根据OpenAI关于构建智能时代计算基础设施的披露，OpenAI预计在2026至2030年间动用约2780亿美元现金，并在计算基础设施上投入约8560亿美元。在这样的规模下，人工智能的扩张不仅是确保足够的半导体，还涉及获取电力、土地、输电线路以及已并网的场站——这些都是许多比特币矿工多年经营积累的资产。

随着AI需求增长，这些矿场正变得更有价值。AI不仅在与矿工争夺电力，还在推升矿工已掌握的电力基础设施的价值。对矿工而言，结果是：为哈希运算而建的资产，正日益以兆瓦为单位被重新估值。

瓶颈从芯片转移到变电站

OpenAI的扩张展示了AI系统需求扩张的速度。该公司于2025年1月启动的Stargate项目，原计划到2029年在美国部署10GW的AI基础设施（1GW等于1,000MW，这是矿场估值的常用单位）。今年4月，OpenAI宣布已超越原定目标，在之前90天内新增了3GW。

建设这样的产能远不止部署服务器。据OpenAI称，这项工程还需要充足的能源、土地、许可、输电线路、工人以及建筑合作伙伴。今年1月，OpenAI与软银向SB Energy投资5亿美元，并选择其作为合作伙伴，在得克萨斯州Milam县建设1.2GW数据中心。

Gartner估计，2026年全球数据中心用电量将达到565 TWh（太瓦时），较2025年增长26%，其中AI优化服务器约占总量的31%。IEA预测，到2030年消费量将接近翻倍至约945 TWh，并警告电网限制可能使多达20%的规划项目延期。VanEck认为，电力而非芯片正成为主要约束。CoinShares则将“土地、电力和机房”列为AI部署的限制因素。

为何一兆瓦许可容量如今胜过一台矿机

估值正出现明显分化。据CoinShares称，其近期以35亿美元收购北弗吉尼亚三处租赁AI设施，对已稳定的基础设施——即已租赁并运营的设施——估值约为每兆瓦2700万美元。相比之下，已通电但未出租产能的上市矿企，交易估值约为每兆瓦300万美元。

电网接入在很大程度上解释了这一差距。CoinShares指出，美国并网排队容量——即等待接入电网的项目名单——约为2,600 GW，凸显了新并网的难度。一些地区还收紧了数据中心建设规定：纽约州于7月在全州范围内禁止新建超大规模数据中心。对于已有运营场站的矿工而言，考虑到新项目并网等待时间之长，这些限制使其现有的电网连接更具价值。

矿工正在缩减哈希算力以保留兆瓦容量

CoinShares发现，拥有已签约AI或HPC（高性能计算）产能的公司，其企业价值相对未来12个月销售额的平均倍数为12.9倍，而没有此类合约的持续运营矿企仅为3.7倍。标普全球也追踪到上市矿企正将产能从比特币转向AI和HPC。

这一估值差距正在重塑资本配置。Core Scientific支付4190万美元取消了约15 EH/s的下一代矿机订单——1 exahash等于每秒一百亿亿(10^18)次哈希运算，是比特币矿工吞吐量的标准计量单位。Keel（前身为Bitfarms）已于6月29日停止挖矿，预计第三季度将无挖矿收入。Cipher Digital可能于2027年底前退出挖矿，而IREN计划在2026年12月31日前完成转型。

改造是一项资本工程，而非一键切换

CoinShares估计，将矿业基础设施升级用于AI的成本约为每兆瓦800万至1500万美元，而矿业基础设施本身仅为每兆瓦70万至100万美元。这一价差意味着每一兆瓦的改造都是重大的资本投入，而非简单的快速转型。

AI溢价在一定程度上仍是预期性的。已披露的逾1000亿美元AI/HPC订单储备目前仅支撑约11亿美元的年化收入，约550MW在计费，而已签约产能超过4GW。因此，最大的收益应归于那些能够为改造融资、锁定租户并按计划将产能上线的运营商。已签约兆瓦转化为计费兆瓦的速度，将在运营商即将发布的季度财报中显现。

Crusoe是已在运转的模板

正如Cryptopolitan此前报道，Crusoe最初利用原本会被燃烧排放的天然气为模块化比特币矿场数据中心供电，随后于2025年将挖矿业务出售给NYDIG，转向AI基础设施。该公司目前报告的合同价值超过1400亿美元，总签约产能达6GW。Robinhood Ventures Fund I在Crusoe 39亿美元的F轮融资中投资约2500万美元，投后估值达309亿美元。

围绕搁浅能源和比特币挖矿建设的基础设施，正在一个兆瓦接入与GPU获取同等重要的市场中被重新定价。