据分析师Matthew Hyland称，随着几项主要指标突破持续一年多的下行趋势，山寨币市场可能正接近一个转折点。

他的图表显示，小型加密货币正在对比特币和传统风险资产取得相对优势，但不断上升的杠杆也加大了深度回调的可能性。

山寨币指标突破长期下行趋势

Hyland在9月7日发布的帖子中表示，ETH、Total 2、Total 3和OTHERS均已通过形成更高的高点，确认其一年多的下跌已经结束。

Total 2追踪剔除比特币后的山寨币表现，Total 3则同时剔除BTC和以太坊。OTHERS剔除前十大加密货币，因此更侧重于较小的代币。这些综合指数在TradingView等平台上被广泛使用，交易者将其作为山寨币相对比特币表现的广泛衡量指标，而非押注于任何单一代币。

Hyland起初质疑这些走势是否只是“熊市反弹”，但随后给出了更为看涨的评估。

这位市场观察者在另一篇帖子中写道：“史上最大的#Altcoin牛市正在酝酿中”，并认为其规模可能“远超2020-2021年”。这里的2020-2021年指的是上一轮大型山寨币周期，当时宽松时期的流动性和散户投机推动小型代币大幅上涨，随后2022年的下行走势抹去了大部分涨幅。他附上的OTHERS.D/SPX图表为这一观点提供了依据。该图表将前十大以外加密货币的占比与标普500（S&P 500）进行对比。

该比率在2017-2018年ICO热潮期间触及重要峰值后已连续多年下跌，图表显示当前读数处于这一长期跌势的低端。图表上的次级振荡指标也已进入20-30附近的超卖区域，这一形态正被拿来与2017年接近80的超卖读数相对照——彼时为超买读数。

这并不能证明新的山寨币周期已经开始，但确实解释了Hyland为何认为市场可能正进入小型代币相对强势的时期。振荡指标和占比比率是描述性指标：它们总结过去的价格行为，本身并不能预测未来表现。

交易活跃度提升的迹象已经显现，Coinalyze的数据显示，山寨币永续合约未平仓合约量自2024年12月以来首次超过比特币。未平仓合约量衡量的是尚未结算的衍生品合约总价值，因此该数字上升意味着市场中有更多杠杆资金部署。

杠杆为这笔交易增加了另一面

与此同时，前十大以外的山寨币合计市值已推升至2130亿美元，自9月初以来上涨近12%。

Zcash是最为引人注目的例子之一。据CryptoPotato报道，其价格突破1,200美元，较6月初的低点上涨370%。其市值也突破200亿美元，超越Hyperliquid（HYPE）和Dogecoin（$DOGE），截至发稿时这两者在24小时内均上涨超过11%。

$DOGE和$BNB同期也表现强劲，前者较周五低点上涨12%至0.094美元，后者接近780美元，创2月初以来的最高水平。

但存在警示信号。据CoinGlass数据，ZEC永续合约未平仓合约量达到27亿美元，其突破1,200美元在最近24小时内触发了2,400万美元的清算，其中超过1,700万美元为空头。清算发生在交易所因价格走势不利于持仓而强制平掉杠杆仓位时，这可能双向放大波动。从历史上看，衍生品仓位的类似变化往往紧随着中型市值代币的回调。

这就留下了两个相互竞争的信号：山寨币行情的广度正在改善，多张长期图表也已向上突破，但与此同时杠杆正在快速累积。就目前而言，Hyland将前者视为市场可能正进入一轮更大规模山寨币阶段的证据。突破能否持续，很可能将在接下来的占比比率和衍生品数据走向中见分晓。