报道称：财政部或可动用接近1万亿美元的财政部一般账户为债券回购提供资金
要点速览
- •CNBC报道称，匿名财政部官员暗示Scott Bessent可动用财政部一般账户为债券回购提供资金。
- •Wolf Street认为，即便回购资金来自TGA，最终仍必须通过新增发债来完成融资，因为TGA只是政府的主要现金池。
- •财政部8月5日表示，预计9月底现金余额为9500亿美元，且10月下旬可能升至约1.05万亿美元。
- •美国预计将在今年晚些时候或明年年初达到41.1万亿美元债务上限，这可能限制财政部的融资灵活性。
- •Wolf Street指出，在债务上限争议前动用TGA进行回购，会使手头现金更少，并加大后续再融资压力。
回购必须通过新增发债来融资。Bessent所能做的只是拖延，这会增加即将到来的债务上限风险。
这来得很快。CNBC今天上午发布了 Bessent 的 Hocus-Pocus 3，援引两位未具名的“资深财政部官员”为消息来源，并以这样的标题报道：“Bessent could tap near $1 trillion Treasury General Account to fund bond buybacks, sources said.”
随后，各种标题的新闻迅速传播。但我要问一句：回购资金还能从哪里来？
财政部一般账户（TGA）是美国政府唯一的支票账户。政府用于任何支出的每一美元都来自TGA，因此政府会“动用”TGA来向你退税、支付军人工资和装备、偿还到期债券等等。而政府从税收和财政部拍卖中获得的每一美元，也都会进入TGA。财政部每花一美元，都必须“动用”TGA。那回购资金还能从哪里来？存钱罐吗？
这意味着，财政部为了为这些回购提供资金，不必发行短期国库券（期限为1至12个月的Treasuries），而是可以直接动用支票账户里的余额。
每天都有大量资金流经这个账户。比如，财政部在某一周拍卖出售了7420亿美元证券，随着这些交易结算，也带来了7420亿美元的资金流入。而每周也有数千亿美元证券到期，需要偿付，因此会产生巨额流出，这就是为什么账户余额必须足够大，以便为这些规模巨大且带有季节性的资金流提供缓冲。
在8月5日的季度再融资声明中，财政部这样描述TGA余额：
“财政部假设9月底现金余额为9500亿美元。不过，根据即将到来的再融资季度的当前预测，财政部估计财政部一般账户（TGA）的规模可能在10月下旬达到1.05万亿美元（上下浮动500亿美元）的峰值。这一数字与财政部长期以来的现金余额政策一致，并由届时预计出现的大规模资金流出所驱动。”
当然，政府可以像它周期性做的那样动用TGA，但最终仍必须通过迅速增加发债来补回TGA。
而债务上限也即将到来。政府将在今年晚些时候或明年年初触及41.1万亿美元的债务上限，除非国会立即提高上限，否则政府将不得不动用TGA来为以每3到5个月1万亿美元速度到来的赤字提供资金。如果国会迟迟不提高债务上限，财政部随后会把TGA一路消耗到最后一刻，直到钱用完前才停下。
如果财政部在9月和10月为了回购而动用TGA，正好又临近债务上限，那么在债务上限争论期间可用现金就会更少，也会更早面临现金耗尽的风险。等问题解决后，财政部还必须在几个月内火速发行2万亿美元新债，以补回TGA并为赤字融资。
我们在2025年刚经历过这一轮。2025年7月初债务上限问题解决后的六个月里，财政部新增了1.8万亿美元公开交易的国债。CNBC的人已经忘了吗？
目前TGA中有9360亿美元。请注意债务上限期间TGA被消耗到岌岌可危的阶段——有时，例如2023年和2021年，甚至到了令人紧张的水平，政府在债务上限解决前基本上已经快没钱了，随后又通过大规模发行国债来补回TGA。
结论很简单：回购必须通过新增发债来融资。Bessent所能做的只是稍微调整时点，但这会增加债务上限风险。
CNBC一向乐于转发来自消息源的操纵性内容，这次只是照搬了 Bessent 试图通过各种手段压低长期国债收益率的做法。我们开始把这些称为 Bessent 的 Hocus-Pocus 表演，并用编号来跟踪。这是第3个。
截至目前，8月前两个 Hocus-Pocus 表演是：
Hocus-Pocus 1：美日联合干预日元，于8月3日得到确认。
Hocus-Pocus 2：8月19日宣布将财政部回购规模翻倍。
这些 Hocus-Pocus 表演都没有解决债券市场真正面临的问题：以每3到5个月1万亿美元的速度涌来的新债，市场必须不论好坏都将其消化；通胀；以及不断上升的不确定性。Bessent 的 Hocus-Pocus 表演并没有解决这些问题，反而只会加剧这种不确定性。
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