На долю институциональных клиентов пришлось 72% объема внебиржевых (OTC) сделок со спотовым активом компании Wintermute за первые шесть месяцев 2026 года, что стало историческим максимумом для фирмы, занимающейся торговлей цифровыми активами. Эта цифра сигнализирует о продолжающемся перемещении крупномасштабных криптовалютных транзакций с публичных биржевых книг заявок на частные торговые площадки — структурном сдвиге, который ускорился после того, как в январе 2024 года одобрение зарегистрированных в США спотовых биткоин-ETF предоставило регулируемым инвесторам привычные инструменты для получения доступа к криптовалюте.

Wintermute раскрыла эти данные 30 июля, продемонстрировав рост по сравнению с 59% в первом полугодии 2025 года и 61% во втором полугодии 2025 года. Объем внебиржевых торгов фирмы рос быстрее, чем активность на централизованных биржах, поскольку крупные инвесторы все чаще ищут скрытые каналы для совершения масштабных криптовалютных сделок.

Для хедж-фондов, управляющих активами, корпоративных казначейств и других профессиональных инвесторов эта тенденция означает, что значительная ликвидность теперь находится на частных торговых столах и в биржевых продуктах, а не исключительно в книгах заявок, используемых в основном розничными трейдерами.

Рекордные 72% институциональной доли на OTC-рынке

Согласно отчету Wintermute, показатель 72% представляет собой самую большую институциональную долю, зафиксированную по всем токенам на ее внебиржевом столе. Институциональная клиентская база фирмы включает хедж-фонды, казначейства цифровых активов, управляющих активами и семейные офисы. Wintermute совершает сделки на сумму более 10 миллиардов долларов в сутки на более чем 70 биржах, что означает, что состав ее клиентов дает важное представление о том, как профессиональные участники работают на рынке.

Этот показатель отражает транзакции, совершенные исключительно на платформе Wintermute, а не на более широком глобальном спотовом рынке. Он не означает, что на институты приходится 72% всех биткоин-торгов. Цены по-прежнему формируются за счет комбинации бирж, ETF, рынка деривативов, майнеров и долгосрочных держателей. Однако данные показывают, что крупные игроки чувствуют себя все более комфортно при совершении сделок на частных площадках.

Почему крупные игроки предпочитают частные столы

Главным преимуществом внебиржевой торговли для крупных покупателей и продавцов является конфиденциальность. Вместо того чтобы выставлять крупную транзакцию в публичной книге заявок — где она может сдвинуть рынок — инвесторы могут вести переговоры напрямую с поставщиком ликвидности. Такой подход может снизить проскальзывание, сохранить конфиденциальность торговых намерений и предложить гибкие условия расчетов. По мере того как все больше институционального капитала проходит через эти частные каналы, растущая доля ценообразования происходит вне публичных бирж. Эта динамика может уменьшить видимую глубину книги заявок на платформах для розничных трейдеров, даже если общая ликвидность рынка улучшается.

Маркет-мейкеры играют решающую роль в этой экосистеме. Citadel Securities заявляет, что ее обязанность состоит в предоставлении двусторонних котировок и заработке на спреде при обеспечении ликвидности при любых рыночных условиях. Jane Street управляет своим криптовалютным бизнесом через JCX — торговую платформу, запущенную в 2018 году, которая поддерживает непрерывную торговлю и ежедневные расчеты. Эти фирмы помогают создавать инфраструктуру, позволяющую осуществлять институциональную криптоактивность, и их участие в этом секторе продолжает расти.

Растущий спрос на фоне более тонкой торговой активности

Заметным аспектом текущей ситуации является расхождение между институциональным спросом и общей торговой активностью.

В обновлении рынка, опубликованном 11 мая, Wintermute сообщила, что Bitcoin превысил отметку в 80 000 долларов впервые с января, даже несмотря на то, что объемы спотовых сделок в сети находились на двухлетних минимумах. Фирма отметила, что открытый интерес вырос почти на 10 миллиардов долларов за один месяц, хотя она охарактеризовала это как короткое сжатие, а не как доказательство крупномасштабных покупок в сети.

Июльский отчет Coinbase описывает аналогичную ситуацию: доминирование открытого интереса по альткоинам колеблется в районе 0.6-0.7, а рынок остается сильно концентрированным в основных активах. Исследование Kaiko показало, что на 10 крупнейших альткоинов пришлось 63% объема торгов альткоинами в 2025 году по сравнению с примерно 50% в начале года.

Генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу (Ki Young Ju) пошел дальше в июне, заявив, что ротация из биткоина в альткоины «практически исчезла».

Что торгуют институты — и чего они избегают

Концентрация распространяется на конкретные активы, которые институциональные клиенты выбирают для торговли. По данным Wintermute, количество уникальных токенов, торгуемых институциональными контрагентами, увеличилось всего на 24% с первого полугодия 2024 года по первое полугодие 2026 года. За тот же период розничные трейдеры расширили охват токенов на 76%. Это говорит о том, что крупные игроки остаются сосредоточенными на Bitcoin и Ether, в то время как мелкие трейдеры продолжают исследовать длинный хвост рынка.

Институты также все чаще торгуют подверженностью активам, а не просто покупают токены напрямую. Wintermute сообщила, что номинальная стоимость опционов на альткоины выросла примерно в 3,4 раза во втором полугодии 2025 года, при этом клиенты использовали опционы как для получения дохода, так и для направленной подверженности.

Спотовые ETF усиливают эту тенденцию. Wintermute зафиксировала приток средств в ETF в размере 623 миллионов долларов в начале мая, включая 194 миллиона долларов в новый биткоин-фонд Morgan Stanley за первый месяц его работы. Значительная часть этого спроса никогда не появляется в книге заявок публичной криптовалютной биржи.

Прогноз: Куда пойдет институциональная крипта дальше

Ключевой вопрос заключается в том, останется ли институциональное участие в пределах крупнейших активов. Если институциональные инвестиции будут расти в таких областях, как Solana, инфраструктура стейблкоинов и токенизированные активы, ликвидность может расшириться на более широкий спектр инструментов. В противном случае институциональная криптоактивность может остаться сосредоточенной в высококлассных распределениях, в то время как розничная торговля будет доминировать в нижнем сегменте рынка.

В любом случае Wintermute позиционирует себя для новых источников спроса. 29 мая фирма вышла на рынки прогнозов в качестве поставщика ликвидности, при этом объем контрактов на события превысил 60 миллиардов долларов в 2026 году.

«Рынки прогнозов имеют профиль спроса крупного класса активов, но профиль ликвидности, характерный для ранней стадии», — сказал Джейк Островскис (Jake Ostrovskis), глава отдела внебиржевых торгов Wintermute.