日本央行（BOJ）上周五将基准利率从1%上调至1.25%，创1995年以来最高水平，以应对经济压力并推动借贷成本正常化。此次加息是自6月以来的首次，使央行进一步接近中性利率，并远离日元的廉价融资时代。中性利率是指既不刺激也不抑制经济的利率水平，而日元的廉价融资时代则指日本近零利率使投资者能够以极低成本借入日元并投资于海外高收益资产的漫长时期。

美国此前曾敦促日本加快加息步伐。近年来，日本央行通常在两次加息之间间隔六个月，但此次加息距上次仅三个月。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）曾要求日本央行行长植田和男采取适当的货币政策行动，以遏制日元贬值。

“我掌握着市场所不了解的信息，我相信日本政府和日本央行将采取能够推动日元走强的行动，”贝森特表示。

除推动加息外，美国上月还介入市场以支撑日元兑40年低点的汇率——这是自2011年以来的首次联合干预，当时两国曾合作压弱在东日本大地震和海啸后极其坚挺的日元。

日本加入全球央行加息浪潮

在共同全球通胀风险——包括伊朗战争相关的能源紧张、扩张性财政预算以及激增的AI资本投资——的推动下，日本的货币紧缩政策紧随欧洲和美国央行的加息步伐。大西洋两岸的央行近期均朝同一方向行动。

美联储于上周三加息，这是其三年多来的首次加息，将目标区间从3.5%–3.75%上调至3.75%–4%。海外央行的行动为几天后日本央行自身的紧缩政策提供了背景。美联储一致通过的加息决定与总统唐纳德·特朗普公开要求降息的立场大相径庭。欧洲央行也于9月初将利率上调至2.5%。美联储、欧洲央行和日本央行同步紧缩，意味着主要经济体的借贷成本同时上升，而非仅限于单一市场。

加息通常会提振一国货币，因为更高的收益率会吸引国际资本。然而，日本正面临独特的不利因素组合——持续疲软的日元、不断上涨的物价和人口萎缩——这些因素对央行的决定产生了重大影响。七名货币政策委员会委员赞成加息，两人反对。

尽管日本央行加息，日元仍然走弱

此次加息并未立即提振日元。在日本央行决定公布后，日元兑美元下跌近0.8%至157.15，投资者关注的是两票反对以及央行谨慎的政策指引。此类分裂投票表明委员们在紧缩节奏上并未达成一致，因此交易员对其权衡之重不亚于对决定本身的关注。

这一反应凸显了日本央行面临的困境。日本利率上升可以使以日元计价的资产更具吸引力，但当其他主要经济体的利率水平高出许多时，日元仍然承压。

日元疲软对家庭也至关重要。由于日本严重依赖进口能源和其他商品，货币走弱会推高进口成本并加大通胀压力。

在日元跌至40年低点后，日本当局于7月下旬至8月下旬通过与美国的联合干预投入约965亿美元支撑日元。

在日本央行上周五宣布加息之前，官方经济指标已显示通胀略有放缓。8月核心通胀率从1.8%降至1.7%，仍接近日本央行2%的目标。这一放缓的数据并未阻止委员会推进加息。今后通胀的走势——央行已将AI需求和进口成本列为持续的上行力量——将是衡量进一步向中性利率迈进步伐快慢的关键标尺。

日本央行称AI需求正推高物价

根据日本央行此前的声明，AI预计将在中长期内通过提升劳动者和企业效率而发挥通缩作用。但央行警告称，短期内其影响可能是通胀性的，因为AI资本投资的涌入会刺激需求，并在生产率跟上来之前推高物价。

“AI建设带来的需求增加将对经济活动和物价均构成上行压力。此外，存储芯片和铜线等商品的全球市场价格正反映全球供需状况而上涨，这将进一步推高日本的物价，”央行指出。

日本央行预计AI相关需求将继续影响更广泛的经济，而日元疲软对进口成本的持续影响可能使国内通胀保持在高位。“我们的估计表明，AI相关需求可能对除生鲜食品和燃料外的消费者通胀产生黏性且持久的上行影响，”央行表示。

日本家庭持有约2,400万亿日元（120.04万亿港元）的资产，其中约1,000万亿日元为储蓄存款。家庭债务相对较低，为400万亿日元，其中一半以上为住房贷款。据日本央行称，由于日本家庭的存款远高于负债，它们总体上受益于更高的利率。