美国银行在财报发布后继续加码英伟达股票

NVDA +8.74%

BAC -1.70%

英伟达于8月26日发布财报，华尔街此前预期其业绩将超出预期。美国银行对这部分内容并不特别关注。

相反，该行在财报发布前公布的研报核心只有一个问题：市场是否已正确定价英伟达在资产负债表上所做布局的规模。

美国银行的答案是否定的。英伟达的业绩让这一论点更难被忽视。

美国银行的买入评级与350美元英伟达目标价

8月25日，分析师Vivek Arya在与TheStreet分享的研报中重申对英伟达的买入评级和350美元目标价，较当日股价意味着约64%的上涨空间。

研报标题点明了该行希望投资者关注的重点：“资产负债表信息披露可能比每股收益超预期更重要。”

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根据英伟达官方财报，公司第二财季营收为962亿美元，同比增长106%，远高于约920亿美元的市场共识预期。数据中心营收达890亿美元，同比增长117%。毛利率保持在75%。

“AI已经到达拐点。它正在做有用的工作。它的token既有生产力又能盈利。现在，算力就是收入，”黄仁勋在财报电话会议上表示。“而且需求正在加速。”

英伟达还在本季度通过股票回购和派息向股东返还了约260亿美元，回购授权剩余额度约990亿美元。

美国银行的观点是，尽管英伟达持续产生大量现金并向股东返还资本，但市场尚未充分定价该公司为维持AI生态运转所做财务承诺的规模。

英伟达3000亿美元的AI资本承诺与资产负债表风险

英伟达已不再只是销售芯片。它正越来越多地为购买芯片的公司提供融资。

美国银行估计，其资本承诺总额约为3000亿美元，其中直接股权投资约700亿美元，剩余价值担保与兜底承诺约2300亿美元。

据CNBC报道，这些股权投资覆盖了AI供应链的很大一部分。最大的一笔是向OpenAI投入的300亿美元。此外，英伟达还投资了Anthropic、Safe Superintelligence、英特尔、CoreWeave、Nebius、Lumentum、Coherent、Marvell、Synopsys、诺基亚、康宁等多家公司。

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更不寻常的部分是兜底承诺。据TheStreet报道，8月公布了两项兜底安排：对SB Energy的1050亿美元兜底，以及对一家涉及六家金融公司的特殊目的工具的1250亿美元兜底。

基于这些数字，美国银行估计英伟达未来两个日历年可产生约4690亿美元自由现金流。已承诺资本总额约占这一数字的64%。

如果AI需求保持强劲，英伟达可能根本无需承担这些承诺的全部经济成本。

在最坏情况下（包括采购承诺和云服务协议），总义务可能达到约5000亿美元。即便如此，这一数字也仅约占英伟达企业价值的10%。

英伟达估值下调与AMD对比

英伟达的远期市盈率较其五年历史中位数下跌了约44%，目前不到AMD远期市盈率的一半。

美国银行认为，最合理的解释是，投资者将这些资产负债表承诺视为尾部风险，并据此对股票进行折价。

该行的反驳是，市场对英伟达的估值下调幅度超过了实际最坏情况计算所能支持的程度。据TheStreet报道，962亿美元的营收表现和1080亿美元的第三财季指引，为这一观点提供了比业绩发布前更多的支持。

英伟达的股票回购逻辑与苹果对比

Arya指出的第二个催化剂是股票回购。他选择的参照对象是苹果。

十多年来，苹果将绝大部分自由现金流返还给股东，并回购了约43%的流通股。这一回购计划为股价提供了支撑，并帮助其估值倍数从低个位数提升至二十多倍的中段水平。

英伟达目前将大约三分之一的自由现金流返还给股东。美国银行认为，这一比例可以提升至二分之一到四分之三之间。

仅第二财季就返还了260亿美元，加上回购授权中剩余的990亿美元，表明公司已有朝这个方向行动的资金实力。

到明年，英伟达每天产生的自由现金流可能接近10亿美元。更大规模的回购可以为投资者提供在AI主题之外持有该股的第二个理由。

英伟达财报对其客户结构与投资者的意义

财报电话会议确认的一个数据点是客户结构。亚马逊云科技宣布将购买200万个英伟达GPU，并采用该公司的新款Vera CPU。这种来自超大规模云厂商的承诺直接强化了英伟达客户广度的论点。

英伟达首席财务官Colette Kress表示，前五大超大规模云厂商的资本支出预计将从2026年的8000亿美元增至明年的1.3万亿美元。

这正是美国银行重申买入评级时所押注的需求背景，也解释了该行为何将这份财报视为验证而非重置。与此同时，英伟达承诺的规模意味着投资者很可能会继续关注这些义务如何随着超大规模云厂商及更广泛AI供应链的支出而演变。

随着这一支出周期的持续，英伟达的资产负债表承诺将会怎样，仍是关键问题。

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本文最初由TheStreet于2026年8月27日发布，首发于其Investing（投资）栏目。点击此处可将TheStreet添加为首选来源。