认识 AI 百夫长。

在报道由 CEO Larry Culp 领导的 GE 非凡复苏故事时，GE Vernova 的股价表现令我印象深刻。从外部看，它像是最典型的旧经济支柱，曾经也是全球最著名企业集团的核心之一。但自 2024 年初从 GE 分拆以来，它的市值已从起点 390 亿美元飙升，到 7 月 21 日达到 2880 亿美元。在很大程度上，是 AI 爆发推动了这次跃升。GE Vernova 并非孤例——还有一批传统公司借助 AI 热潮将估值放大多倍，并冲进了 1000 亿美元以上俱乐部。

作为起点，我把时间回溯三年到 2023 年 7 月中旬，大致对应超大规模云厂商开始规划 AI 数据中心大规模扩张的节点；如果企业后来才分拆或上市，则会采用更晚的时间点。筛选标准有两个：在很早起跑之后达到 1000 亿美元市值门槛，以及实现至少 100% 的年化回报。除 GE Vernova 外，筛选结果还找出了五个尤其值得注意的例子。它们之中有四家本质上都是“老牌选手”，和 GE Vernova 一样向超大规模云厂商销售设备：Seagate Technology、Vertiv、Western Digital，以及 Western 最近分拆出来的 Sandisk。在 AI 起飞前的十年里，它们都和 GE 的电力业务一起位列“表现平平”阵营，增长温和、盈利疲弱。Seagate 和 Western 这两家在 AI 现象出现前就已上市，股价长期基本横盘；而最初的 Vertiv 业务也因持续不佳的业绩被母公司剥离。

其中两家公司的统计周期不足三年。GE Vernova 于 2024 年 4 月从 GE 分拆，Sandisk 则在 2025 年 2 月从 Western Digital 独立出来。

这六家公司突然转入高增长轨道，推出了帮助 AI 数据中心在存储、散热和供电方面实现新突破的产品。Seagate、Western Digital 和 Sandisk 受益于存储需求上升；Vertiv 受益于散热系统需求；GE Vernova 则受益于电力需求激增及其大型涡轮机业务。第六家入选者则是唯一一家不销售数据中心设备的公司。AppLovin 是一个 AdTech 平台，主要受益于 AI 带来的算力提升。正是由 Nvidia GPU 等推动的数据处理能力，使 AppLovin 在移动应用和游戏的营销与变现领域占据领先位置。

GE Vernova 以明显最高的市值起跑，接近 400 亿美元。它的统计周期也更短，因为其上市时间只有两年零四个月。其余公司起点仅为 70 亿至 140 亿美元不等，而到 7 月 21 日收盘时，估值区间已从 Vertiv 的 1140 亿美元到 GE Vernova 的 2880 亿美元不等。按中位数计算，它们在过去三年的年化涨幅达到 145%。在这段时间里，它们的合计估值从 900 亿美元跃升至接近 1 万亿美元。超过 9000 亿美元的增幅，约占自 2023 年 7 月中旬以来 S&P 500 市值上升幅度的 3.5%。这六家公司年涨幅超过 100%，也超过“七巨头”约 30% 涨幅的四倍以上。

从指标上看，“100”是这六家公司共同的主题，因为它们的估值都超过 1000 亿美元，且年化股价涨幅都超过 100%。直到 2024 年春季，这些未来之星连美国最有价值公司前 300 名都排不进去。Seagate 的法定总部在爱尔兰，但由于其运营和 CEO 办公地点都在加州 Fremont，我仍将其纳入这六家公司之中。

还有另一个“100”的关联。到 7 月 21 日，除 Vertiv 外，其余公司按市值都将进入美国公司前 100 名；Vertiv 也已站在门槛边缘，位列第 101。GE Vernova、Western Digital、Seagate 和 Sandisk 目前的市值都已经超过 Blackstone、Salesforce、Pfizer 和 Uber。

为这组公司命名时，我采用了“centurion（百夫长）”一词，其词根是拉丁语中表示 100 的 “centum”。“Centurion”常用来形容指挥 100 名士兵的罗马军官、得分 100 的板球运动员，以及完成 100 次夜间着舰的海军飞行员。因此，我将这六家 21 世纪标志性技术跃迁的受益者称为“AI 百夫长”。

但有一个前提：这些坚韧的军团眼下虽然胜出，前景却并不确定。它们高度依赖 AI 基础设施支出的持续大幅增长。这一数字已从 2023 年的 350 亿美元飙升至今年按年化计算的 6500 亿美元，预计到 2027 年将达到 1 万亿至 1.1 万亿美元。如果这些支出减少，甚至只是增速放缓，都可能让它们的股价大幅回落——尤其是考虑到它们的市盈率区间从 GE Vernova 的 29 倍到 Seagate 的 88 倍不等，这意味着市场正期待从当前水平出发的强劲利润增长来支撑股价继续上行。

下面看看每一家百夫长如何通过开发和运用新技术，搭上 AI 浪潮。（“估值增幅”和“年化股价涨幅”指自 2023 年 7 月中旬至 2026 年 7 月 21 日的涨幅；由于 GE Vernova 和 Sandisk 上市更晚，其统计周期较短。）

Vertiv（估值增幅：从 100 亿美元到 1140 亿美元；年化股价涨幅：约 120%）

Vertiv 是 Dave Cote 的退休项目。Cote 曾在 GE 任职多年，并于 2002 年至 2017 年执掌 Honeywell，带来的回报是 S&P 500 走势的 2.5 倍。Vertiv 的前身是 Emerson Electric 的一个部门，该部门开发了 IBM 大型机的首个精密散热系统。Cote 回忆说：“Emerson 对这项业务和这个行业都很反感”，于是把它卖给了一家私募股权公司。2020 年，在 Goldman Sachs 的合作下，Cote 以 40 亿美元买下了 Vertiv。

“我并不是 AI 先知，”如今担任 Vertiv 执行董事长的 Cote 说。他长期擅长制造各类产品，从 GE 的家电到 Honeywell 的涡轮增压器都不在话下。“但我知道，如果我把自己放在数字数据增长的中心，肯定会发生一些好事。”Cote 和团队随后与 Nvidia 取得联系，并开始为采用其 GPU 芯片的数据中心平台研发新的散热系统。Cote 告诉 Fortune：“Nvidia 帮助我们理解超大规模云厂商的客户需要什么，也帮助我们理解这项技术本身需要什么。”

为了满足巨大的新算力需求，数据中心如今部署的机架、GPU 和其他硬件密度远高于过去。如果芯片温度过高，性能会下降，寿命也会缩短。在 Nvidia 的帮助下，Vertiv 开发了一套系统，不再使用传统风冷，而是直接让水和乙二醇冷却液流经芯片表面，以吸收并带走热量。该过程可将处理器温度维持在理想水平。

Vertiv 的客户包括 Amazon 和 Alphabet，这些公司会用 Nvidia 和其他供应商的芯片填满数据中心；还包括 Equinix 这类共址服务企业，它们拥有这些设施，并向租用设施的超大规模云厂商提供电力、硬件和散热服务。Vertiv 交出了令人瞩目的成绩单，与其过往平静时期形成鲜明反差。2025 年，公司销售额增长 31% 至 102 亿美元，营业利润增长六倍至 21 亿美元。Cote 认为好景还会继续。“我的职业生涯告诉我，当这样的好事发生时，你会怀疑它能持续多久，”他说，“但我坚信，这一 AI 数据中心扩张是数字时代的必需，而且会持续很久。”

Seagate Technology（估值增幅：从 140 亿美元到 1810 亿美元；年化股价涨幅：约 130%）

除先进散热之外，数据中心还需要大幅提升存储能力，以运行从大语言模型到用于自动驾驶的道路和交通数据等各种应用。此前一度承压的 Seagate 正通过提供面向这一需求的新方案，迎来复兴。Seagate 创立于 1978 年，早年凭借向早期 IBM PC 提供硬盘驱动器（HDD）而迅速发展，但在疫情期间因囤积过多库存而走偏。疫情后订单远低于其预期规模，Seagate 的业绩也从 2019 财年的强劲利润转为 2023 财年的亏损。到那时，这家长期以来的科技基础企业已因提供价格竞争激烈的传统硬件而前景黯淡。

但正如 Vertiv 在热管理领域找到突破一样，Seagate 也找到了适合 AI 浪潮的技术。2024 年初，公司在 Mozaic 平台上推出名为 HAMR 的新架构，可提升标准 3.5 英寸磁盘的容量。通过在写入时用激光加热磁盘，可以实现极高密度的数据存放。这一突破打破了传统的物理记录限制，也让存放一个艾字节（exabyte）的成本大幅下降，并节省了大量数据中心空间。

收入和盈利能力的跃升点燃了股价：截至 4 月 3 日的第三财季，Seagate 向数据中心出货 199 艾字节存储容量，比去年同期增长 39%。在强劲定价推动下，收入增速更快，达到 44%，公司也在连续多个季度形成了“每 1 美元销售额获取更多利润”的趋势。证明这一点的是：第三财季毛利率达到 47%，同比上升 11 个百分点。

Western Digital（估值增幅：从 100 亿美元到 1680 亿美元；年化股价涨幅：约 160%）

Seagate 与 Western Digital 是激烈竞争对手，在全球硬盘存储市场形成近乎双寡头格局，合计掌握约 80% 的业务。它们在企业解决方案、云存储和便携消费设备等领域全面竞争，主要差别在于产品设计：Seagate 强调最大存储容量，而 Western 提供更丰富的专门用途。

随着 AI 浪潮加速，Western 重新设计其硬盘，以应对数据中心巨大的新工作负载。和 Seagate 一样，它也从一场结构性转变中获益。AI 起飞前，存储价格每 TB 每年约下降 10%。而现在，订单增长远远超过两家竞争对手的供货能力。Western 的产能已排满至 2026 年，并正在锁定 2027 年和 2028 年开始的长期合同。供给紧张使其产品价格自去年初以来最高上涨了 50%。

这种出货量快速增长与定价能力增强的组合，使 Western 从 2023 财年 17 亿美元亏损，转为过去四个季度 64 亿美元盈利。3 月季度，其毛利率达到 51%。

Sandisk（估值增幅：从 80 亿美元到 2350 亿美元；年化股价涨幅：1600%）

2025 年 2 月，Western Digital 将其固态硬盘（SSD）业务分拆为 Sandisk，使其成为一家完全独立、公开交易的公司。AI 园区通常同时使用 Western Digital 擅长的 HDD，以及 Sandisk 提供、用于不同用途的 SSD。HDD 用于存放需要大容量和较低单位 TB 成本的“温”数据和“冷”数据，例如长期归档。SSD 则利用 NAND 技术提供“闪存”或“热”存储，具备闪电般的读取速度，适用于实时用户画像和活跃数据库。

这次分拆证明是一个出色的决定。虽然 HDD 需求增长很快，但 SSD 销售增长更快。原因在于，数据中心正在处理规模庞大的推理和训练工作负载，需要海量闪存，而且它们无法足够快地获得这些存储资源来消除瓶颈。供给短缺迅速推高了价格，也加快了 Sandisk 的上升速度。公司还在通过开发 High Bandwidth Flash（HBF）展望未来，这是一项可实现更高密度 NAND 存储的技术，由其与韩国 SK Hynix 合作开发。该联盟预计将在 2026 年下半年推出 HBF。

Sandisk 交出了惊人的业绩：截至 4 月 3 日的 9 个月内，收入升至 113 亿美元，较 2024 和 2025 年同期合计区间增长近 110%；盈利则从巨额亏损跃升至 54 亿美元。令人难以置信的是，其前母公司三年上涨 17 倍，而 Sandisk 作为独立公司仅用了 18 个月就上涨了 170 倍，速度快了十倍；截至 7 月 19 日，其估值还高出 600 多亿美元。

GE Vernova（估值增幅：从 390 亿美元到 2880 亿美元；年化股价涨幅：120%）

Larry Culp 于 2018 年出任 CEO，接手的可能是美国企业史上最大的拯救任务。而这家传奇集团的“问题儿童”正是电力业务。公司曾建设并收购了大量新产能，以满足管理层预期中的全球需求激增，但这一需求并未出现；同时，他们也低估了可再生能源很快夺走的市场份额。Culp 上任第一年，主要精力都放在修复电力业务上。他引入 kaizen 式精益制造，并将高度集中的管理结构拆分为大约 8 个利润中心，每个中心都对自己的 P&L 负责，这让业务走上了更强劲的复苏路径。Culp 还慧眼识珠，认定当时 48 岁的年轻经理 Scott Strazik 是一颗冉冉升起的新星，并在公司于 2024 年 4 月以 GE Vernova 之名独立后，指定他负责这项新业务。

全球能源需求回升到远高于 GDP 增速的水平，形成了强劲顺风。但决定性推动力量来自 AI。数据中心的快速扩张正在挤压公用事业公司提供足够电力的能力。因此，超大规模云厂商和共址服务商都在现场安装大功率及较小型的航空衍生型天然气涡轮机，以维持服务器机架运转，并让冷却管道中的液体持续循环。最大机组长度约 30 英尺，每台成本约 2.5 亿美元；在超大规模云厂商所用的超大型机组和航空衍生机组领域，GE Vernova 都拥有领先份额。

AI 数据中心通常使用 2 到 8 台这类巨型机组，或 40 到 60 台航空衍生型号。GE Vernova 的涡轮机目前正在为 xAI 在得克萨斯州的 Stargate 项目，以及 OpenAI 在田纳西州的 Colossus One 园区供电。由 Chevron 和 American Engine No. 1 组成的一个合资项目——后者是一家资助推动美国再工业化项目的投资机构——刚刚购入 7 台大型机组，并将其租给 Microsoft，用于得克萨斯州的一座大型设施；这些机组提供的电力足以供应 300 万户家庭。

去年，GE Vernova 590 亿美元订单中约有 10% 来自数据中心。到 2026 年，公司预计 AI 贡献将占到四分之一，而且总基数更大。订单远超产能，这也是这类“百夫长”公司共同的特征，并推动价格快速上升。需要指出的是，尽管 AI 是增长的最大推动力，GE Vernova 仍有 80% 的订单来自其他领域。公司与全球各地的私营及国有公用事业客户合作良好，这些客户正在利用其“电气化”业务升级老旧电网。数据中心热潮只是全球对吉瓦级电力需求持续增长的一部分，这正在迫使全球发电商既提供更多电力，也更快输送电力。这两方面都大大有利于 GE Vernova。

在最新发布的第一季度报告中，GE Vernova 将 2026 年营收指引中值定为 460 亿美元，较 2025 年增长 21%；同时预计自由现金流将达到 120 亿美元，增幅超过 3 倍。简单来说，AI 已经改变了这家传统企业。

AppLovin（估值增幅：从 100 亿美元到 1430 亿美元；年化股价涨幅：约 130%）

与另外五家百夫长一样，AppLovin 并不提供 AI 基础设施；但它的扩张来自一款新产品，而这款产品又由 AI 热潮释放的巨大算力推动。如今，公司已跻身全球最大的纯 AdTech 服务商之列。AppLovin 成立于 2012 年，由 Adam Foroughi 领导的联合创始团队创办。Foroughi 的家人在 20 世纪 70 年代末伊朗革命期间逃离伊朗，定居加州。Foroughi 曾表示，他的父亲曾是伊朗一名重要房地产开发商，极有可能是一位亿万富翁，但在家族逃离祖国、躲避毛拉政权被推翻的过程中失去了一切。这位 CEO 说，目睹父母所失去的一切，激发了他在新国家取得成功的强烈决心；例如，他坚持亲自签署每一位新员工的录用决定。

AppLovin 帮助应用开发者在社交媒体和游戏领域扩大受众，并通过在热门移动应用和游戏中投放全屏视频及互动广告，开辟了新的业务模式。其快速上升始于 2023 年推出的 Axon。Axon 是一套 AI“脑”，可分析数十亿消费者数据点，锁定最可能购买产品或与应用互动的用户。Axon 会解析购物和出行模式，预测最适合的对象，例如 Clash Royale 或 Block Blast 的潜在用户。客户之所以重视这一平台，是因为它擅长精确计算广告支出的回报。这些数据使 AppLovin 能开展动态定价拍卖，让广告主通过竞价争夺客户。

AppLovin 依赖 AI 数据中心加速 Axon 的持续学习，并在处理不断增长的潜在客户行为数据时满足其容量需求。凭借这种以相对较低成本快速扩张的能力，它成为百夫长中销售和盈利增长最快的公司之一：去年，AppLovin 的营收增长 70% 至 55 亿美元，利润增长 111% 至 33 亿美元。

在这场 AI 变革中，百夫长们站在超大规模云厂商的阴影之下，却是被低估的英雄。简单说，它们在出售这场淘金热所必需的“镐和铲”。它们的未来取决于一个最大的不确定因素：超大规模云厂商是否能在大语言模型和企业解决方案中真正淘到金，从而继续购买这些公司已证明极具创造力地提供的工具。

本文最初发表于 Fortune.com