亚马逊(AMZN)股价下跌1.99%至254.74美元,跌幅5.18美元,这家科技与电商公司的盈利估值降至多年低点。尽管公司在人工智能和云计算领域持续扩张,其滚动市盈率已下滑至约20倍。与此同时,不断上升的基础设施开支和一宗联邦广告诉讼给股价带来压力,延续了这家全球最大科技公司之一股价波动不定的走势。

估值跌破历史平均水平

尽管市场对人工智能公司的兴趣持续,亚马逊股价仍难以重返此前高点。该股较8月初的52周高点下跌约8.5%,表现弱于多家科技同业。相比之下,微软股价同期较其自身52周高点回落约4.2%。

来自Yahoo Finance AlphaSpace的数据显示,亚马逊滚动市盈率接近20倍,远低于其历史平均水平。滚动市盈率衡量的是公司股价相对过去十二个月盈利的水平。亚马逊过去五年的平均滚动市盈率约为60倍,十年平均为102.3倍,这意味着当前估值较其盈利增长历来享有的溢价大幅回落。市场分析平台TrendSpider也指出,亚马逊的盈利倍数处于多年来最低水平之一。实际上,投资者目前为亚马逊每美元过去十二个月盈利所支付的价格,处于近年来的最低水平之列——对于一家长期因持续增长预期而享有溢价的的公司而言,这是一个显著转变。

目前仍不确定该计算是否充分考虑了亚马逊对Anthropic投资所带来的收益。此类投资收益可以增加账面盈利并降低滚动市盈率,却无法直接改善经常性营业利润。即将发布的季度财报将把新的盈利纳入这一十二个月窗口,更新该比率背后的数据。

FTC广告诉讼带来压力

亚马逊还面临涉及其广告业务的监管挑战,广告是其零售平台的重要收入来源。广告已成为该公司日益重要的盈利来源,亚马逊向争夺其平台上曝光度的商家出售赞助式广告位。联邦贸易委员会和22个州于8月31日就涉嫌不公平的广告竞价行为提起诉讼。监管机构指控亚马逊使用未披露的定价方法,增加了通过其平台销售的企业的广告成本。

FTC指控,自2019年以来,亚马逊的做法产生了超过200亿美元的额外广告费用。该诉讼涉及约120万广告主,并质疑亚马逊如何确定赞助式广告位的定价。据监管机构称,该公司引入的定价机制使成本超出了正常竞价竞争所确定的水平。

亚马逊否认这些指控,并坚称其广告平台为参与的企业创造了价值。如果监管机构推动改变该公司的定价做法,法律诉讼可能影响一个利润来源。这一悬而未决的纠纷给亚马逊在零售业务、云业务扩张和日益增长的基础设施投入之间的平衡又增添了挑战。此类规模的案件通常需经历漫长的动议、证据开示及可能的和解磋商,因此程序性文件将是纠纷发展中近期需关注的节点。

AI支出引发自由现金流担忧

随着主要云计算提供商之间的竞争加剧,亚马逊继续向人工智能基础设施投入大量资源。该公司在第二季度财报更新中将2026年资本支出预算上调至约2200亿美元。这些投资用于支持其不断扩大的科技业务所需的算力、数据中心及其他基础设施。

Evercore ISI分析师Mark Mahaney预计,亚马逊的年度资本支出将在未来两年进一步增加。据其估计,2027年支出约为3200亿美元,2028年将再增至约3700亿美元。这些预测凸显了在维持其他业务部门投资的同时扩大计算基础设施所带来的资金需求。

Mahaney还预计,2027年和2028年每年的自由现金流均约为负500亿美元。自由现金流——即公司覆盖运营和资本投资后剩余的现金——是衡量财务灵活性的标准指标。这些估计反映出,尽管亚马逊主要业务板块持续增长,资本需求仍可能超过现金创造能力。2027年和2028年的数据为分析师估计而非公司指引;亚马逊迄今的披露仅限于约2200亿美元的2026年预算。该公司即将发布的财报将显示资本计划和现金创造能力是否仍保持在第二季度更新中所述的轨道上。综合来看,较低的盈利倍数与较高的支出预期相结合,凸显了围绕该公司股票不断变化的财务前景。