Crypto Long & Short：将比特币仓位配置问题付诸实证检验

作为其加密风险配置规模系列文章的续篇，Lionsoul Global的Gregory Mall在60/40投资组合中对比特币进行了回测，涵盖牛市、熊市和横盘三种市场环境——展示了直接持有比特币头寸、大盘股组合和趋势管理策略之间的分化表现，以及为什么持有比特币的方式可能与持有的数量同样重要。

Crypto Long & Short是CoinDesk面向专业投资者的每周通讯，提供深度洞察、新闻和分析。本栏表达的观点仅为作者个人观点，不一定代表CoinDesk, Inc.、CoinDesk Indices或其所有者和关联方的立场。

持有规则：资产配置者在向均衡投资组合中加入比特币时需要了解的事项

作者：Gregory Mall，Lionsoul Global首席投资官

本文是Gregory Mall论证加密资产配置的核心问题在于规模而非标的选择的系列第二部分。您可以在此阅读第一部分。

将加密货币视为过于投机而不敢碰的投资者往往将决策框架视为非此即彼的选择。更务实的框架关注的是剂量和执行方式：一个均衡投资组合能够承载多少比特币，以及应以何种规则持有。

回测

Mall对此进行了直接测试。以一个由全球股票和核心债券组成的传统60/40投资组合为起点——这是大多数机构配置者用作风险基准的默认均衡构建方式——在2021年1月至2026年3月期间，以每月再平衡的方式引入2.5%和10%权重的现货比特币。

主要结论符合直觉。在加密市场表现强劲的年份，加入比特币提升了回报率和夏普比率（衡量单位风险回报的标准指标），而在弱势年份传统核心资产则起到了缓冲作用。小比例配置改变了结果的分布形态，同时保持了投资组合60/40的基本特征。较高的权重也带来了更大的波动性和更深的最大回撤，这一权衡正是仓位配置问题的核心。

随后，该测试以基于规则的趋势策略替代现货比特币重复进行——该策略根据趋势信号在比特币和现金之间切换。这与CoinDesk比特币趋势指标等系统化工具背后的逻辑相同，该指标由CoinDesk Data提供，信号指示比特币动量的方向和强度。趋势版本在两个方向上都缓解了极端年份的表现。在风险和回报方面，它介于纯60/40组合和现货混合组合之间，以牺牲部分上涨空间为代价改善了回撤表现。

不同市场环境揭示的规律

使用200日移动平均线——一个被广泛关注的动量阈值，能将日常价格噪音平滑为方向性信号——将测试窗口划分为牛市、熊市和横盘市场后，图像变得更加清晰。

在牛市环境中，两种方法都跑赢了纯60/40组合，不过趋势版本在更可控的路径上保留了大部分上涨收益。熊市环境产生了最大的差距：现货头寸将加密货币更多的回撤传导至更广泛的投资组合中，而趋势策略——设计上旨在规避持续性下行趋势——使亏损更浅，整体过程更具可承受性。

横盘市场值得获得比通常更多的关注。在价格没有明确方向而反复震荡的区间条件下，既没有强劲的趋势来奖赏坚定信念，也没有干净的反弹来弥补糟糕的时机选择。在这些时期，直接持有比特币难以证明其额外波动性的合理性，而基于规则的策略更有可能避免无回报的风险。真实的投资组合在正是这种嘈杂、犹豫不决的过渡期中花费了大量时间。

前瞻展望

三股结构性力量将影响这些选择的演变。ETF后的市场——自2024年1月美国现货比特币ETF获批以来已发生转变，该批准为大量机构和顾问资本开放了受监管的准入渠道——对资金流更加敏感，因此需求冲击传导迅速，可能同时放大趋势和反转。供给增长受2024年4月减半（即新比特币发行速率减半的预设机制）锚定，并将随着后续减半继续以大约四年周期而持续收缩。主要司法管辖区的监管透明度持续将可投资项目与投机噪音区分开来，提升了透明基准和机构级产品的溢价。

这些图表映射了每种配置选择的风险特性。它们不声称能够预测下一个周期。在回报图表上看起来出色的投资组合，一旦回撤变得难以忍受，可能仍然被证明无法投资；而更安静的投资组合往往因为投资者实际留在其中而获得更好的复利效果。风险既是被度量的，也是被体验的。对于配置者而言，有意义的问题涉及管理比特币敞口的持有规则，以及该规则在关键时刻是否能防止情绪凌驾于纪律之上。

阅读完整报告。

本周头条

作者：Francisco Rodrigues

本周头条显示，尽管行业争取美国监管确定性的努力停滞不前，机构目前已在加密交易中占据更大份额。尽管如此，华尔街巨头仍在继续推动进展。

机构加密交易占比创下72%纪录，华尔街重塑市场格局： 2026年上半年，机构在Wintermute OTC柜台贡献了72%的现货交易量，较2025年下半年约61%的比例上升，而散户参与度有所下降。（CoinDesk）

华尔街巨头支持Clarity Act，但其参议院审议窗口关闭： BlackRock、Fidelity、Franklin Templeton、Goldman Sachs和SoFi对该市场结构法案表示支持，但参议院领导层随后确认其在夏季休会前不会获得全体表决时间。（CoinDesk）

BlackRock推出代币化渠道，开放3110亿美元欧洲货币市场基金： 该资产管理公司利用JPMorgan的Kinexys区块链平台，在6只基金和15个市场中推出了12个代币化份额类别。（CoinDesk）

BNY瞄准8.6万亿美元过户代理市场，布局区块链基础设施： 该银行正在为一个服务8.6万亿美元、覆盖760万个账户的业务添加链上所有权账本。随后，该行选择Galaxy为其托管平台增加质押功能。（CoinDesk）

首只美国现货比特币ETF即将关闭，资金流入萎缩： Hashdex将在8月17日之后清算其1470万美元的DEFI基金，因为资产和资金流入持续集中于BlackRock和Fidelity运营的产品。（CoinDesk）

本周图表

MetaDAO累计融资突破4500万美元，平台增长推动META上涨46%

继仅7月份就筹集了540万美元之后，MetaDAO的累计融资额已突破4500万美元。这种不断扩大的平台采用与强劲的市场表现同步出现，META本月至今上涨了46%。

值得关注的内容

收听： "华尔街巨头支持1500万美元抗量子比特币计划，CLARITY Act临近关键截止日期"，来自CoinDesk在纽约证券交易所（NYSE）交易大厅录制的Public Keys节目。Jennifer Sanasie与Charles Schwab加密研究主管Jim Ferraioli、Galaxy全公司研究主管Alex Thorn以及FalconX衍生品主管Griffin Sears共同参与。（CoinDesk）

阅读： 在Crypto for Advisors专栏中，Brogan Law PLLC的Aaron Brogan分析了Clarity Act为何可能未能满足行业需求。随后，在"Ask an Expert"栏目中，Trevor Koverko就该法案的潜在实施发表了看法。（CoinDesk）

观看： "BNY将8.6万亿美元基金业务迁移至链上"，Jennifer Sanasie主持的CoinDesk Daily节目。（CoinDesk）

参与： CoinDesk Research发布了2026年7月稳定币与代币化资产报告："代币化RWA创321亿美元纪录，MiCA时代开启，稳定币市场回落。"（CoinDesk Research）