Airtel Africa 已经为旗下非洲最大金融科技业务之一的上市地点作出了选择。更大的问题在于，这一市场是否仍能满足公司所寻求的条件。

这家电信巨头已确认伦敦是其移动货币业务的首选上市地，并表示该交易所拥有全球最深厚的机构资本池之一。

“Airtel Africa 首席执行官 Sunil Taldar 在公司于 2026 年 7 月 23 日发布财报时表示：‘我们相信，在伦敦上市将使我们接触到广泛的国际投资者基础，并支持我们释放非洲领先金融科技平台之一的长期价值。’”

据报道，该公司计划在 100 亿美元估值下融资 10 亿至 20 亿美元。原则上，伦敦应有能力为此类规模的交易提供融资。它仍然是全球最大的金融中心之一，拥有数千家上市公司和以万亿美元计的市值。

但 Airtel Money 的首次公开募股（IPO）出现之时，伦敦证券交易所正试图扭转多年疲弱的 IPO 活动。多年来，该交易所一直在将上市公司、流动性和声望让位于纽约、亚洲和中东的竞争对手。这引出了一个比 Airtel Money 将在哪里上市更难回答的问题：伦敦的 IPO 市场如今是否已经太小，无法承接一笔数十亿美元的非洲金融科技交易，还是说，近来的下滑更多反映的是上市公司短缺，而不是资本短缺？

伦敦的 IPO 数据

表面上看，这些数字似乎表明 Airtel 面临一场艰难的挑战。伦敦的 IPO 市场已经连续多年走弱。到 2025 年第三季度，它已跌出彭博全球 IPO 市场前 20 名，降至第 23 位，先后被墨西哥和新加坡的交易所超越。

这种疲弱不仅仅体现在选择伦敦上市的公司数量上，也体现在交易规模上。

2024 年，只有 18 家公司在伦敦上市，合计募资 7.777 亿英镑（10.3 亿美元）。据报道，Airtel Money 最高寻求融资 20 亿美元，这意味着其单独的融资目标就可能超过上一整年在该交易所上市的所有公司募集资金总和。

据全球战略咨询机构 EY-Parthenon——隶属于 Ernst & Young（EY）全球网络——的数据，2025 年 IPO 活动有所改善，共有 23 宗 IPO 募资 21 亿英镑（27.9 亿美元）。这比上一年增长了 170%，但复苏的广度并没有标题数字显示的那么大。仅最后一个季度，11 家公司就贡献了近 19 亿英镑（25.3 亿美元）的募资额，这意味着反弹主要由少数大额交易推动，而不是 IPO 活动持续回升。

即便如此，伦敦仍难以诞生真正的大型交易。

总部位于德克萨斯州、专注于电网开发的 Fermi Inc.，是 2025 年伦敦规模最大的 IPO，募资 6.8 亿美元，估值接近 125 亿美元。Airtel Money 据称希望在估值更低的情况下募资至少比 Fermi 多 3.2 亿美元，这提醒人们，如果 IPO 按计划推进，投资者将不得不开出近年来伦敦市场上最大规模的股权支票之一。

这种下滑也体现在企业选择上市地点的变化上。

英国金融科技公司 Wise 于 2025 年 7 月宣布，计划将其主要上市地迁至纽约；英国制药巨头 AstraZeneca 则于 2025 年 9 月表示，打算将其普通股在纽约证券交易所上市。彭博此前报道称，Airtel Africa 自身在最终选择伦敦之前，也曾考虑过阿拉伯联合酋长国及欧洲其他地区的交易所。

不过，伦敦在融资之外或许还有其他优势。Airtel Africa 已经在伦敦上市，许多机构投资者也已经在跟踪该公司，而在同一交易所拆分出 Airtel Money，则减少了向市场引入全新发行人的需要。转向其他交易所虽然可能获得更高的金融科技估值，但也会让公司面临更严格的信息披露要求和不同的投资者基础。

随着企业离开，伦敦在欧洲 IPO 募资中的份额持续萎缩。2013 年，英国上市公司占欧洲所有 IPO 募资额的一半以上。到 2025 年第三季度，这一比例已降至仅 3%，据彭博称。

这是资本问题，还是信心问题？

这些数据描绘出一幅图景：一个规模缩小、吸引公司减少、在与其他金融中心竞争中失去地位的交易所。但它们并不能直接证明伦敦缺乏为 Airtel Money 融资的能力。

年度 IPO 募资额衡量的是公司在某一年合计筹集了多少资金，并不衡量投资者可用于部署的资本有多少。

伦敦仍是全球一些最大养老金基金的所在地。根据路透社 2025 年 11 月的一篇报道，英国养老金基金对本土股票的配置持续下降，配置比例已从 1997 年的 53% 降至仅 4.1%。

因此，对 Airtel Money 来说，挑战不仅仅是吸引投资者来到伦敦，更在于说服他们，一家非洲金融科技公司值得获得他们手头已有的资本。Airtel Money 的商业模式建立在移动货币、商户支付以及运行于 Airtel Africa 通信网络之上的数字金融服务之上。

该平台目前服务 56.5 million 客户，处理的年化交易价值超过 2450 亿美元，季度营收达到 4.04 亿美元，占 Airtel Africa 总收入的近 22%。

这些数字有助于解释 Airtel Africa 为何希望将金融科技业务与更广泛的电信集团分拆。此次 IPO 既关乎估值，也关乎募集新资本。

如果公开市场投资者给予 Airtel Money 接近据报 100 亿美元的估值，Airtel Africa 将释放其认为在更广泛电信业务中并未得到充分体现的价值。如果投资者要求大幅折价，公司仍可能完成 IPO，但会未能实现其更大的目标。

Airtel 的第二次伦敦考验

Airtel Africa 2019 年的上市提醒人们，融资和估值并不总是同一回事。

当这家电信运营商于 2019 年在伦敦上市时，它以 39.3 亿美元估值募资 7.5 亿美元。上市后不久，股价下跌约 16%，成为当年欧洲表现最弱的大型 IPO 之一。

如今，Airtel Africa 的市值为 126.7 亿英镑（167.2 亿美元）。

移动货币已成为该集团增长最快的业务之一，而该行业目前在非洲的规模为 1.4 万亿美元。与 2019 年相比，金融科技如今对收入和利润的贡献大得多，投资者也越来越将数字金融服务视为独立的成长型业务，而不仅仅是电信业务的延伸。

伦敦投资者是否认同这一观点，将决定 Airtel Money IPO 的成败。

伦敦前景改善已有早期迹象。2026 年上半年，共有 7 家公司在该交易所上市，募资 5.77 亿英镑（7.674 亿美元）。EY 还预计，英国上市规则的改革将在未来一年鼓励更多公司上市。

但在一个日益活跃的全球 IPO 市场中，伦敦仍只是一个较小的参与者。2026 年上半年，全球共有 509 宗 IPO 募资 1936 亿美元。仅美国就占了其中的 1280 亿美元，而大中华区则募资 423 亿美元。

对 Airtel Africa 来说，这次 IPO 归根结底是一场估值博弈。对伦敦来说，则关乎信誉。如果 Airtel Money सफल हासिल 其寻求的估值和融资规模，这次上市将表明，即便经历多年下滑，该交易所仍能为全球重要的成长型公司提供融资。如果需求不足，则会进一步加深外界对伦敦金融城的担忧，以及全球最大的成长故事是否需要转向其他地方寻找资本。