人工智能革命正在推动数据中心基础设施前所未有的扩张。Google、Meta、Microsoft和Amazon等主要云服务提供商正展开激烈竞争，以满足激增的AI服务需求，合计投入数千亿美元以保持竞争力。尽管股市波动且对AI相关股票是否存在泡沫的担忧持续存在，这一支出管道依然保持全面开放。

NFJ Investment Group首席投资官John Mowrey表示："超大规模企业每年可能支出约7500亿至8000亿美元。有些预测甚至高达万亿，这将占到美国GDP的2.5%至3%，对资本市场而言非同寻常。"

这笔资金的很大一部分正流入数据中心，为希望切入AI浪潮的投资者提供了"卖铲人"式的投资路径。Fortune识别出数据中心经济的四个切入点：半导体芯片、房地产、能源和散热。业内专家分别在各领域重点分析了代表性股票，反映出这场建设浪潮正从AI头部企业延伸至维持技术运转所需的工业和物理系统。

芯片：建设浪潮的核心引擎

每个AI数据中心都依赖多个相互关联的组件，但如果没有半导体——让这些设施运转的处理器"大脑"——一切都无从谈起。

即便企业争相建设容纳这些设施的物理建筑，运行AI工作负载的专用处理器仍无法以足够快的速度生产。需求已超出行业的生产能力，使半导体成为整个建设过程中最严重的瓶颈之一。B. Riley Securities研究总监兼高级半导体分析师Craig Ellis表示。

对投资者而言，这种短缺未必是坏事。

"我们正处于供应不足极其严重的阶段，未来需要一段为期数年的异常强劲的资本支出增长期，而这种资本支出增长是非常具有投资价值的，因为它有潜力持续提振收入和盈利预期，"Ellis说。

为把握这一机遇，Ellis建议投资者将目光从Nvidia、AMD和TSMC等芯片巨头转向实际制造半导体生产设备的公司。

Applied Materials（AMAT）是全球最大的半导体设备公司，是一个典型例子。根据其最新年度报告，其核心半导体系统部门约占总收入的73%，为制造计算、逻辑和存储芯片的公司提供设备。其优势在于覆盖面广：几乎每一颗先进芯片和显示器都会在某个环节经过Applied的工具，使其风险敞口分散至整个芯片制造生态系统，而非押注于单一芯片类型。

Ellis还特别提到Lam Research（LRCX）作为有吸引力的替代选择。该公司生产内存和存储芯片设备，虽然产品范围比Applied Materials窄，但Ellis认为Lam特别适合在未来两年新一轮产能投资激增中获益。B. Riley Securities已将其对该公司的盈利预期上调25%，以反映这一前景。

Marvell Technology（MRVL）是另一家强有力的竞争者，尤其在网络领域表现突出——网络是使数据中心内数千颗芯片能够以足够快的速度通信、作为一个整体运作的基础设施。尽管在公众中知名度较低，但据分析公司FactSet的数据，Marvell的市值约为1950亿美元，与Nvidia和AMD处于同一重量级，甚至还获得了Nvidia的 direct investment，双方在网络技术上展开合作。

目前，Marvell的大部分收入来自Amazon Web Services——Amazon的云计算部门。虽然这一合作关系利润丰厚，但也意味着Marvell的业绩在很大程度上依赖于单一客户。Ellis将这种集中性视为机遇而非警示信号：如果Marvell能够拓展客户群体并扩大网络产品规模，他认为该公司有可能产生远超当前水平的利润。

然而，这些投资也伴随着风险。芯片股以大幅波动著称，可能因地缘政治紧张局势或超大规模企业融资方式的变化而受到冲击。

尽管如此，Ellis坚持认为该行业正从繁荣-萧条的周期性模式转向更具持续性的长期增长。即便SOX指数——追踪AI相关芯片股的主要指数——因担忧支出热潮难以回报而下跌26%，Ellis认为跌幅已反映了大部分风险，使当前成为合理的入场时机。数据也支持他的观点：自7月28日抛售以来，Applied Materials、Lam Research和Marvell均已回升约22%至30%。

AI的物理骨架：房地产

芯片需要物理空间才能运行，这就是房地产投资信托基金（REITs）发挥作用的地方。这些信托出租配备发电机组和高速连接的恒温设施，满足全天候不间断运营的需求。

CenterSquare Investment Management房地产证券团队投资组合经理Patrick Wilson将REITs描述为一项稳健的投资，指出行业正从AI训练阶段向推理阶段过渡——即模型从训练阶段转向被实际部署用于日常查询的阶段。虽然AI模型的初期训练在大型农村数据中心进行，这些地区拥有廉价的土地和电力，但日常模型运行更适合位于大都市区附近的设施，较短的地理距离可降低延迟——即请求与响应之间的时间延迟。由于成熟的REITs已控制了这些城市中心稀缺且"运营商密集"的房地产资源，它们在捕获下一波需求方面拥有独特优势。

REITs还为普通投资者提供了税收效率。"只要满足IRS税务规定，REITs只被征税一次。因此，如果它们将应税净收入的90%以股息形式分配，就无需缴纳企业层面的税费，"Wilson解释道。

为把握这一机遇，Wilson推荐了两家REIT龙头企业：Equinix（EQIX）和Digital Realty（DLR）。Equinix是互联网和云计算基础设施的大型业主，运营的数据中心为从Fortune 500强企业到AWS和Google Cloud等主要云提供商在内的数千家公司托管服务器。Digital Realty在过去二十多年中收购和建设了大量类似设施，受益于对安全、恒温服务器空间持续超出供应的需求。Wilson指出，这种供需失衡使该REIT得以提高租金，其数千名租户使其比仅依赖少数大合同的新竞争者更加稳定。

然而，Wilson提醒投资风险依然存在。数据中心REITs容易受到利率上升的冲击，后者推高借贷成本并压低物业估值。它们还依赖维持溢价租金，因此大量新竞争者的涌入可能削弱其定价能力。地理限制是另一层复杂性：虽然靠近大都市区的数据中心更具价值，但这些位置的合适土地非常稀缺。"它们需要大量土地，这在曼哈顿中城不一定找得到，"他说。

尽管如此，Wilson仍认为与那些高负债的新型AI基础设施公司相比，REITs是更安全的投资选择。如果AI需求放缓或短期客户离开，这些公司仍背负着长期债务和巨额利息支出，使其比成熟的REITs脆弱得多。

公用事业的上涨空间：为热潮供能

AI数据中心巨大的电力需求从根本上重塑了能源行业。金融服务公司Morningstar的公用事业分析师Andrew Bischof指出，几十年来美国年度电力需求基本停滞，增长率仅为0%至0.5%。AI对电力的巨大需求彻底改变了这一前景，将公用事业从历史上低增长的收益型股票转变为具有实质上涨潜力的投资标的。

"你现在看到越来越多成长型投资者转向公用事业，因为它们能在五年预测期内提供6%到8%、有时甚至10%的年化增长，"Bischof说。

American Electric Power（AEP）是一家有望从中受益的公司。根据其网站信息，这家总部位于俄亥俄州的大型公共事业控股公司向11个州的500多万客户配送电力。预期数据中心驱动的电力需求大幅增长，AEP计划在2026年至2030年间投资780亿美元建设所需基础设施。Morningstar对这一建设计划持乐观态度，并预计该投资将转化为截至2030年9%的年均盈利增长——对于公用事业公司而言这是一个强劲的数字。

然而，并非所有公用事业股票都具有相同的特征。Bischof指出，在某些地区——尤其是Mid-Atlantic地区——向数据中心供电的转型已推高电价，引发这些增加的成本被直接转嫁给零售客户的担忧。

因此，Bischof推荐了AEP之外的公用事业公司，包括DTE Energy（DTE）、Alliant Energy（LNT）和Evergy（EVRG）——这些公司所在的地区，监管机构和社区在数据中心热潮上基本保持一致立场。

对于一种更具逆向思维的方式来参与AI建设的电力端，投资研究公司New Constructs首席执行官David Trainer建议跳出公用事业领域。他认为，虽然替代能源和绿色能源正在发展，但仍无法提供大型AI数据中心所需的高强度电力，使化石燃料在满足这一需求方面不可或缺。因此，Trainer将"廉价"的传统能源股票视为以价值价格捕获基础设施热潮的难得机会，他指向了Valero（VLO）和HF Sinclair（DINO）等炼油企业，认为市场对其定价似乎假定其利润将永久性下降30%至40%。

为热潮降温：热管理

另一个投资角度在于防止AI数据中心过热的硬件。这些设施巨大的电力消耗产生了传统风冷系统无法充分管理的巨大热量。

Morningstar工业分析师Nick Lieb认为，这使散热和电力设备成为一种本质不同的AI投资。虽然Nvidia等公司每一两年推出新一代旗舰GPU，但数据中心基础设施的核心技术演进要缓慢得多，为投资者提供了更稳定的选择。

Vertiv（VRT）是一家长期提供精密冷却和电力系统的公司，是Lieb眼中为这一趋势而生的典型代表。

"Vertiv拥有名为Liebert的原始数据中心冷却品牌，该品牌实际上在1960年代发明了原始的计算机房空调设备……这项基础技术在今天仍然非常实用[并且]销售了大量计算机房空调设备，"Lieb解释道。

然而Lieb提醒，这种稳定性被高度集中风险所抵消：Vertiv超过80%的收入直接来自数据中心市场。超大规模企业支出的任何放缓或中断都可能使Vertiv的投资者面临风险。

对于希望对基础设施建设热潮有更有限敞口的投资者，Lieb推荐了电力管理公司Eaton（ETN）。Eaton仅有约四分之一的销售额直接与数据中心相关，其余来自商业建筑和更广泛电网的其他部分。这种多元化使Eaton在数据中心增长放缓时拥有更强的对冲能力。Lieb补充道，Eaton在受益于美国电网方面具有独特地位，他将该电网描述为"老旧破败"且早已应该更换。该公司生产的核心硬件——特别是变压器和开关设备——既能满足新的数据中心需求，又能支持这一关键国家基础设施的升级。

脆弱的地基：隐现的风险

尽管AI题材取得了成功，部分观察人士警告称，当前资本支出的激增可能最终无法带来许多人预期的回报。

Lieb将当前支出的庞大规模视为潜在的长期风险来源，指出超大规模企业已达到建设新数据中心的成本开始"超过其产生的现金"的程度，迫使科技巨头越来越多地转向债务市场和发行股票来融资。

Trainer将当前市场描述为"拥挤的交易"，几乎不可能找到一只尚未被高估的明显标的。他警告说，Amazon和Microsoft等许多目前"吹嘘"其巨额资本支出的大型企业，以当前的支出速度"无法承受继续留在竞赛中"——他认为许多参与者缺乏支撑这一竞争所需的资产负债表。

然而，这一建设热潮的规模和潜在影响难以忽视。Mowrey强调，数据中心热潮不仅以美元计意义巨大，其更广泛的经济影响同样深远。在他看来，它正在为一项可能触及经济几乎每个领域的技术变革奠定基础。

"AI的应用仍处于早期阶段……我认为我们才刚刚触及表面，"他说。"在医疗保健、制造业和金融领域广泛的企业级应用——还需要数年时间才能渗透进来。"