AI公司正在借入越来越大规模的资金，以建设所需的计算设施。尽管销售额蓬勃增长，但收入能否跟上不断攀升的基础设施成本仍是疑问。其影响远不止于个别公司的资产负债表，因为这波借贷浪潮正在为全行业的数据中心建设和芯片采购提供资金。

这一差距的规模在Anthropic的财务表现中清晰可见。据路透社报道，该公司2025年录得46亿美元收入，同时经营亏损达80.6亿美元。

此后其财务状况有所改善。CNBC报道称，Anthropic的年化收入运行率在2026年7月达到650亿美元，预计年底将达到1000亿美元。24/7 Wall St.也报道其在第二季度录得经调整的正经营业绩。

与此同时，OpenAI第二季度录得67亿美元收入，但经营亏损达123亿美元。据Axios报道，到9月，其年收入正逼近700亿美元。

业界普遍认为Anthropic距离实现盈利更近一步，尽管其经调整的业绩未计入某些成本——而收入的快速增长并不必然转化为可持续的利润。

AI借贷暴露日益增长的金融风险

截至2026年8月初，高盛估计AI相关债券发行规模约为5000亿美元。CNBC报道称，摩根大通预计到2030年总发行规模将达4.1万亿美元。按照这些数字，目前已借入的资金仅占贷款机构预计本十年剩余时间内放贷总额的一小部分。

据报道，博通正寻求超过500亿美元为OpenAI芯片提供融资，而SpaceX则在寻求额外400亿美元。Oracle也在为其数据中心寻找资金。此外，博通预计还将向Anthropic提供420亿美元用于其芯片研发。

这些安排将金融风险分散到贷款机构、供应商和AI开发商之间。因此，AI实验室的财务稳定性与整个信贷市场的关联日益紧密，因为任何一家实验室或其芯片供应商出现压力，都会传导至为其融资的债权人。

然而，借钱只是问题的一部分。基础设施成本并不止于建设。Bryan Musto估计，到2028年，五家最大超大规模云服务商的年度折旧成本将在3900亿至5300亿美元之间。折旧反映了服务器和芯片在使用寿命内价值的下降，因此即使在设施建成后，这项费用仍会每年重复发生。他的模型显示，这些公司的年收入需要达到6750亿至7850亿美元区间，才能覆盖折旧并实现10%的税前回报——而这还不包括电力和人力成本。

债务热潮可能重塑全球AI竞争格局

根据普华永道的估计，到2050年，全球数据中心投资总额可能达到惊人的31.6万亿美元。另一份独立报告则探讨了AI相关债务到2029年可能达到3万亿至7万亿美元的潜在情景——这些是预测数字，而非实际借贷规模。

对借贷的依赖日益加深，引发了对金融稳定的担忧。国际清算银行警告，AI投资低迷可能波及更广泛的金融市场。负债沉重的小型公司受到的冲击最大，而财务实力雄厚的大型科技公司则有望借此扩大优势。

尽管如此，债务危机并非必然发生。更关键的问题在于，AI企业能否创造足够的收入来偿还债务，同时继续消化昂贵计算基础设施的成本。接下来的关注点非常具体：Anthropic年底能否维持预期的1000亿美元运行率、博通、SpaceX和Oracle推进的债务方案能否完成，以及信贷市场将如何继续为不断增长的AI相关债券定价。