币安以1亿美元收购了USD Coin(USDC)发行方Circle Internet Group的股权,该协议于周二在一份证券备案文件中披露。根据向美国证券交易委员会(SEC)提交的8-K文件——这是上市公司披露重大公司事项的表格——Circle通过一笔于9月17日交割的私募配售,以每股80.84美元的价格向币安发行了1,237,011股A类普通股。

由于这些股份是以私募而非公开市场方式出售的,因此免于注册。与通常以未来代币简单协议(SAFT)结构设计的代币交易不同,这是纯粹的股权投资,币安不得自由转售这些股份,除非相关证券后续完成注册或符合豁免条件。Circle确认,80.84美元的价格较交易前的公司市值存在折让——较签署时的周一收盘价低约14%。Circle的子公司先行签署了商业层面的协议,股权交易随后立即完成。

五年期商业协议

股权收购与一项为期五年的商业协议同时完成,资金在双方之间双向流动。Circle将向币安支付每月激励费,该费用按通过其模块化智能合约钱包(Modular Smart Contract Wallet)基础设施持有的USDC余额的一定百分比计算——该服务允许平台代表用户持有和转移美元支持的余额,而无需管理私钥——与此同时,币安将在其平台上推广这一稳定币。

此次合作是不到两年内的第三个版本。该合作于2024年12月在阿布扎比金融周上首次公布,当时币安承诺在其交易、储蓄和支付产品中提供USDC,并将USDC纳入其自身企业资金储备。2024年11月的协议包括向交易所支付6,030万美元的一次性预付款,以及与平台余额挂钩的月度费用;2025年8月的扩展协议则将钱包持有的余额纳入为期四年的合作范围。新的五年期协议取代了此前的两项协议,提前终止的门槛条款在备案文件中未予披露。

两年锁定期,账面收益

与该股权相关的限制非常严格。自交割起的两年内,或其在某些情况下终止商业安排之前(以较早者为准),币安不得出售、转让、质押或对冲这些股份——保证金交易中使用的杠杆对冲手段同样被禁止——不过币安在此期间保留完整的投票权。关联方转让、经董事会批准的收购以及法律规定的处置属于例外情形。股权部分还带来了此前以预付款和月费为核心的前几版协议所没有的内容:币安在这笔交易中的回报,现在将随Circle股价在其实际上受合同约束推广USDC的同一时期内波动。

从账面看,时机已经偏向买方。9月17日CRCL在80多区间交易,9月21日现货交易收于94.49美元,当日上涨2.95%,使该股权的账面价值接近1.169亿美元——比币安支付的金额多出约1,690万美元,但在锁定期内币安无法兑现其中任何一部分。本月早些时候,在稳定币立法在参议院停滞的消息传出后,该股曾在单日下跌11%,随后回升。市场数据显示,Circle过去12个月仍下跌约34%,同期标普500指数上涨16.5%,公司市值约为258亿美元。

为分销付费

为分销付费是该代币触达用户的一贯方式。USDC的联合创始方Coinbase可获得其储备利息的一半,Circle于8月续签了该安排,期限再延长三年至2029年——Coinbase持有约30%的流通供应量。该发行方报告称,截至第二季度末,流通中的USDC达733亿美元,同比增长19%,季度收入与储备收入合计7.01亿美元。这些收入正是支出的引擎:作为发行方,Circle从支持每一枚流通USDC的储备中赚取收入,这使得供应量成为其业务的核心驱动力,而向平台的付款则是部署新余额的机制。

基础设施也在扩大该代币的覆盖范围。在币安交易完成的前一天,Circle启动了Arc主网上线,这是一个Layer-1网络,创始验证节点包括BlackRock、DTCC和Visa,并以USDC作为gas代币;币安则于9月16日完成了在Arc上USDC充值的整合。链上使用也在深化:此前的报道显示,Aerodrome的WETH/USDC资金池承载了Base网络USDC转账价值的32%。

币安确认该投资

币安已在官方公告中确认该投资,将这笔1亿美元的私募配售定性为在全球平台上推广USDC的战略承诺,尤其聚焦新兴市场,同时由Circle提供支持代币持有和使用的相关基础设施。该交易所表示,其认购价格较CRCL 9月17日85.09美元的收盘价折让5%——这比备案文件中引用的交易前市值基准更为贴近。

币安联合首席执行官Richard Teng称Circle是全球最具公信力的发行方之一,并提及USDC和Arc;Circle的Jeremy Allaire则指出,币安作为互联网上最大的金融超级应用之一和顶级USDC钱包,具有广泛的覆盖能力。这一推广行动正值USDC供应量接近746亿美元、竞争加剧之际:6月份,包括Coinbase、Visa和Stripe在内的140多家公司支持了竞争对手代币Open USD。

Circle自身的披露显示,与币安关系的成本正在攀升。根据新备案文件中引用的数据,在既有协议下,与该交易所相关的分销成本在2025年达到1.521亿美元,而公司本季度第二季度的分销及交易总成本达到4.104亿美元。

这笔交易还伴随着Arc更广泛的推进势头。9月16日的公开主网上线包括100多个参与实体和应用程序,初始验证节点涵盖BlackRock、DTCC、ICE、Mastercard和Visa,币安亦在其列。一位币安高管将这项投资和五年期合同定性为对USDC以及Arc跨境支付基础设施的长期承诺,Allaire则强调了为新兴市场的用户和企业提供美元接入的意义。

新增余额能否覆盖费用?

(截至UTC时间14:39)综合来看,周二的披露指向一种模式:USDC的分销是买来的,而非自然增长。Circle向Coinbase支付其储备利息的一半,现在将向币安支付月度费用,并以折让价格向这第二家分销商出售股份以巩固合作关系。Arc主网上线和两年锁定期服务于同一目标——让该代币在从持有中获利的平台上保持性。这份8-K文件——即本文所有数字背后的文件——显示Circle正在用短期储备利润换取长期供应量,而下一份季度报告将说明新增余额是否能够超过购买这些余额所支付的费用。在此之前,两年锁定期倒计时、未披露的提前终止门槛以及Circle季度文件中的分销成本科目,将是判断这一安排能否维持的具体指标。此前关于x402支付的报道发现,在AI代理路由的5,270万美元中,USDC占99.6%,表明其效用正扩展到交易所资金储备之外的领域。