大多数风险投资机构在一次路演、几次会议和数周尽职调查之后,便会决定是否投资一家初创公司。而专注非洲的风险投资机构 VOA Venture Partners 的创始人 Victoria Olayide Adesanya 在签发支票之前要求更多:她要在公司内部实际工作六个月。

VOA 投资于构建资金进出非洲的金融基础设施的初创公司,重点关注非洲侨民背景的创始人。Adesanya 表示,她押注的是大多数人从未见过的金融科技领域,并反驳非洲金融科技已经拥挤的说法。

她认为这个市场还很年轻,并指出以 B2B 为主的金融基础设施领域存在大量空白。VOA 投资组合中的两家公司印证了这一点。Blockradar 让金融科技公司无需聘请区块链工程师,即可通过 API 提供稳定币钱包——即与美元等资产挂钩的加密货币——服务。REasy 帮助法语非洲的小企业向中国和迪拜的供应商付款并处理货运。

在创立这家机构之前,Adesanya 在金融行业工作十余年,曾在巴克莱和瑞士信贷任职,并为摩根士丹利等投资银行提供咨询服务。她通过 VOA Build 项目深入公司内部,该机构今年已在少数几家初创公司进行试点。VOA 以额外的市场准入策略师身份与初创公司并肩工作,在合作期间不进行投资,唯一目标是提升收入。

作为回报,VOA 获得其协助创造的收入的一部分,以及一份在合作期内逐步归属(即分阶段转让给机构)的少量股权。VOA 基金后续是否投资是另一个独立的决定。

Adesanya 是在一个早期初创融资难以获得的市场上打造这一项目的。据追踪非洲大陆初创融资的刊物 Africa: The Big Deal 报道,2026 年上半年,融资额在 10 万美元至 100 万美元之间的非洲初创公司数量下降了 44%。

在下面的对话中,Adesanya 解释了她创立 VOA 的原因、VOA Build 的运作方式创始人加入该项目需要付出什么;六个月的并肩共事能揭示尽职调查遗漏的东西;以及她为何告诫种子前创始人不要把融资当作北极星。

本次采访经过删节和编辑。

你曾在巴克莱和瑞士信贷工作,之后运营一家初创咨询公司。为什么要创立 VOA?为什么选择这个投资主题?

我在巴克莱时负责一个名为 Africa Forum 的活动项目。每季度我们邀请约 200 人——既有巴克莱员工也有客户——了解非洲大陆正在发生的事情。我们会选定一个主题,比如医疗健康,或者技术如何帮助各国实现跨越式发展。那是在 2010 年代初,移动支付方兴未艾,所有人都在说非洲是未来。

大约 15 年过去了,我们仍在说同样的话,感觉一切并没有太大变化。
当我们创立基金时,我们思考的是想投资哪类初创公司。但真正的问题是:我们如何确保非洲成为全球经济中的重要参与者?如果增长将发生在非洲,我们如何加速这一进程,又如何分得一块蛋糕?

大多数非洲企业规模很小,大多只能向本地客户销售。而西方的同行企业可以在全球范围内交易。我们想改变这一点,也希望更多全球企业在非洲设立业务。对两者而言,最基本的需求都是金融基础设施。

我们研究了资本进出非洲的核心障碍,这成了我们的投资主题。我们采用五支柱框架:市场碎片化;监管与合规挑战;技术与基础设施差距;金融普惠与非正规经济;以及网络安全与欺诈风险。我们投资于金融基础设施以及使这种资金流动成为可能的解决方案。

非洲大陆的人们经常谈论弥合小企业的融资缺口。如果我们真心想弥合这一缺口,这些企业就需要与全球同行同等的机会。只有这样,它们才能建立起无论有无融资都能长期立足的可持续公司。

其中也有个人层面的因素。我的祖母在上世纪七八十年代是一位商人。她在伦敦和香港采购商品,再卖到尼日利亚,而这类生意的运作方式至今没有太大改变。我们还不断遇到缺乏资本的出色创始人。非洲及非洲侨民创始人获得的全球风险投资不足 2%。这很荒谬。

金融科技已经是非洲科技领域最大的行业。你怎么看?

首先需要说明:非洲市场还很年轻。你能叫出名字的最大公司也只有 10 到 15 年历史,而西方的风险企业存在的时间要长得多。与全球水平相比,我们才刚刚触及表面。

其次,金融科技是一个很大的词。人们会想到一款消费者汇款应用,以为这就是全部。金融基础设施主要是 B2B 业务。它涵盖后台发生的事情——许多人从未考虑过的事情——而那里存在大量空白。

一个突出的例子是网络安全与欺诈风险,这是我们的支柱之一。这个领域本身公司就不多,而且我们见过的许多公司都是由咨询公司转型而来的初创企业。我们仍在寻找该领域一家大型且成功的公司,而欺诈风险还在持续上升。

我们关注的每一项都是刚需。互联网让世界全球化。你在任何地方都能使用 WhatsApp,这种便利理应渗透到我们生活的,包括资金的流动方式。

投资者也需要最优秀的初创公司为自己的出资人带来回报。你打算如何在创始人面前脱颖而出?

眼下资本对所有人来说都很稀缺,投资者和创始人皆然。许多投资者主要在做后续轮次投资,新的种子前公司融资困难。有人认为非洲大陆风险很高,也有人认为金融科技已经饱和。我不同意这种看法,但我们想找到一种让自己和投资者都放心的方式。

这就是我们创建 VOA Build 项目的原因。我们与一家公司携手合作约六个月。可以把它想象成你的团队里多了一位市场准入策略师。这六个月内没有投资,唯一的目标是建立可持续的收入。其中涉及一些经济安排,例如收入合作和少量股权。

我们得以看到初创公司真实的运营状况,并帮助其扩张。六个月后,如果创始人决定不需要外部资金、想继续自筹资金发展,我们完全可以接受——我们已经帮助建立了一家可持续的企业。如果他们确实想融资,我们也可以支持,而且此时风险已经降低。

退出交易目前并不多见,因此投资者对资金投向更加挑剔。这为早期初创公司提供了一种与投资者建立关系的方式,投资者随后会基于其业务表现进行投资。我们已在几家公司进行了试点,它向我们展示了作为一家完全依赖尽职调查的传统基金所看不到的东西。

到目前为止有多少公司参与了试点?你们是如何挑选它们的?

今年我们与少数经过精心挑选的公司合作。我们通常选择那些我们可以想象通过基金进行投资的企业。

公司必须已经有收入,拥有真实的付费客户,并且我们的参与必须有明确创造价值的机会。我们还会寻找愿意坦诚沟通、共享信息并将决策付诸实践的创始人。

对创始人来说,经济条款是如何运作的?

经济条款取决于每次合作的范围。总体而言,它包括与我们帮助创造或推进的特定商业机会挂钩的收入分成,以及一份在合作期内逐步归属的少量股权。VOA 基金的任何投资都是另一个独立的决定。

你说过 Build 让你看到了尽职调查中会遗漏的东西。它教会了你什么?

有三条经验反复出现。

第一,执行力至关重要。强大的产品或有吸引力的市场并不意味着团队能够持续高效执行。

第二,行为就是数据,而传统尽职调查对此几乎没有可见性。创始团队的响应速度、执行力、优先级和决策方式能极大反映一家企业的运作状况。与创始人并肩工作,你能看到他们如何接受反馈、做出艰难抉择并将其付诸行动。这为我们判断他们能否规模化提供了更扎实的依据。

第三,商业成果至关重要。繁忙的业务管道或一长串合作伙伴名单可能看起来很亮眼,但我们想知道这些关系能否转化为收入、使用量或其他实际里程碑。长期与创始人共事让我们对此看得更清楚。

一些创始人可能对在任何投资到位之前就出让股权心存戒备。你会对他们说什么?

这是合理的担忧。创始人应该认真考虑股权稀释问题,不应在不了解回报的情况下出让股权。

在我们的案例中,股权是在合作期内逐步归属的。我们也会谨慎挑选公司,创始人在决定与我们合作之前,已经看到我们如何思考他们的业务以及我们给出的反馈。

归根结底,创始人应当自己权衡这一取舍。

如果项目进行期间有其他投资者想投资某家公司,会怎样?

我们欢迎这一点。公司可以在参与 VOA Build 期间融资,并继续通过该项目与我们合作。我们的宗旨是帮助创始人建立可持续的公司,支持其的投资是一个好结果。

这也体现了 VOA Build 更宏观的意义。与创始人紧密合作让我们能 firsthand 了解他们如何执行、决策和应对问题。通过聚焦执行力,VOA Build 有助于让创始人的运营记录在融资对话中更有分量。这可以减少对熟人网络的依赖——而这些网络往往把有能力的创始人,尤其是非洲、侨民和黑人创始人,排除在这类对话之外。

在数据很少的情况下,哪些信号对你最重要?

首先,我看创始人的动机以及他们迄今为止做出的决策。为什么选择这个问题?他们利用现有资源做了什么?我寻找的是韧性和良好判断力的证据,尤其是在事情不顺利的时候。

其次,必须有真实的市场牵引力。我要看到客户重视产品的证据。一家获取客户的全部计划都依赖于融资的企业,无法给我这种信心。

第三,我看重理解的深度:对客户、市场、产品以及现有替代方案的了解。创始人应该能解释客户为什么会选择他们的产品,以及竞争对手在哪些方面更强。这能充分说明他们对这个问题的钻研程度。

你的两家被投公司 Blockradar 和 REasy 如何体现你在寻找的东西?

它们是反驳金融科技已经饱和这一论点的绝佳例子,因为它们做的事情截然不同。

Blockradar 的切入点是,区块链和稳定币正在成为让支付高效化的必要手段。你可以用稳定币实时结算,而不必等待漫长的代理银行流程。但金融科技公司或金融机构要使用这项技术,通常必须聘请区块链工程师,而这成本高昂。Blockradar 消除了这种复杂性。企业只需接入其 API,即可获得稳定币钱包及所需的所有功能,无需聘请区块链工程师。一切变得更快、更经济。

REasy 令我印象深刻。目前它主要聚焦法语非洲市场。它为从事全球贸易的小企业简化支付和物流,例如与中国或迪拜的贸易。这些交易背后涉及大量环节,如果小企业不能及时收到货款,影响是巨大的。今天的基础设施并不真正适用于非常小的企业,因此它们只能通过时灵时不灵的黑市非正式地解决支付和物流问题,充满延误和低效。REasy 将一切整合到一个数字平台中,使其透明且更经济。随着越来越多企业在平台上交易,REasy 可以利用这些数据帮助它们获得信贷或融资。

两者都属于金融科技范畴,但都没有解决人们通常认为金融科技会解决的问题。一家服务小企业,从法语非洲起步,计划覆盖非洲大部分地区和其他新兴市场。另一家帮助金融科技公司规避区块链的复杂性。它们是同一行业中完全不同的企业。我的观点是,机会实在太大了。我呼吁所有人更深入地思考金融科技,尤其是金融基础设施,因为低效之处实在太多。

你曾把网络安全和欺诈称为一大片空白地带。你会投资的那类公司会是什么样子?

我们仍在寻找,但我们清楚想看到什么:深厚的领域专业知识,对多个非洲市场的欺诈风险和网络安全的深刻理解,以及支撑这一切的本地知识和人脉网络。

挑战在于,这个问题过于宽泛,该领域的初创公司最终可能提供五花八门的产品和定制服务。这可能把企业推向咨询模式,使其更难规模化。不过,我们仍然期待 AI 能帮助公司打造更聚焦、可规模化的产品。

哪些数据或经历塑造了你的投资主题?

我们的主题并非基于任何一本书或一份报告。我们花了一到两年时间研究资本进出非洲的核心障碍。这些零散地分布各处。我们将其归纳为五大支柱。

我们网站上的 Bridging Borders with Africa 系列逐一解析每个支柱,说明问题是什么以及为何重要。每篇文章引用 20 到 30 个数据点。这个问题复杂且具有系统性。当我们研究监管解决方案或网络安全时,严格来说已不属于金融科技问题——我们审视的是整个系统。

你会给正在融资的种子前金融科技创始人什么建议?

关键在于留在牌桌上。不要把融资当作北极星。专注于深入理解你的市场和客户,打造他们重视的产品,并创造性地利用现有资源取得进展。即使资金比预期来得晚,这些工作也能增强你的融资理由,而这些经验永远有价值。对金融科技而言,这一基础还包括理解你的监管要求、如何管理风险以及服务客户的经济账。你应该能向投资者清晰地解释这些,以及你的增长情况。

此外,要与投资者建立真正的关系,而不是只在需要资金时才联系——我们是能察觉的。当投资者提出有价值的反馈时,认真考虑,在合理之处付诸行动,并让他们了解你的进展和所学。定期向投资者发送更新是维系这种关系的简单方式,也能让他们看到你的业务是如何发展的。

还要记住,风险投资只是众多路径之一,这话出自风投人士之口可能显得不寻常。视业务情况而定,拨款或合适的债务融资可能是更好的选择。我们在这些资金来源方面都保持关系,因为我们更宏大的目标是帮助建设可持续的企业和生态系统。