Claude模型背后的AI公司Anthropic正准备上市，其采用的多层股权结构将投票权、经济利益和董事会控制权分配在不同类别的股票之中。这份文件将科技行业最快的营收扩张之一与旨在让创始人牢牢掌控公司的治理安排结合在一起。

该公司于2026年10月26日向美国证券交易委员会提交了Form S-1注册声明。它寻求以代码“ANT”将其A类普通股在纳斯达克交易所上市，计划于11月中旬挂牌。高盛和摩根士丹利担任本次发行的牵头承销商，预计这将成为史上规模最大的IPO之一。从提交文件到挂牌交易，这笔交易将经历常规步骤：投资者路演、A类股票定价，以及载明发行条款的最终招股说明书。

五类股票，权力不均

文件的研究摘要提到五类股票，其安排被描述为刻意复杂。

A类是将在纳斯达克交易的普通股，也是大多数公众投资者实际将购买的股票。F类掌握公司50.1%的投票权，属于控制性多数，正是这一结构组成部分使Anthropic的七位联合创始人能在外部资本进入后继续对公司决策保持实质性掌控。N类股票由Anthropic最大的两家支持者亚马逊和谷歌持有，完全不带投票权。

集中创始人控制权的结构在大型科技公司上市中已有先例：Alphabet和Meta上市时均采用了向创始人倾斜投票权的安排，纳斯达克等美国交易所也接受多重股权结构。但指数纳入规则有所不同——标普道琼斯指数公司要求公众股东持有一家公司半数以上的投票权，作为纳入标普500指数的条件，而创始人持有50.1%投票权的股票类别无法达到这一门槛。

文件背后的数字

2026年上半年营收为163亿美元，同比增长1,258%。同期净亏损为807亿美元，这一数字极为庞大，但研究将其主要归因于与可转换票据相关的非现金调整。此类调整会影响报告收益，但在当期并无对应的现金流出，这是可转换工具会计处理中的常见特征。

Anthropic在2026年第二季度录得首次盈利，研究将其描述为营业利润。该公司2026年5月的融资轮对其估值为9,650亿美元。

为何采用这样的结构

Anthropic注册为特拉华州公益公司，这种法律形式允许公司在追求股东回报的同时兼顾既定的公共使命，而非单纯以利润最大化为目标。特拉华州于2015年引入公益公司制度，相关法规要求董事在平衡股东财务利益的同时，兼顾受公司行为重大影响者的利益以及公司章程中载明的特定公共利益。

研究将多重股权安排视为这一理念的延伸。其目标是保护创始人和使命，同时在股东经济利益与公司所认为的对AI相关风险进行长期监督的需要之间取得平衡。亚马逊和谷歌持有的无投票权N类股票也符合同样的逻辑：战略投资者获得经济敞口，但无法通过这些持股掌握方向盘。

对投资者和AI市场的意义

对于考虑购买A类股票的投资者而言，这种权衡异常明确。买家将获得对科技行业增长最快的营收故事之一的敞口，但同时也要接受一小群持有F类股票的人控制重大股东投票结果的事实。

研究明确指出了这一矛盾，指出这种结构可能令希望在公司治理中有发言权的公众投资者感到不满。研究还指出，公司存在大量运营支出和基础设施投入承诺，投资者预计将在上市后对此进行审视。

根据研究，Anthropic作为上市公司的表现可能在更大范围内影响投资者对AI企业的情绪。研究将当前时点描述为利率上升与市场波动交织的时期。

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本文基于CryptoBriefing的报道；原文由Diego Almada Lopez编辑。