据报，目前已有约3000亿美元规模的芯片抵押特殊目的实体（SPV）被识别或处理，这一数字表明大量AI硬件处于大型科技公司的资产负债表之外。

据报道，过去一年中，大型科技公司和AI企业利用这些结构为数据中心建设和芯片采购提供融资。其目标很直接：获得GPU，同时不让相关债务挤占投资者真正关注的财务报表。

3000亿美元是如何构建起来的

特殊目的实体的运作方式类似于一个独立的法律实体。公司设立该实体，由实体借钱并购买芯片，而母公司则从外部租赁该硬件或为交易提供担保。从账面上看，母公司保持精简；但实际上，它仍通过租赁和担保承担着实质性责任。

这类结构在金融领域并不新鲜。SPV长期以来一直是飞机租赁、房地产和项目融资交易的核心，即由一组独立的资产及其产生的收入作为所附债务的后盾。将成排的GPU纳入同一模板则是较新的做法。

私人信贷公司提供了大部分资金。Blackstone和Apollo Global Management已为芯片担保融资安排提供支持，随着AI基础设施需求的持续攀升，此类安排日益流行。该行业能够以如此规模出资，反映了其在资产抵押融资领域多年的扩张——在2008年后更严格的监管规则下，银行退出了部分贷款业务，这一市场因此得以扩大。

Alphabet是最典型的例子之一。其数据中心担保在短短六个月内从169亿美元跃升至438亿美元，在此期间增长逾一倍。该金额中仅有不到2%出现在Alphabet的资产负债表上。

Anthropic的步伐更快。截至2026年8月初，与这家AI实验室相关的SPV在约60天内积累了约710亿美元的芯片租赁债务。其中一笔涉及Apollo和Blackstone安排的350亿美元交易是这一进程的主要支撑。

Amazon也仍在参与其中。截至2026年10月，据报道该公司正在探索一项80亿美元的SPV，该实体将购买英伟达的Grace Blackwell芯片并回租给Amazon。Grace Blackwell是英伟达的数据中心平台，将其Grace CPU系列与Blackwell GPU相结合。

英伟也想成为银行

本文中最大的数字属于一项计划，而非已完成的交易。2026年8月，英伟达宣布推出一个融资平台，旨在为芯片支持融资吸引超过5000亿美元的第三方资本。

相关活动的节奏同样引人注目。从9月中旬到10月的交易动向表明，整个行业正在协调一致地寻找能够跟上AI对算力需求的融资方式。

这对贷款方、投资者和AI建设意味着什么

核心风险在于抵押品本身。芯片是支撑这些贷款的资产，而随着新一代产品的推出，AI硬件贬值很快。市场参与者已对快速折旧可能影响长期抵押品回收提出担忧。资产抵押贷款通常依赖于使用寿命长、转售市场深厚的抵押品，如房地产或飞机；相比之下，英伟达已转向大约每年发布新一代芯片的节奏，缩短了任何一款处理器被取代前的窗口期。如果借款人在租期数年后陷入困境，SPV中留下的GPU价值可能远低于其本应担保的债务。

对于大型科技公司的股东而言，主要问题是可见性。当Alphabet的担保中只有不到2%出现在资产负债表上时，表面数字可能低估了该公司对AI建设的实际投入。此类承诺通常出现在季度和年度报告的附注中，而非主要债务数字里，因此只有细读报表的投资者才能看到全貌。

接下来需关注三件事：Amazon是否会敲定其80亿美元的Grace Blackwell交易，英伟达的平台在5000亿美元目标下实际能吸引多少资本，以及随着折旧担忧加剧，贷款方是否会开始要求更严格的条款。

来源：CryptoBriefing