代币为60%）以银行存款形式持有的要求。

在美国，银行业游说团体希望将稳定币收益排除在规则之外，而联邦稳定币法案GENIUS法案将于1月生效。报告指出了关键的压力点：美国稳定币不向持有人支付任何利息。就现状而言，大西洋两岸正在各自权衡作者所确定的两个杠杆之一。

USDC供应量约为725亿美元的Circle于10月16日为其收入分配结构进行了辩护，Cryptopolitan报道称，分销合作伙伴和交易成本约占其2026年上半年约14亿美元收入的59%，每美元收入留下约7美分的净利润。竞争对手Open USD也在争取同样的分销合作伙伴，承诺返还储备产生的利润。

该报告指出，作者的观点不一定代表BIS的立场。该研究仅覆盖2022年至2025年这一段高利率时期，而当时稳定币并未向持有人支付任何利息。该研究也未证明稳定币的增长已导致银行存款流失或银行放贷下降。