Aave 冻结储备阻断新增抵押品，借款人年化利率一度高达 36%

在 Aave 被冻结储备中持有仓位的借款人持续计息，而限制措施阻止了新的存款——包括借款人通常为保护贷款而补充的新增抵押品。相比之下，只要代币充足，供应商仍可申请取回资金。两者结合意味着，即使这些储备中的新借款已被禁止，提款仍可能使借款成本上升。

冻结使 Aave 的利率机制失去了存款激励。更高的借款成本会促使人们还款，并为愿意出借的人提供更好的回报，但限制措施阻止了后一类人投入资金。下调利率可以为借款人带来一定缓解，但其本身无助于让供应商取回他们想提取的代币。

这些限制措施是在 10 月 29 日币安热钱包事件期间实施的，受影响的储备已于 10 月 31 日重新开放。

了解你的代币何时变动

LlamaRisk 建议临时下调借款利率，然后恢复原有设置。这一事件解释了为什么保护一个借贷市场可能使其现有用户对同一资金池产生不同的需求。

为什么你的 Aave 贷款仍在运行

使用 Aave 的用户可以提供加密货币作为抵押品，并借入另一种代币，从而在不出售原始持仓的情况下获得资金。例如，想在保留以太坊的同时获得美元的用户，可以借入与美元挂钩的代币，例如 $USDC。

这些借入的代币来自其他向 Aave 借贷合约（处理交易的区块链程序）提供资金的用户。供应商赚取利息，借款人支付利息。同一个人可以用不同资产同时充当供应商和借款人，而且提供 $ETH 作为 $USDC 贷款的担保，并不意味着该用户供应了其他人想要提取的 $USDC。

据 LlamaRisk 的报告，在币安被盗事件期间，一个与攻击者相关的钱包已存入约 6000 万枚 USDT，并借入了 19,762 枚 WETH。该风险服务商称该仓位为超额抵押，即抵押品价值超过其债务，并表示该仓位需接受正常清算。这些限制措施旨在在外部入侵事件期间限制 Aave 的进一步使用。

冻结受影响的储备阻止了新的存款和借款，而还款、提款和清算仍然可用。因此，现有债务继续累积利息，但借款人无法向这些冻结储备补充新增抵押品。

只要借款人能够获得所需的代币，还款仍可减少债务。如果你以 $ETH 为抵押借入了 $USDC，还款需要 $USDC，而补充更多 $ETH 通常可以在不减少债务的情况下增强仓位支持。失去第二种选择会缩小仓位管理的余地，尤其是在抵押品市场价格同时下跌的情况下。

根据 Aave 的清算规则，健康因子是经清算阈值调整后的抵押品价值除以总债务。低于 1 时，仓位即符合清算条件，其他参与者可以代偿债务并获得抵押品及奖励。即使抵押品价格不动，利息也会增加该计算中债务一侧的数值。

更高的回报不会把代币放进你的钱包

供应商依赖的是另一种平衡：他们想要的代币实际上有多少可供提取。在一个简化的资金池中，假设存入 100 枚 $USDC、借出 90 枚 $USDC，即使每笔贷款都有充足的抵押品支持，也只有 10 枚 $USDC 可立即未被借出。支持这些贷款的抵押品不会仅因为供应商想离开就变成额外的 $USDC。

如果供应商提取其中 5 枚可用代币，而债务保持在 90 枚 $USDC，资金池则有 95 枚 $USDC 存入，仅剩 5 枚可用。借出比例从 90% 升至约 94.7%，尽管没有任何人新借入贷款。这正是使用率所衡量的内容，也解释了为什么提款会使未动过账户的借款人在冻结市场中面临更高的成本。

Aave 的利率公式随着使用率上升收取更高费用，在设定的阈值之外反应更为强烈。其上限部分由一个名为 Slope2 的参数控制。通常情况下，更高的借款成本会促使还款，而更好的供应商回报可以吸引新资金，两种反应都可以补充可供提取的代币。在冻结期间，新的存款被禁止，使还款成为两者中唯一可用的渠道。

这就是 LlamaRisk 建议下调该上限利率反应的原因。其依据将主要稳定币储备 92% 至 100% 的使用率归因于冻结期间的供应商提款，在当时的设置下，年化借款利率为 10% 至 36%。这些是年化利率，因此按 36% 计息几个小时并不会使任何人的债务增加 36%。

用美元衡量这个规模：一笔假设的 10,000 美元贷款按恒定 36% 的年化利率计算，一天约产生 9.86 美元利息，而按 10% 计算约为 2.74 美元，此处忽略复利和费用。

减少这笔费用也会减少可用于支持供应商回报的利息。供应商可能更希望获得更多利息，但试图提款的人需要的是基础代币，而 Aave 仅允许在有可用流动性的情况下提款，且须满足账户的抵押品要求。在供应商能够取回代币之前，再具吸引力的名义收益率也无法用于协议之外的支付。

重新开放如何改变利率激励

一旦新的存款再次成为可能，更高的利率便可以重新吸引存款，这使 LlamaRisk 有理由建议在 10 月 31 日恢复先前的利率上限斜率。其发布的比较将每个储备的使用率保持不变，以展示拟议设置的作用，而非记录借款人此后实际支付的利率。

该比较涵盖五个 Aave V3 $USDC 储备在各储备 2026 年 10 月 31 日 18:05 UTC 使用率下的借款 APR，在保持每个储备内使用率不变的情况下，对比临时设置与拟议恢复的设置。这些是 LlamaRisk 公布的模型利率，而非前后时间序列或实际利息账单。数值保留来源的舍入方式；未进行插值。

Core $USDC 正处于其 94% 的阈值，恢复上限斜率并未使模型利率立即上升。Base $USDC 已超出其自身阈值，因此同类干预产生了高得多的模型成本。拥有数十亿美元资金的储备可能没有立即的利率差异，而规模较小的储备却变得更加昂贵，因为两者的使用率和设置各不相同。

CryptoSlate 对重新开放的报道记录了持续存在的限制。 存款或借款的权限、贷款接受的抵押品以及可供提取的资金，决定了用户所能执行操作的不同方面。

让更多代币回到储备中还取决于人们实际如何使用这些权限。新的存款和还款会增加可用代币，而新的借款和供应商提款则会消耗它们。

因此，试图保住抵押品的借款人有理由希望债务累积得更慢，而试图退出的供应商则有理由希望更强的还款激励。