ARK Invest 警告加密行业正进入最深度整合期，预计将迎来一波关闭潮与并购
要点速览
- •Lorenzo Valente 表示，加密行业正经历历史上最严重的整合阶段，投资者更挑剔，弱势项目被迫退出。
- •Hyperliquid 和 PumpFun 合计贡献约 67% 的应用总收入，加入 Ethena 后，前三大项目接近占到总收入的 80%。
- •Valente 预计未来几个月将出现更多并购、Chapter 11 申请、项目关闭和 acqui-hire。
- •链上研究员 0xviet 称，自 2026 年初以来已有 63 个加密项目停运，行业有望在年内达到约 100 起关闭。
- •项目失败已扩散至钱包、DeFi 和基础设施领域，涉及 BitMEX、BitMart、Polygon zkEVM 和 Movement Labs 等案例。
ARK Invest 研究员 Lorenzo Valente 警告称，加密货币行业正进入迄今最严重的整合阶段；他表示，这一轮下行的深度已超过以往熊市，因为资本正越来越集中于一小部分仍具可行性的项目。
在最近的一项分析中，Valente 认为市场结构已经发生决定性变化，投资者变得更加挑剔，而那些缺乏真正产品市场匹配度的团队或交易所正被迫关停或寻求紧急退出。
整个行业的收入集中度已达到前所未有的水平，凸显出市场领导者与困境参与者之间的差距正在扩大。根据 Valente 的说法，Hyperliquid 和 PumpFun 合计约占应用总收入的 67%，而加入 Ethena 后，前三大项目合计接近总收入的 80%。
这种极端的收入集中不仅限于去中心化应用，也延伸至中间件、基础设施和一层网络，表明这更像是整个行业的广泛重整，而非某一单一细分领域的孤立疲弱。
“I believe Crypto is going through the biggest consolidation phase in its history, far more profound than in previous bear markets. The market structure has changed. Capital is much more selective, and teams and exchanges without real PMF are shutting down. Revenue concentration… pic.twitter.com/oY6pGSPV32 — Lorenzo Valente (@LorenzoARK) July 28, 2026”
Looking ahead, Valente 预计，未来几个月这一环境将推动一波结构性变化，包括更多并购活动、Chapter 11 破产申请、直接关停项目，以及 distressed 团队被更强竞争对手吸收的 acqui-hires。
这些变化的速度之所以重要，是因为随着市场变得更加挑剔，它会重塑哪些产品仍能获得资本、用户和分发渠道。尽管这一趋势十分严峻，他仍将其描述为“对整个领域极其看涨”，认为这轮出清是必要的筛选机制，最终应通过将资本和人才重新配置到具有明确增长和可持续经济模型的项目上来增强行业。
项目关闭潮显示行业正从投机热潮转向可持续经济
这一整合论点已经在现实中显现。根据链上研究员 0xviet 的数据，自 2026 年初以来，已有 63 个加密项目停止运营，这意味着到年底前行业有望出现约 100 起关闭案例。值得注意的例子包括衍生品交易所 BitMEX，其因一项指控盗窃和内幕交易的集体诉讼而计划在 9 月永久关闭；以及 BitMart，其分阶段关闭计划将于 2027 年 1 月结束，且其 BMX 代币在公告后暴跌近 60%。
“Crypto Project Shut Down 2026 – Present pic.twitter.com/0ld1TwBysl — 0xviet (@0xvietnguyen) July 25, 2026”
这波退出潮横跨多个领域：Magic Eden、Leap 和 Ctrl 等钱包项目已经关闭；Radiant Capital 和 Step Finance 等 DeFi 协议已停运；Polygon zkEVM 和 Movement Labs 等基础设施项目也未能抵御市场压力，其中 Movement Labs 在融资 4100 万美元后仍申请了 Chapter 11 破产保护。
行业观察人士认为，这些失败反映的是结构性压力，而非典型的周期性波动。许多停运项目依靠代币炒作和空投吸引用户，但从未建立起可持续的收入模式。
一些在 2021–2024 年牛市期间融资的公司，随着风投投资者收紧标准，未能获得后续融资；与此同时，DeFi 和游戏协议也难以留住活跃用户。去中心化交易聚合器和钱包提供商之间的竞争加剧，进一步挤压了小型参与者，而 2026 年的一系列黑客事件又迫使更多项目关停。基础设施成本上升以及多个司法辖区的监管压力，也加剧了这种困境。
数据还显示，投资者偏好正在变化。Hyperliquid 最近首次录得按周统计的现实世界资产交易量超过加密原生活动，而 Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 也预测，市场将更广泛地转向远离“speculating on endogenous digital commodities”。
综合来看，这些发展表明，当前的出清与其说是一次常规修正，不如说是整个行业朝着实用性和可持续经济的方向重新排序。
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