代币化股票曾是加密行业的一个小众角落，如今已成长为规模达 137 亿美元的市场，而交易活动高度集中于两款产品。Binance 的 bStocks 与 Kraken 的 xStocks 合计占代币化股票 DEX 交易总量的 70.1%，在 137 亿美元的总交易额中合计贡献 96 亿美元。不过，两家平台之间的份额差距远非均衡。

bStocks 的快速崛起

Binance 于 2026 年 6 月 11 日推出 bStocks，这是该产品的第二次尝试——此前其 2021 年的股票代币已于当年 7 月停用，原因是在监管审查之下，其中包括德国联邦金融监管局就这些代币是否需要证券招股说明书提出的质疑。上线 15 天内，该产品的管理资产规模即达到 1 亿美元。到 8 月初，bStocks 的管理资产已攀升至约 6.24 亿美元，超越 Kraken 的 xStocks——后者的规模介于 5.79 亿美元至 6.01 亿美元之间，尽管 xStocks 早于一年多前的 2025 年 6 月就已通过与中国无关的瑞士代币化公司 Backed 的合作推出，且最初仅面向美国以外的客户。

仅 2026 年 7 月，bStocks 就创造了 74 亿美元的 DEX 交易量，约占当月所有去中心化代币化股票交易的 85%。同期，该细分市场的月度交易量从 29 亿美元激增至 88 亿美元。

更广泛的数据显示出更为集中的格局：据报道，在所有代币化股票交易场所 228.9 亿美元的月度交易总额中，bStocks 贡献了 199 亿美元。

仅周末交易量就已达到 20 亿美元，凸显了该产品的核心卖点之一。传统股市在周五下午收盘，直到周一早上才重新开市；而代币化股票可以全天候交易。

代币的运作机制

bStocks 是基于区块链的代币，由存放在受监管托管机构的真实美股股票按 1:1 支持。通过 bStocks 购买代币化的苹果股票，意味着有一张真实的苹果股票存放在托管账户中为该代币提供支持，用户可以在 Binance 上自由地在代币与标的股票之间转换。

Kraken 的 xStocks 采用类似模式，其 1:1 支持的代币可在 Solana 区块链及其他链上使用。两款产品都允许用户全天候交易股票、获取零碎股份，并在与 DeFi 协议交互时将股票敞口用作抵押品。这将它们置于将现实世界资产上链的更广泛行业浪潮之中，该类别已包括代币化货币市场基金，例如贝莱德的 BUIDL。

Binance 在位于阿布扎比的受监管框架下运营 bStocks。

分发渠道是驱动因素

Binance 仍是全球交易量最大的加密货币交易所，bStocks 直接受益于这一现有用户基础。15 天内达到 1 亿美元、两个月内达到 6.24 亿美元，仅靠自然增长是无法实现的；只有当数百万现有用户在界面中获得一个新选项时，这种情况才会出现。分发能力也正在吸引券商领域的老牌玩家：Robinhood 于 2025 年向欧盟客户推出代币化股票，Coinbase 则表示打算在法规允许的情况下提供代币化证券。

7 月录得的 85% 交易量份额说明，在双边市场中，集中的交易活动如何自我强化：更多交易量吸引更多交易者，进而产生更多交易量。随着该类别规模扩大，监管机构如何对待它是目前最值得关注的变量；2021 年的产品正是在监管审查中被停用，为这第二次尝试提供了一个直接相关的先例。