Affirm Holdings 股价在 9 月 2 日上涨约 6%，此前 Scotiabank 启动覆盖并给予 Sector Outperform 评级及 95 美元目标价。该股当时交易价格约为 74.17 美元，高于此前的 73.11 美元。

Affirm Holdings, Inc. (AFRM)

Scotiabank 的核心观点是，市场将 Affirm 估值为一家受周期和融资影响较大的放贷机构，但该公司实际上正越来越像一家轻资产支付网络。

这种区别很重要，因为轻资产网络通常比传统放贷机构享有更高估值，Scotiabank 认为 Affirm 应归入这一类别。

商品交易总额（gross merchandise volume）正在规模化增长，该行表示，更多增量资金正在转化为经营收入。这类经营杠杆通常会受到投资者青睐，尤其是在公司业务结构逐步转向能够在单笔交易之外深化用户参与度的产品之时。

Affirm Card 是这一逻辑中的关键。Scotiabank 表示，该卡正推动交易量转向更高频率的直接消费者支出，并降低 Affirm 对任何单一商户合作伙伴的依赖。

该卡还为 Affirm 提供更广泛的消费数据，这应有助于公司随着时间推移改善承销能力。更好的数据意味着更好的信贷决策，这对这类公司尤为重要。

融资结构与信贷健康

在融资方面，Affirm 已扩大承诺性融资能力，改善资产支持证券的执行，并减少其自有股本在平台投资组合融资中的使用比例。

信贷仍是主要风险，但 Scotiabank 指出，近期 vintage 数据表明损失可控且已计提足够准备金。对于一直对信贷质量保持谨慎的投资者而言，这是一项重要的安慰，因为该领域的放贷模式会被密切关注，以寻找消费者还款压力的迹象。

认股权证和股权激励带来的拖累也在减弱，这应使未来利润表现更为清晰。管理层的目标是实现每年 1000 亿美元的商品交易总额并提升利润率。

过去 12 个月，公司收入同比增长 32%，并已实现 GAAP 盈利。这标志着 Affirm 在证明规模可以转化为更稳健盈利方面迈出的重要一步。

分析师目标价上调

Scotiabank 并不是唯一变得更乐观的机构。随着 Affirm 强劲的第四财季业绩公布，近期还有多家分析师上调了目标价。

Cantor Fitzgerald 将目标价上调至 97 美元，Bernstein SocGen Group 则上调至 110 美元。TD Cowen 将目标价设为 124 美元，理由是每股收益大幅超预期，且部分受税收收益推动。

BMO Capital 在维持 Outperform 评级的同时，将目标价上调至 101 美元。Cantor Fitzgerald 也重申了 88 美元的 Overweight 评级。

Affirm 的第四财季报告在收入和盈利两方面均超出预期，其 2027 财年指引显示，商品交易总额将达到 640 亿美元，收入约占 GMV 的 8.49%。

目前，分析师的普遍共识认为，相较近期价格水平，股价仍有约 43% 的上行空间。不过，截至今年以来，该股仍累计下跌约 6%。