100美元的油价可能成为比特币的下一个难题

比特币面临的真正威胁并非伊朗冲突本身，而是100美元油价可能引发的通胀冲击，以及美联储将如何应对。

油价正冲向100美元

本周，布伦特原油触及七周高点，逼近每桶99美元，WTI原油也已突破92美元。此前，伊朗表示计划在霍尔木兹海峡周围宣布设立海上"exclusion zone"，并警告将拦截未经许可试图通过的船只。

此事影响重大，因为霍尔木兹海峡是全球最重要的能源咽喉要道之一——全球约五分之一的贸易石油经由该海峡运输，任何中断都会对全球油价产生放大效应。

在此之前，美国于上周末打击了三艘伊朗油轮，伊朗已承诺将作出"更强烈"的回应。仅在过去一个月，布伦特原油就上涨了近20%。

为什么这不仅是油价问题，更是通胀问题

石油不仅仅是为油箱加注燃料的大宗商品，它还会推高航运、塑料、化肥和食品生产的成本。当原油价格如此快速上涨时，几天内加油站价格就会上升，几周内食品杂货账单也会随之上涨。

这一动态有着悠久的历史记录：能源价格冲击曾多次传导至广义通胀，最著名的是20世纪70年代的石油危机，当时飙升的原油成本助长了居高不下的顽固通胀，各国央行花了数年时间才将其压制。

在最新一轮局势升级之前，美国通胀本已高于美联储2%的目标。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）整个夏天都保持鹰派立场，交易员已在为加息而非降息定价真实概率——而一年前这还看起来不可想象。

美联储陷入两难

美联储肩负两项有时相互冲突的使命：保持低通胀和维持就业市场健康。降温的劳动力市场通常支持降息，但如果石油驱动的通胀持续上升，降息就有加剧物价上涨的风险。

如果油价维持在100美元附近，美联储可能会推迟原本会进行的降息，或者在比市场预期更长的时间内维持较高利率。目前一些预测人士认为，9月加息而非降息的概率已超过50%。

为什么加息会伤害比特币

比特币不像债券或储蓄账户那样支付收益。当利率和国债收益率上升时，投资者有更好的无风险替代选择，资金往往会流出比特币等资产，转入债券或现金。

较高的利率还会收紧金融体系的整体流动性——即可用于追逐风险资产的资金总量。流动性减少通常意味着比特币需求下降。这种关系在近几轮利率周期中都有体现：比特币在2020至2021年超低利率时代大幅上涨，随后在2022年美联储快速加息时承压。

本周，美国对伊朗油轮的打击推高油价时，比特币跌向79,700美元。9月2日也出现了类似走势：冲突再度升级推高布伦特油价，比特币下跌约1.5%。

比特币的避险属性考验

中东爆发战争，看似正是应该促使投资者买入比特币作为对冲工具的事件。但实际上这并未发生。

在这场冲突期间，比特币大体与股市同向波动：紧张局势升级时下跌，局势缓和时企稳。

从本质上讲，仅凭地缘政治恐惧并不会推动人们买入比特币。真正驱动比特币的是利率、收益率和整体市场流动性的走向——地缘政治事件只有在改变这些变量时，才会对比特币产生影响。

可能的看涨逆转

存在一种最终利好比特币的情形。如果100美元以上的油价抑制消费者支出，使经济足够严重地放缓，美联储最终可能不得不激进降息以支持增长，即使通胀仍然高企。如果昂贵的能源对增长造成足够损害、迫使货币政策大幅宽松，更宽松的金融环境可能转而支撑比特币。然而，在这一流动性效应显现之前，急剧的经济放缓仍可能给风险资产带来压力。

关键的观察水平

100美元油价是心理关口。低于这一水平，这很可能仍只是一次波动性事件：比特币因头条新闻下跌，并随着紧张局势缓和而回升。高于这一水平且持续下去，它就会成为一个重塑美联储政策数月的宏观问题——届时比特币的命运将更少取决于伊朗，而更多取决于杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的继任者接下来的决策。请关注美联储即将召开的会议和通胀数据：它们将显示石油驱动的价格冲击是否正在转化为政策转向，而这正是这场冲突真正传导至比特币的渠道。