AVAX One是一家在纳斯达克上市的数字资产金库公司，已与一家机构贷方达成更严格的债务条款，将其约1400万枚AVAX代币（价值约8800万美元）排除在新增的最低流动性要求之外。AVAX是Avalanche的原生代币，Avalanche是一条于2020年推出的权益证明Layer-1区块链。

修订后的协议要求AVAX One维持至少350万美元的合格流动性，仅接受现金和比特币作为合格资产。无论市场价值如何，该公司庞大的AVAX金库均不能计入该门槛。这一限制反映了加密货币借贷领域的更广泛趋势——机构贷方越来越多地采用分级抵押框架，将比特币（按市值和交易量计算最大的加密货币）视为比价格波动剧烈的较新Layer-1代币更具流动性和更可预测的储备资产。

除流动性限制外，贷方还加快了资本回收，将每月赎回额提高至原本金的十分之一，高于此前安排的二十五分之一。AVAX One还支付了130万美元以获得原协议下的违约豁免。

修订后的条款凸显了机构贷方在加密金库资产与流动储备之间划出的一条重要界限。尽管AVAX One持有的AVAX代币构成了重要的资产基础，但贷方并不认为这些代币等同于现金或比特币，不足以满足近期流动性义务。此举反映了传统金融中早已标准化的风险管理实践——在借款人面临压力期间，贷方会对波动性较大、流动性较低的抵押品进行折价或将其排除在外。

另一方面，更广泛的加密市场正沿着不同的方向演变。Bitwise的首席执行官表示，加密市场实际上已分为四大板块：稳定币与支付、比特币作为宏观资产、代币化与链上金融，以及区块链基础设施。这种细分与AVAX One目前面临的待遇相吻合：比特币越来越多地被归类和评估为一种独特的宏观级储备资产，而AVAX等智能合约平台代币则处于不同的风险和流动性层级。

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自CEO Jolie Kahn于7月离职以来，AVAX One的股价已下跌约42%。股价的下跌加上收紧的贷款条款，凸显了在机构贷方眼中AVAX与现金和比特币等更具流动性的资产之间的差距，尽管该公司持有数百万枚代币。