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非洲初创生态在2026年上半年筹集的风险投资金额与一年前大致相当。

根据月度融资追踪机构 Africa: The Big Deal，尽管全球风险投资市场仍保持谨慎，非洲大陆的初创公司在今年前六个月共筹集了约14亿美元，基本与2025年上半年持平。

但若进一步看资金流向，故事就不同了。

问题已不再是资本是否流入非洲初创公司，而是流向了哪里。

风险投资不再分散投向数百家年轻公司，而是越来越集中于一小批拥有成熟商业模式和稳定收入的企业。获得最大融资轮次的初创公司正吸引前所未有的资金，而寻求首次机构投资的创始人则发现，愿意承担风险的投资者越来越少。

根据 TechCabal Insights 的数据，今年上半年融资最多的30家初创公司吸收了全部已披露融资额的84%。其余资金则由100多家其他企业分享。

稳定成为新常态

TechCabal Insights 显示，初创公司在今年上半年共通过146笔已披露交易获得14.4亿美元融资。然而，交易数量同比下降了42%，表明投资者正在写出更少但规模显著更大的支票。

介于1000万美元至9900万美元之间的中型融资轮占总融资额的66%，而低于50万美元的早期轮次仅占全部交易的19%，凸显出投资者正在撤离风险更高的押注。

这一变化已酝酿多年。TechCabal Insights 数据显示，2020年非洲初创公司完成了454笔早期交易，比2021年记录的282笔高出38%。自2021年上半年以来，低于50万美元的融资轮占比已从交易总数的52%降至2026年上半年的19%。

Africa: The Big Deal 还发现，融资额超过10万美元的企业数量降至190家，创至少自2021年以来的最低水平。降幅最明显的是融资介于10万美元至100万美元之间的公司，从2025年下半年的179家降至2026年上半年的100家。

这一趋势远不止于非洲。

该数据追踪机构指出，全球范围内，风险资本正集中到更少的公司身上，尤其是在美国等人工智能持续吸引超额投资的市场。

就连赠款也在放缓

在一段时间里，赠款帮助缓冲了风险投资的收缩。开发性金融机构（DFIs）和慈善组织越来越多地资助那些私人投资者已不愿支持的试验性项目。

根据 Africa: The Big Deal，2025年披露的10万美元以上赠款数量创下自2021年以来新高，共发放160笔赠款，覆盖154家企业。

但截至目前，2026年的进度明显落后。第一季度仅披露了15笔超过10万美元的赠款，总额约400万美元；而去年同期则有27笔赠款，总额约2000万美元。

DFIs 仍然是这一生态系统的关键力量。2022年至2024年间，DFIs 约占面向非洲的风险基金承诺资金的45%。

随着全球风险融资进入连续第三年的收缩，这一比例在2025年降至27%。

“Africa: The Big Deal 写道：‘如果赠款的作用是帮助降低创新风险，并让早期引擎持续运转，那么这些第一季度数据确实值得我们稍感担忧。’

‘所以，是的：总额仍然维持住了。但生态系统的未来写在底盘上。而眼下，底盘正在变薄——体现在小额股权支票上，也体现在（截至今年）赠款上。如果这一趋势持续，非洲在2026年或许仍会出现大额融资轮，但与此同时，孕育下一代突破性公司的管道正在悄然失血。’”

这些早期融资轮很少成为头条，因为它们只占总投放资本的一小部分。然而，它们为产品开发、客户获取和市场验证提供资金，而这些投入最终会孕育明天的 Series A 公司和独角兽。

也有一些投资者正在逆势而行。

Launch Africa Ventures 的投资组合覆盖25个非洲国家的180多家公司，该机构在2026年完成了15项新投资，重点正是许多投资者已放弃的早期支票规模。

Launch Africa Ventures 投资负责人 Uwem Uwemakpan 7月对 TechCabal 表示：“如果2026年没有人写下那张支票，2029年就不会有 Series A 梯队。我们宁愿拥有那条管道，也不愿在三年后继承别人的缺口。”

扛起生态系统的公司

在年初表现迟缓之后，6月挽救了融资市场。

据 Africa: The Big Deal，电动出行公司 Spiro 宣布获得3.27亿美元融资，Flutterwave 据称拿下约1亿美元，而 MNT-Halan 也完成了另一轮重大融资。

这些交易将原本可能令人失望的上半年，变成了年同比看起来大致持平的局面。

仅 Spiro 的融资就占到今年上半年初创公司总融资额的近四分之一。

债务融资成为增长故事的一部分

尽管股权融资在上半年仍是初创公司资本的最大来源，达到8.18亿美元，但债务融资在创纪录的36笔交易中攀升至6.14亿美元，TechCabal Insights 表示。

该研究机构认为，创始人正越来越多地使用非稀释性、以资产为支撑的融资来扩张，同时避免进一步稀释股权。

债务融资的上升反映了吸引投资的企业画像正在变化。运营电动车队、物流网络和能源基础设施的企业拥有有形资产和可预测收入，贷款方更愿意为其提供融资。

埃及领先，但资金仍然高度集中

根据 Africa: The Big Deal，2026年上半年，埃及吸引的融资最多，达到3.27亿美元；其次是尼日利亚，2.54亿美元；肯尼亚1.26亿美元；南非8300万美元。

传统“四大”合计占总融资额的58%。不过，若只看股权投资，尼日利亚以2.14亿美元领跑非洲，超过埃及的1.83亿美元。南非和肯尼亚分别以6600万美元和4600万美元位居其后。

除“四大”之外，坦桑尼亚、科特迪瓦和摩洛哥在今年上半年各自吸引了超过2500万美元的总融资。

在融资至少10万美元的初创公司中，尼日利亚仍明显领先于同行，埃及与肯尼亚接近持平，南非则下滑至第四位。

自2022年下半年以来，尼日利亚的融资表现一直异常稳定，并在这段时间内首次突破2.5亿美元。肯尼亚在2025年下半年表现强劲后，录得自2021年初以来最弱的一个半年；而南非在一年之前还领跑非洲，如今却未能突破1亿美元大关。

非洲的风险投资市场，如今不再由资本短缺定义，而是由风险偏好不足定义。

Flutterwave、Moniepoint、Wave、TymeBank 以及当今许多行业领先者，并不是从九位数融资轮起步的。它们之所以成长起来，是因为投资者曾经写出成千上万张更小的支票，让创始人得以试验、失败、迭代并最终扩张。

如果这些早期支票继续消失，未来几年非洲或许仍会出现十亿美元级别的融资公告，因为昨天的初创公司正在走向成熟。

真正变得不确定的是，下一代风险投资支持的公司将从哪里出现。