Blockstream 首席执行官 Adam Back 已认购在法国上市的 Capital B 的760万欧元私募配售，为该公司扩充企业比特币储备提供了新资金。Back 是一位密码学家，其1997年在 Hashcash 上的研究被比特币白皮书引用，他一直是企业比特币积累策略日益重要的支持者。

根据 Capital B 9月2日的公告，此次融资可支持最多额外购入376枚BTC，有望将公司持仓从3,145枚BTC提升至3,521枚BTC的目标。Alexandre Laizet 在 X 上宣布了这笔交易：

Capital B $ALCPB raises €7.6 million with strategic investor Adam Back @adam3us , which along with ongoing operations, could enable the total acquisition of 376 additional BTC, bringing the Company's potential total holdings to 3,521 BTC with potential additional capital…

— Alexandre Laizet (@AlexandreLaizet) September 2, 2026

Back 认购了13,181,030股股份，每股附带四份认股权证，单价为0.58欧元，产生约764万欧元的总收益，按当前汇率约合880万美元。交割原定于9月3日开始，但 Capital B 表示技术性要求可能使完成时间推迟数日。需要指出的是，376枚BTC这一数字代表由本次配售和持续运营资助的潜在购买能力——并非已经购入的比特币。

股份加认股权证融资的运作方式

此次融资由附带认购认股权证的股份构成，即所谓的 ABSA 结构，Capital B 今年已多次采用。1,318万股股份中的每一股附带四份认股权证，分为三批：两份2026-06认股权证行权价为0.75欧元，一份2026-07认股权证行权价为0.98欧元，一份2026-08认股权证行权价为1.27欧元，期限均为五年。

扣除费用后，本次配售的净收益预计约为730万欧元，认购价格较 Capital B 9月1日收盘价溢价15.4%。溢价定价值得关注，因为该行业的配售通常以折价执行——这种折价融资模式的可持续性，取决于发行公司的股价能否维持在等于或高于其每股所持比特币价值的水平。

本次交易附带的所有认股权证若全部行权，可为 Capital B 再带来4,943万欧元，与已确认的760万欧元融资相互独立且以此为条件。

Capital B 还可以开启加速行权窗口：如果其20天成交量加权平均股价连续20个交易日超过某一特定行权价的130%，未行权的认股权证将在窗口期后作废。这意味着未来由认股权证驱动的资金取决于股价大幅上涨至远高于当前水平——这一机制将额外的储备资金与市场表现直接挂钩。

Capital B 的比特币储备策略

据该公司披露，Capital B 目前持有3,145枚BTC，此前于8月以每枚BTC平均55,882欧元的价格斥资28万欧元购入了5枚BTC。这使其战略储备的总收购成本达到2.842亿欧元。

与其他企业比特币积累策略一样，其宣布的目标是随时间推移提高每完全稀释股份所持有的BTC数量，而非单纯增加持币总量。这一指标已成为储备公司的标准基准，由 Strategy（前身为 MicroStrategy）推广，并在过去两年被北美、亚洲和欧洲的一批上市公司采纳。

9月2日的交易之前，8月28日还宣布了另一笔2,100万欧元的私募配售，该交易可资助购入270枚BTC，使持仓从3,145枚BTC向3,415枚BTC推进——与本本周3,521枚BTC的目标是相互独立的交易。Capital B 还在5月进行了一笔1,520万欧元的配售，为1,300万欧元购入192枚BTC提供了部分资金，其结构与 Strategy 通过资本市场为其自身比特币购买融资的方式类似。自5月以来接连三次配售的节奏，显示出储备型公司正在以极快的速度将股票市场资金转化为比特币购买。

Adam Back 在 Capital B 不断上升的持股

在本次交易之前，Back 已持有5,430万股 Capital B 股份，占普通股股本的14.82%。新股份发行后，其持股将升至约6,749万股——按普通股口径约为17.77%，按稀释口径约为14.76%。仅本次配售的认股权证若全部行权，其持股比例可能升至普通股口径的27.80%和稀释口径的23.36%。

Capital B 股东于6月批准了大额融资授权，包括最高50亿欧元的增资，获得了超过95%的赞成票。该授权为本周融资之外的后续配售留出了充足空间。

股权加认股权证模式反映出上市比特币储备公司所伴随的融资风险与投资者稀释等更广泛问题，因为认股权证的行权会产生取决于价格表现的未来股份发行。值得关注的是，Capital B 的股价能否维持在认股权证持有人行权所需的溢价水平——以及该公司能否完成待定的配售，并将3,521枚BTC的潜在目标转化为实际持仓。