Wintermute закрепилась в роли доминирующего участника приоритетных аукционов Hyperliquid на доступ к данным, получив около 76% верхних слотов за последний месяц, согласно отчету Bloomberg со ссылкой на аналитику Loris Tools. Такая концентрация усилила споры о том, может ли механизм, созданный для прозрачности преимуществ в скорости торговли, по-прежнему давать крупным маркет-мейкерам ощутимое преимущество перед более мелкими участниками.

Wintermute лидирует в аукционной гонке

Аукционы Hyperliquid позволяют участникам платить за более ранний доступ к входящим данным о ордерах на покупку и продажу до их обработки биржей. Торговые алгоритмы могут использовать это преимущество в несколько миллисекунд, чтобы корректировать котировки, предвидеть движения рынка или хеджировать позиции на других площадках. Bloomberg сообщил, что кошельки, связанные с Wintermute — одним из ведущих алгоритмических маркет-мейкеров в цифровых активах — выиграли около 76% аукционов с наивысшим приоритетом за рассматриваемый период.

Это преимущество особенно важно для маркет-мейкеров, которые непрерывно обновляют ордера для управления запасами и реагирования на изменение цен. Даже кратковременное информационное преимущество может позволить фирме действовать раньше конкурентов, получающих те же данные, что влияет на качество исполнения и торговые издержки. При этом выигрыш аукциона не гарантирует прибыльных сделок или превосходного исполнения в любых рыночных условиях.

Трехминутные голландские аукционы дают выигрыш в миллисекундах

Документация Hyperliquid по комиссиям за приоритет описывает три независимых голландских аукциона — формат, в котором запрашиваемая цена снижается, пока участник ее не примет — работающих по общему трехминутному графику. Победители получают приоритет в распределении данных от участвующих узлов в течение следующего аукционного периода, при этом Slot 0 имеет наивысший приоритет. Согласно документации протокола, каждый слот с gossip-приоритетом сокращает задержку в основной сети примерно на 25 миллисекунд.

Механизм приоритета чтения отличается от комиссий за приоритет ордеров, которые позволяют трейдерам платить за более быструю обработку подходящих ордеров. Согласно документации, комиссии за приоритет ордеров могут снизить сквозную задержку примерно на 45 миллисекунд за каждый уплаченный базисный пункт в пределах указанного диапазона комиссий. Это различие важно: ранний доступ к рыночным данным и более быстрая отправка ордеров — отдельные преимущества, хотя оба могут влиять на результаты торговли.

Hyperliquid работает как децентрализованная торговая площадка для бессрочных фьючерсов — деривативных контрактов без даты истечения, позволяющих трейдерам занимать кредитные длинные или короткие позиции, — и ее аукционная система приоритета данных привлекает все больше внимания по мере прихода на рынок профессиональных торговых фирм.

Данные Loris показывают узкий круг плательщиков

Ончейн-панель Loris Tools добавляет контекст об участии в системе: по состоянию на 10 ноября зафиксировано около 7,2 млн долларов совокупных комиссий за gossip-приоритет чтения всего от 40 уникальных плательщиков. Для сравнения, комиссии за приоритет ордеров привлекли более 1050 уникальных плательщиков — признак того, что ранний доступ к данным сосредоточен среди гораздо более узкой группы, чем платная приоритизация ордеров.

Панель также показала, что три крупнейших плательщика за приоритет чтения обеспечили почти все зафиксированные комиссии, исходя из исторических доллartовых значений. Эта концентрация помогает объяснить, почему цифра побед в 76% аукционов привлекла внимание: хотя торги открыты для всех, капитал и инфраструктура, необходимые для регулярного получения лучших слотов, могут ограничивать эффективную конкуренцию. Loris публично отслеживает победителей аукционов и платежи, позволяя участникам изучать распределение преимуществ.

Прозрачность защищают на фоне растущих споров о справедливости

Основатель Wintermute Евгений Гаевой утверждал, что аукционная система более прозрачна, чем инфраструктура низкой задержки и соглашения о колокации, распространенные в традиционных финансах — услуги, которые устоявшиеся биржи продают участникам, ориентированным на скорость, и которые привлекли общественное внимание с ростом высокочастотной торговли. Hyperliquid Labs также заявила, что участвовать может любой, а платежи за приоритет публично фиксируются в блокчейне.

Подобные противоречия не новы для криптовалют. На других блокчейнах трейдеры давно конкурируют за преимущества в порядке транзакций — явление, известное как максимально извлекаемая ценность (MEV), и стремление сделать эти платежи видимыми привело к созданию аукционных систем, призванных открыть доступ. Аукционы приоритета чтения Hyperliquid приносят аналогичную структуру в доступ к рыночным данным на торговой площадке.

Эти аргументы сосредоточены на открытом доступе и прозрачности, а не на устранении преимуществ, которые более крупные фирмы могут получить, тратя больше. Более широкий вопрос: обязательно ли прозрачный доступ создает справедливую конкуренцию: мелкие трейдеры в принципе могут участвовать в торгах, но не имеют капитала, специализированной инфраструктуры или масштабов торговли, чтобы стабильно конкурировать за приоритетный доступ.

Дискуссия также поднимает регуляторные вопросы о доступе к рынку и неравных информационных преимуществах по мере привлечения профессиональных фирм на децентрализованные торговые площадки. Изменит ли Hyperliquid дизайн аукциона или сохранит текущую модель, будет внимательно наблюдаться по мере расширения ее рынка деривативов.

Источник: Tron Weekly — оригинал (на английском).