根据Apollo Global Management的最新分析，“七巨头”的人均营收持续攀升，而标普500其余493家公司基本停滞不前。

过去几年，美国企业界一直告诉股东，人工智能将改变一切。而据Apollo Global Management首席经济学家Torsten Slok的说法，到目前为止，它主要改变了七家公司的命运。

Slok在2026年10月24日发布的一份报告中指出，AI正在提升“七巨头”的人均营收。而在标普500的其他公司中，同一指标几乎没有变化。这一发现之所以重要，是因为人均营收是衡量一项技术是否真正提升企业生产率的最直观指标之一。该指标的计算方法是将公司营收除以员工人数，因此只有当销售额增速超过员工规模扩张时，该指标才会上升。

一个指数，两个市场

Slok将标普500分为两个阵营。第一个是“七巨头”：Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、Nvidia和Tesla。第二个是其余所有公司——他称之为“标普493”。这种划分实际上反映了在同一个基准指数下运行的三个截然不同的市场中的两个。由于标普500按市值加权，其最大成分股对指数整体表现的影响力远大于排在后面的数百家较小成员。

两者之间的差距很大。“七巨头”经通胀调整后的人均营收已攀升至约78万美元，高于2023年初的约56.5万美元。相比之下，标普493仍停留在约52.5万美元——这一水平自2019年以来一直保持不变，这意味着指数的其余成分在整个AI热潮中实际上原地踏步。

盈利能力也呈现出类似的情况。研究结果显示，“七巨头”的利润率接近30%，而指数其余成分的利润率约为10%。

支出基础狭窄

这种集中现象也延伸到AI支出本身。前10%的公司占模型服务和推理支出的99.5%——即在生产环境中运行已训练AI模型的成本——而同一小部分公司在OpenAI和Anthropic这两家领先商业AI模型提供商的服务支出中占比超过95%。这意味着指数中其余公司在相关支出中的占比不到1%。

并非首次警示

这对Slok来说并非新话题。在2026年6月的一份分析中，他就指出了同样的模式，指出与小型股和更广泛的指数相比，人均营收的增长仅限于“七巨头”。四个月后，情况没有发生实质性变化。10月份的报告进一步印证了这一观点：AI生产率故事仍然是一个大型科技公司的故事，而非覆盖全经济的故事。

对投资者和企业的意义

对投资者而言，最直接的启示涉及集中度风险。如果AI带来的收益仅局限于七家公司，那么AI交易实际上是对这七家公司的押注，而非对标普500整体的押注。

研究结果还表明，对科技板块以外的AI主题投资应持谨慎态度。如果这些公司的人均营收持续停留在约52.5万美元的水平，那么那些宣传AI能提升利润率的公司可能会面临更多质疑。

如果标普493的人均营收突破其2019年时期的水平，那将是AI真正扩散至硅谷头部企业之外的第一个切实信号。如果该指标保持平稳，而“七巨头”继续攀升至约78万美元以上，那么领先集团与其余公司之间的差距将变得更加难以忽视。

鉴于前10%的公司占模型服务和推理支出的99.5%，这一份额若出现任何实质性变化，都将预示更广泛的市场是终于开始入场，还是仍在观望。

来源：CryptoBriefing