Connecting Excellence Group (XCE) подписала обязывающие предварительные условия (Heads of Terms) по своему первому планируемому приобретению в сфере рекрутинга. Целевая компания — специализированный рекрутинговый бизнес, работающий в Великобритании и США, с выручкой £1,79 млн и EBITDA £431 000 за последние 12 месяцев. Цель также владеет 8,216 биткоина.

Сделка ещё не закрыта и остаётся предметом дальнейшей должной осмотрительности, финансирования и окончательного соглашения о покупке. Прочитать полное объявление XCE.

За рамками заголовков структура сделки даёт поучительный пример того, как действующая операционная компания может использовать M&A в рамках более широкой биткоин-стратегии. XCE (AQSE: XCE | OTCQB: XCELF) намерена приобретать прибыльные рекрутинговые компании, сохранять значительную часть генерируемой ими прибыли и расширять пул внутренне генерируемого капитала, доступного для роста и биткоина. Этот подход вписывается в более широкую волну публичных компаний, принимающих биткоин-политику казначейства, однако большинство таких компаний держат биткоин либо вовсе без операционного бизнеса, либо с бизнесом, добавленным после установления биткоин-стратегии. XCE необычна тем, что провела листинг с действующим рекрутинговым бизнесом, а теперь надстраивает сверху стратегию M&A.

Между покупателем и целью также заметна примечательная симметрия. Существующий операционный бизнес XCE, Spencer Riley, вырос по выручке на 20,6% за последний 12-месячный период, тогда как целевая компания по поглощению увеличила выручку на 21,5% за тот же период. XCE не просто стремится к увеличению масштабов. Компания пытается приобретать растущие прибыльные бизнесы и включать их в листингованную группу с биткоином на балансе.

Приобретение способности генерировать прибыль

XCE рассчитывает выплатить £575 000 первоначального денежного возмещения при завершении сделки. Около £425 000 уйдёт на погашение сумм, причитающихся целевым компаниям от продавцов, и вернётся в группу, что означает расчётный чистый отток денежных средств порядка £150 000 до учёта транзакционных издержек.

Ещё один денежный платёж в £60 000 должен быть произведён в 2028 году, тогда как значительная часть остального возмещения отложена и привязана к показателям EBITDA до конца 2029 финансового года. XCE рассчитывает сохранить порядка 75–85% совокупной EBITDA приобретаемого бизнеса в течение периода earn-out. Отложенное возмещение, привязанное к результатам, — распространённая структура в M&A рекрутингового сектора, где повторяющаяся выручка может быть нестабильной и покупатели стремятся привязать часть цены к будущим финансовым результатам.

Приобретаемый бизнес приносит £1,79 млн выручки за последние 12 месяцев, £1,27 млн валовой прибыли и £431 000 EBITDA при росте выручки на 21,5% год к году.

Цель не сводится к покупке дополнительной выручки. XCE пытается приобрести дополнительную способность генерировать прибыль, сохраняя при этом максимально возможный объём капитала. Если бизнес продолжит демонстрировать хорошие результаты после завершения сделки, эта прибыль станет ещё одним источником капитала для реинвестирования, дополнительных поглощений и биткоина. Именно здесь M&A начинает становиться частью биткоин-стратегии.

Приобретение и баланса тоже

Модель может выходить за рамки выручки и прибыли. Когда целевая компания по поглощению держит денежные резервы, XCE может структурировать сделку так, чтобы приобрести этот резерв у продавца, а затем изменить способ хранения этого капитала внутри группы. На практике это может означать привлечение капитала для приобретения £1 млн существующих денежных резервов с последующей конвертацией этого резерва в биткоин.

Результат отличается от простого привлечения £1 млн и покупки на них биткоина, поскольку XCE приобретает и операционный бизнес вокруг резерва: его выручку, прибыль и будущую способность генерировать денежные средства.

Данная предлагаемая сделка служит прямым примером того же принципа, с той разницей, что целевая компания уже провела конвертацию. Она владеет 8,216 BTC. Согласно предлагаемым условиям, XCE выкупит этот биткоин по рыночной стоимости без премии. Уплаченные денежные средства будут компенсированы биткоином эквивалентной стоимости, переходящим на баланс XCE.

Таким образом, биткоин не приобретается бесплатно вместе с операционным бизнесом. Фактически XCE обменивает денежные средства на эквивалентное количество биткоина, одновременно отдельно приобретая лежащий в основе поток прибыли. Однако в случае завершения сделка одновременно расширит обе стороны XCE: ещё один растущий прибыльный операционный бизнес и ещё 8,216 BTC на балансе. Это сочетание является центральным для модели, поскольку поглощение может потенциально добавить одновременно выручку, EBITDA и активы баланса.

Децентрализованный аккумулятор поглощений

То, как XCE намерена управлять бизнесами после поглощения, — ещё одна важная часть стратегии. Компания ориентируется на прибыльные специализированные рекрутинговые компании под управлением владельцев, но не намерена включать их в единый централизованный операционный бренд. Приобретённые компании сохраняют свои существующие бренды, управленческие команды и операционную независимость, присоединяясь к публично листингованной группе, обеспеченной биткоин-балансом. Это делает модель XCE ближе к децентрализованному аккумулятору поглощений.

Вместо того чтобы создавать стоимость преимущественно через интеграцию и сокращение издержек, стратегия разработана так, чтобы отдельные бизнесы продолжали работать автономно, а XCE обеспечивала постоянное владение, доступ к листингованной группе и централизованное распределение капитала. Это отражает давнюю структуру в M&A профессиональных услуг, где покупатели часто сохраняют бренды и команды основанных владельцами фирм, поскольку клиентские отношения и консультанты являются основными приобретаемыми активами.

Существующий бизнес XCE даёт контекст того типа роста, который компания хочет добавить. Spencer Riley сгенерировала около £1,84 млн выручки за 12 месяцев, закончившихся 30 июня, что на 20,6% больше предыдущего года. Предлагаемая цель по поглощению росла схожими темпами: выручка увеличилась на 21,5%. Если XCE сможет продолжать приобретать бизнесы с похожей экономикой, группа потенциально сможет наращивать капитал за счёт новых потоков прибыли, не демонтируя бизнесы, которые их создают. Эта прибыль затем поступает в общий механизм распределения капитала, в котором биткоин является одним из возможных направлений.

Формирование более чем одного источника капитала

XCE не полагается только на операционную прибыль для роста своей биткоин-позиции. Компания сообщила о 72,94 BTC по состоянию на 1 сентября по сравнению с 9,27 BTC на момент IPO в декабре 2025 года. К этому росту привела активность на рынках капитала. Совсем недавно давний инвестор Адам Бэк подписался на новые акции XCE путём перевода компании 10 BTC, увеличив её биткоин-авуары на 15,9%. Адам Бэк — директор Blockstream и один из первых участников разработки биткоина, упомянутый в предисловии к белой книге биткоина.

M&A добавляет ещё один потенциальный источник капитала наряду с этими сделками: прибыль и балансовые активы, приобретаемые вместе с самими операционными бизнесами.

В совокупности модель работает следующим образом: приобретать прибыльные бизнесы, сохранять их автономность и способность генерировать прибыль, наращивать генерирование денежных средств группой, распределять капитал между дальнейшими поглощениями и биткоином — и повторять.

Внешний капитал может обеспечить немедленную покупательную способность, что демонстрирует сделка с Адамом Бэком. Приобретённые резервы могут пополнить балансовый капитал. Прибыльные операционные бизнесы могут продолжать генерировать капитал, пока они работают эффективно. XCE пытается совместить все три источника.

Операционная экономика — прежде всего

Биткоин не превращает плохое поглощение в хорошее. XCE по-прежнему должна приобретать качественные бизнесы по разумным ценам, сохранять их способность генерировать прибыль и эффективно распределять получаемый капитал. Однако стратегия показывает, как биткоин может встроиться в традиционную операционную компанию, не отрываясь от лежащего в её основе бизнеса.

Здесь важна децентрализованная структура. XCE не нужно, чтобы каждая приобретённая компания становилась «биткоин-бизнесом». Рекрутинговые компании могут продолжать обслуживать своих клиентов, работать под своими существующими брендами и генерировать прибыль. Биткоин находится на уровне группы как часть более широкой стратегии распределения капитала.

Это создаёт иной способ думать о биткоине на корпоративном балансе. Компания может привлекать внешний капитал. Она может приобретать существующие резервы и менять способ их хранения. Она может покупать прибыльные бизнесы и сохранять генерируемые ими денежные средства. Затем руководство может распределять капитал между операциями, дополнительными поглощениями, иными корпоративными потребностями и биткоином.

Так XCE использует M&A, чтобы превращать прибыль в биткоин — не автоматически конвертируя каждый фунт прибыли в BTC, а выстраивая децентрализованную группу прибыльных бизнесов, способных производить больше прибыли и делать биткоин одним из направлений для генерируемого ими капитала.

Для предпринимателей, возможно, более интересен другой вопрос: не просто как найти больше капитала для покупки биткоина, а как построить бизнес, способный генерировать больше капитала в принципе. Станет ли модель работать на практике, станет яснее по мере завершения должной осмотрительности, финансирования и окончательного соглашения по первой сделке, а также в зависимости от того, закроет ли XCE дальнейшие сделки или нет.

Дисклеймер: этот материал подготовлен от имени Bitcoin For Corporations исключительно в информационных целях. Он отражает личный анализ и мнение автора и не должен рассматриваться как инвестиционная рекомендация. Ничто в этой статье не является предложением, приглашением или побуждением купить, продать или подписаться на какие-либо ценные бумаги или финансовые продукты.

Этот материал впервые появился на Bitcoin Magazine, автор — Nick Ward.