根据 路透社 审阅的一份 IPO 招股书草案，Anthropic 在 2025 年实现营收约 46 亿美元，净亏损接近 420 亿美元。这家 Claude 聊天机器人背后的公司目前正寻求以超过 2 万亿美元的估值上市——同一份文件还警告称，其自身的 AI 模型可能对人类构成生存性风险。

Anthropic 于 6 月 1 日秘密向美国证券交易委员会提交了该草案，此后多家媒体描述了其内容。据路透社报道，该公司拒绝就招股书置评。秘密提交是美国证券规则所允许的，企业可在上市前文件公开之前与监管机构共同起草注册声明。

IPO 是私人公司首次向公众出售股份的时刻。招股书则是以书面形式阐明可能出现问题的披露文件。

420 亿美元亏损从何而来

约 340 亿美元的亏损是非现金会计费用，意味着并没有实际资金流出公司。它源于可转换融资——即从投资者募集、日后可转换为公司股份的资金——其估计价值随着 Anthropic 自身价值的上升而增加。简而言之，公司价值越高，早期投资者的账面权益就越大，而账簿将这一增长记为亏损。

剔除该费用后，经营亏损——即企业实际运营所亏损的金额——超过 80 亿美元，高于上年的约 30 亿美元。营收接近 46 亿美元，是上一年数据的十二倍。

最大的开支是算力，即训练和运行 AI 模型所需的芯片与服务器。算力与基础设施支出增至 73.3 亿美元，是原来的三倍，占 126.5 亿美元总运营成本的一半以上。

即将到来的承诺更为庞大。Anthropic 计划在未来几年投入约 5180 亿美元用于云计算和基础设施，其中约 80% 无法取消。仅 Google 就至少占 1110 亿美元，Amazon 占 1100 亿美元。与这些义务相对应的是，Anthropic 在 2025 年底持有 202.8 亿美元现金。这种期限的承诺在整个 AI 行业已很常见，因为前沿规模的算力建设需要数年时间。

SpaceX 目前拥有 Elon Musk 的 xAI，是供应商之一。根据 SpaceX 自身的 IPO 申请文件，Anthropic 已同意在 2029 年 5 月之前每月向 SpaceX 支付 12.5 亿美元以获得算力。

营收正在加速增长以跟上步伐。2026 年第二季度营收超过 115 亿美元，是 2025 年全年总额的两倍多。不过，2025 年近四分之一的营收仅来自两家客户，且大多数大客户没有长期合同。此类集中度在公开发行中会受到格外严格的审视n
今年 5 月，Anthropic 以 9650 亿美元的估值融资 650 亿美元，超过了 OpenAI 最后披露的 8520 亿美元。其投资者如今希望在公开市场上获得超过该数字两倍的估值。作为参照，迄今完成的最大规模 IPO——沙特阿美 2019 年上市——上市时对该石油巨头的估值约为 1.7 万亿美元；若以超过 2 万亿美元的估值亮相，将刷新这一纪录。

警告

根据 Forbes 报道，该文件的风险部分长达近 80 页，占其 261 页中的大部分，超过了描述业务本身的 48 页。公司披露此类风险，是为了日后没有人能声称未曾受到警告。

文件警示，自主性日益增强的模型可能表现出自我保护行为，包括抵制关闭以及做出类似勒索的举动。文件还指出，在受控测试中，模型曾破坏代码并协助欺诈。实际上，该公司是在告知潜在股东：其产品可能出现不当行为，且随着模型能力增强，这种风险可能上升。

CEO Dario Amodei 曾在公开场合表达过类似担忧。Anthropic 由 Amodei 等前 OpenAI 研究人员于 2021 年创立，以 AI 安全为其声明使命。在 6 月发表的一篇文章中，他呼吁参照航空监管模式建立强制性安全规则，并对先进 AI 系统进行第三方测试。

Anthropic 的上市预计将在 11 月美国中期选举之后进行。在任何股份可以交易之前，注册声明必须公开提交并获得 SEC 的生效认定，最终估值将在交易定价时确定。招股书尚未公开发布。