Alphabet Inc.（GOOGL）股价周四一度下跌7%，盘中低点触及$314.91，随后在上午中段小幅回升至$316.99。根据 Dow Jones Market Data 的数据，此次下跌使该股有望创下有记录以来最大单日市值损失，并成为当日 Dow Jones Industrial Average 中表现最差的成分股。此次抛售发生在公司第二季度财报全面超出华尔街预期之后。

第二季度营收达到$119.8 billion，同比增长24%。Google Cloud 收入飙升82%至$24.8 billion，该部门运营利润率接近翻倍至35.6%。搜索业务收入增长17%。

市场反应集中在一个指标上：自由现金流在 Alphabet 历史上首次转为负值——对于一家长期位居美国企业界最强自由现金流创造者之列的公司而言，这是一个显著转变。

自由现金流转负

根据 LSEG 数据，Alphabet 第二季度自由现金流为负$5.9 billion，这是该公司首次公布负值。与此同时，管理层将全年资本支出指引上调$15 billion，至$195–205 billion区间。预计2027年的支出甚至将超过这一已经提高的水平。

这一加码使 Alphabet 处于更广泛的超大规模云服务商基础设施竞赛中心，Microsoft、Amazon 和 Meta 均承诺在2025年及以后为AI数据中心建设投入创纪录资本支出。

6月，Alphabet 通过发行债务和股权筹集了$85 billion，专门用于为其2026年和2027年的AI基础设施建设提供资金。

“GOOGL is exhibit A for why you need to be cautious on hyperscalers,” Melius Research 分析师 Ben Reitzes 写道。他表示，自由现金流可能在2027年前保持负值，公司也可能继续通过债务和股权发行来为其建设计划融资。

投资者的核心担忧在于，Alphabet 部署资本的速度是否快于其将这些基础设施转化为盈利回报的速度——这一问题正越来越多地出现在整个超大规模云服务商群体中。

分析师对前景看法不一

华尔街反应不一。J.P. Morgan 的 Doug Anmuth 将 Alphabet 目标价从$460下调至$420，但维持 Overweight 评级，并表示其公司“would be buyers of Google on the pullback”。他指出，Cloud 产能交付加速以及强劲的需求信号是支撑因素。

Roth Capital 的 Rohit Kulkarni 同样建议逢低买入，同时承认，为保持 Google 在AI领域的竞争力，长期资本需求正引发越来越多担忧。

Morgan Stanley 的 Brian Nowak 提到 Alphabet 的“disciplined budgeting”，并指出管理层如今对企业和消费者领域的AI机会比一年前更加乐观。

需求端指标似乎支持这一支出路径。过去一年，近500家 Gemini AI 企业客户各自处理了超过一万亿个 token。Cloud 积压订单规模为$514 billion。Alphabet 还已开始从 SpaceX 租用第三方算力，以应对近期产能短缺。

Alphabet 的远期市盈率为21.3x。该股52周交易区间为$187.82至$408.61。周四的下跌使股价回到4月中旬水平。