据 Village Capital 区域业务负责人 Husein Merchant 称，融资额在10万至100万美元之间的非洲初创企业，过去六个月融资规模下降近一半。

Merchant 将这一下滑主要归因于退出案例的短缺。期待在五到七年内获得回报的投资者，未能看到足够的退出案例来证明此类投资规模和工具——包括 SAFE 票据和直接股权——是有效的。由于缺乏更有力的证据证明上一轮投资周期的投资带来了回报，投资者正在观望，在投入新资金之前寻找数据和可复制的模式。

Village Capital 是一家支持新兴市场高影响力初创企业的全球非营利组织。该公司于2017年支持了 PiggyVest，并于2026年9月投资了 Trade Lenda 和 AirSmat。Merchant 表示，该组织目前没有自己的基金，而是代表合作伙伴管理投资载体。

其最新的载体是规模400万美元的试点项目 Africa Ecosystem Catalysts Facility。自2026年5月完成首批投资以来，该载体已向七家公司承诺约130万美元投资：其中五家在加纳，两家在尼日利亚。该项目的工作始于2025年初，第一年的大部分时间用于设计由合作伙伴主导的项目筛选流程，之后投资才得以完成，目前仍有约270万美元尚未投放。

Village Capital 并非以一次性支票方式发放资金，而是通过与里程碑挂钩的分期方式投放。Merchant 表示，这一结构旨在减少早期公司过早面临的还款或退出压力，并让投资者在投放全部金额之前评估公司的运营表现。剩余资金如何投放——以及里程碑结构能否产生 Merchant 所说投资者正在等待的表现数据——将是该试点项目的近期观察指标。

这一方式体现了 Village Capital 所称的"适配目的的资本"。Merchant 表示，不同的业务模式、地区和创始人未必适合相同的融资工具。结构应当反映业务模式、资金预期用途、当地法规以及创始人的长期目标。这可能需要超越股权、债务和 SAFE 票据等标准选项。

该载体还采用了本地驱动的筛选流程。通过竞争性的提案征集（RFP）流程，Village Capital 与五家本地创业支持机构（ESO）签约——其中两家在尼日利亚，两家在坦桑尼亚，一家在加纳——由其负责项目筛选、申请管理、入围甄选以及尽职调查的部分环节。Village Capital 还聘请了另一家机构协助项目筛选，但其并非正式合作伙伴。Merchant 自己也坦言，需求端的压力显而易见：在尼日利亚这样的市场直接运行申请流程，可能会吸引超过500家申请者，而该载体迄今仅支持了七家公司。

Merchant 表示，其目的是避免在缺乏充分实地背景的情况下做出投资决策。他更广泛的投资论点聚焦于"乏味"的业务：那些以现金流为导向、解决基本日常需求、但在投资者追逐更光鲜的科技叙事时容易被忽视的公司。

在下面的访谈中，Merchant 论了融资放缓、ESO 合作伙伴关系的运作与报酬机制、Village Capital 的投资标准，以及该组织认为非洲更可能成为人工智能的消费者而非创造者的观点。访谈内容为便于阅读略作删节。

非洲早期融资为何下滑

过去六个月，融资额在10万至100万美元之间的非洲初创企业数量减少了近一半。你认为原因是什么？

最可能的原因是，对于期待在五到七年内获得回报的投资者来说，无论是通过 SAFE 票据、直接股权还是其他工具，退出案例都不够充分。由于没有足够的退出案例证明这些投资规模和工具有效，新投资很可能有所减少。

投资者在寻找数据和可以遵循的模式。在缺乏有力证据证明过去的投资有效的情况下，他们对进行新投资持观望态度。

与五年前相比，同样的资金是否能看到质量更好的公司？

创始人群体确实日趋成熟。现在人们对可获得的资本类型以及希望筹集的资本种类有了更好的理解。

就业务模式而言，我认为没有实质性差异。不过，与我接触的创始人相比五年前似乎更善于与投资者对话。

400万美元载体如何投放

你在19个月内从400万美元的载体中向七家公司投资了约130万美元。是什么原因造成了这个节奏？

我们在2025年初前后启动了400万美元载体 Africa Ecosystem Catalysts Facility 的工作。通过这一载体，我们并不是直接外出寻找投资对象，而是与本地创业支持机构合作。

我们借助他们的帮助来寻找相关公司，这是一个相当细致且耗时的过程。我们首先与他们沟通我们要寻找的公司类型，并设计他们的项目筛选流程。随后他们发布征集申请的公告并进行筛选。我们共同审阅这些申请，由此形成了我们的初始项目储备。

尽管该载体于2025年启动，但那年的大部分时间都花在了这一合作流程上。在获得入围名单后，我们开始筛选流程，包括实地尽职调查、法律尽职调查以及其他必要步骤。只有在那时我们才能完成投资交割。

如果一家公司直接与投资者接洽，从投资者首次了解该公司起，可能六个月内就能完成交割。我们的流程则被进一步拉长，因为我们起初并未直接与公司接触。ESO 先进行了一定程度的尽职调查，再将信息转交给 Village Capital。

第二点也很重要，即这次我们在分期投放方面非常审慎。即使我们为某家公司分配了例如50万美元的额度，我们也不会在初始阶段投放全部金额。我们按照里程碑来构建投资结构，这样公司就不会背负还款或提供退出的压力，我们也能在投放全部金额之前获得公司表现的证据。

你所说的"适配目的的资本"是什么意思？

其基本论点是，每一种业务模式、每一个地区和每一类创始人，未必都能最好地利用同一种资本。资本需要根据业务模式、资本用途、当地法规以及创始人希望长期实现的目标进行调整。

当我们作为投资者超越股权、债务和 SAFE 票据等传统工具，花时间理解业务模式和资金用途，并据此设计资本结构时，我们将其称为适配目的或量身定制的资本。

与本地创业支持机构的合作

与本地合作伙伴的合作安排是如何运作的？

这一载体是试点项目，我们在推进过程中不断学习。这是我们首次在该地区实施此类模式。

我们聘请了五家本地创业支持机构：两家在尼日利亚，两家在坦桑尼亚，一家在加纳。我们还聘请了另一家机构，但它不是正式合作伙伴，而是协助项目筛选的组织。

多家 ESO 申请担任该载体的合作伙伴。申请经过了细致而严格的遴选流程，最终确定了我们在各地区选择的合作伙伴。

我们的思路是利用他们的本地专业能力。我们希望避免投资者在没有实地存在的情况下做出决策，因此我们依靠 ESO 帮助我们理解本地背景和细微差异，并据此为投资决策提供参考。

这些合作均有正式合同。Village Capital 与所有 ESO 签订了协议，明确了工作范围、具体里程碑以及对其协同工作的报酬。

合同首先要求他们帮助我们完善针对该地区的投资论点，因为我们希望本地 ESO 对此进行验证。此后，我们共同设计了申请流程。我们指导他们希望公司如何申请以及需要分享哪些信息，并通过说明应寻找的公司类型来协助他们进行入围甄选。

更宏观的目标是在借助其本地知识的同时，也让他们了解投资流程的运作方式。通过与我们的紧密合作，我们也在帮助他们提升自身团队的能力。

本地合作伙伴的报酬涵盖哪些内容？

合同规定了具体任务。主要类别包括：运行申请流程、项目筛选与入围甄选，以及参与一定程度的尽职调查。

在收到本地合作伙伴的推荐后，接下来会发生什么？合作伙伴能否否决一项投资？

最终的投资决策权属于 Village Capital。投资记录在我们的账目上，最终是 Village Capital 的投资，因此决策权在我们手中。

我们希望让 ESO 参与入围和筛选流程，以便更快接触到合适数量的公司。如果我们自己在尼日利亚这样的市场运行申请流程，可能会有超过500家公司申请。在资金池如此有限的情况下，将这个数字缩减到我们要进行详细尽职调查的七八家公司，将极其耗时。

当我们与 ESO 合作后，他们为我们提供了一份约30至40家公司的扎实名单，我们只需花时间审阅这些公司。

他们还帮助我们识别了一些原本可能被忽视的公司，原因可能是业务模式起初看起来不匹配，或者创始人看起来尚未做好接受投资的准备。在若干案例中，ESO 强烈建议我们与某位创始人交流，因为他们认为该创始人非常优秀，很适合这样的载体。如果没有他们的推荐，我们很可能会忽略那家公司。

什么决定投资与否

什么样的公司会获得 Village Capital 的肯定，什么样的会遭到拒绝？

背景很重要，因为这一答案只适用于这一特定载体。Village Capital 目前没有自己的可投资基金。我们代表合作伙伴管理载体，而每个载体的主题和目标至关重要。对某一载体而言合适的公司，未必适合我们日后管理的另一个载体。

在很大程度上，这取决于创始人能否让我们信服他们对问题有极其深刻的理解，并且他们是有能力以盈利方式解决问题的人。创始人传达这种理解的能力非常重要。

在这一案例中，我们也参考了 ESO 的意见，因为在大多数情况下，他们在推荐创始人之前就已与其相识。他们已经进行了某种形式的审查，可能因为参加过他们的加速器项目，或者通过其人脉认识该创始人。

创始人必须具有可信度，并能够证明自己理解问题并有能力解决它。

此外，影响力对 Village Capital 至关重要。不符合影响力标准的公司在早期就会被筛除。影响力标准因载体而异。此前的载体与当前载体的影响力侧重点不同，入选公司必须与该特定载体的影响力要求高度契合。

决策还取决于我们希望通过该资本实现什么。如果重点在于确保投资回报，我们考察的指标就会不同。如果重点在于市场开拓，或者该资本能够承担更多风险，我们会寻找更具创新性或未经检验、可能成功也可能失败的解决方案。在这些情况下，鉴于创新程度，风险可能是值得承担的。

本地专业能力为何重要

Village Capital 为什么依赖本地合作伙伴？

我们认为应尽可能让非洲利益相关方参与决策和投资流程。这对任何地区都应如此，而不仅仅是非洲。对于在某一地区进行的任何投资，都应重视当地真正了解该市场的人士的意见和专业能力。

与本地创业支持机构合作是我们实现这一目标的有效方式，因为他们在我们合作的地区拥有专业能力。尽管 Village Capital 在非洲设有团队，但我们并非在每个国家都有团队。当我们需要某个特定国家或地区的专业能力时，这种合作是一种便捷高效的方式。

你在非洲大陆投资的过程中，个人最大的收获是什么？

最大的收获是，必须进行本地化思考，充分考虑真正身处市场的人和团队的意见与专业能力。这正是我们试图通过新载体解决的问题。

第二个重要收获是，乏味的解决方案和业务中蕴含着巨大机会。许多投资者追逐光鲜和时髦的投资机会。在我看来，更大的机会在于那些解决投资者忽视的重要需求的普通日常业务。如果更多的资金和关注被引导到这类解决方案上，非洲的创业者和投资者都将获得可观的机会。

人工智能与非洲的宏观经济挑战

你如何看待在非洲投资人工智能？

坦率地说，这还不是我们研究过的领域，因此我无法给出官方观点。

我个人的看法是，面向消费者的 AI 解决方案将存在大量机会。关于这具体会是什么样子，我没有足够的信息。但鉴于非洲更可能是 AI 技术的消费者而非创造者，我觉得投资和解决方案也可能偏向消费端。

非洲面临哪些宏观经济逆风，你是如何应对的？

对于大多数外国投资者而言，外汇波动是过去两三年中最大的逆风之一。现在这一状况已在很大程度上趋于稳定。我不会说波动已经消退，但已经趋稳，因此至少对下一步可以做什么有了更多的可预测性。

非洲正在考虑的解决方案中，有几类严重依赖进口。例如在制造业，许多原材料和零部件从中国和其他市场进口。鉴于过去一年左右的关税和航运路线中断，这些因素严重影响了严重依赖进口技术和组件的国家。

我立刻想到的两个问题是外汇，以及全球航运和贸易的中断。

Village Capital 为何投资早期阶段

早期初创企业对非洲有多重要，Village Capital 为什么投资阶段？

任何企业都是从早期公司起步的，那可能是它们最需要支持的阶段。这也是 Village Capital 支持该阶段公司的原因之一。

在这一阶段，你可以为公司创造很多价值，而且与远为成熟的公司相比，在这一阶段与公司合作创造影响力的机会要大得多。