Westpac ожидает, что Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) повысит официальную ставку (Official Cash Rate, OCR) на 25 базисных пунктов до 2,75% на Монетарном заявлении 2 сентября, называя этот шаг простым решением, которое, вероятно, будет принято консенсусом внутри Монетарного комитета. Объявление ожидается в 02:00 GMT / 22:00 по восточному времени США. Сентябрьское MPS — одно из четырёх запланированных в году заявлений RBNZ, в которых решение по ставке сопровождается обновлёнными экономическими прогнозами, что делает его ключевым событием как для рынка ставок, так и для валютного рынка.

Прогнозная траектория, по всей видимости, существенно не изменится

Главный экономист Келли Экхолд (Kelly Eckhold) заявил, что прогнозы RBNZ, вероятно, продолжат подразумевать уровень OCR 3% к концу года, что соответствует майскому MPS, при этом траектория ставки после 2026 года также, как ожидается, останется близкой к майскому профилю, предполагавшему пик на уровне около 3,3%. Прогнозируемый пик имеет значение далеко за пределами Новой Зеландии: траектория OCR напрямую влияет на фиксированные ипотечные ставки для домохозяйств и стоимость финансирования для бизнеса, определяя, как быстро ужесточение центробанка передаётся в широкую экономику.

Ключевым вопросом релиза будет то, как RBNZ обозначит вероятность дальнейшего повышения в октябре. Westpac ожидает, что центробанк займёт уклончивую позицию в пользу подхода, зависящего от данных, учитывая, что OCR будет близок к уровню нейтральной ставки 3%, на которую RBNZ часто ссылается — ставке, при которой политика считается ни стимулирующей, ни сдерживающей экономику, — а также с учётом значительного объёма данных, выход которых запланирован на сентябрь и октябрь.

Примерно симметричные риски вокруг базового сценария

Центральный прогноз Westpac — консенсусное повышение на 25 б.п. с минимальными новыми сигналами, что должно ограничить масштаб резкой реакции рынка, если только формулировки RBNZ насчёт октября не отклонятся от зависимой от данных рамки, которую ожидает Westpac.

Банк видит вокруг базового сценария лишь умеренные, примерно симметричные риски:

• «Ястребиный» сценарий (вероятность 10–15%): RBNZ даёт твёрдый сигнал о готовности продолжать повышения в октябре и далее, потенциально через более высокую или пересмотренную в сторону повышения нейтральную ставку либо через явное указание, что октябрьское повышение скорее вероятно, чем нет. В таком сценарии рынки могут заключить, что OCR достигнет 3,25% к концу года за счёт последовательных повышений в октябре и декабре.
• «Голубиный» сценарий (вероятность 10–15%): RBNZ даёт понять, что может взять время на оценку инфляционного прогноза после повышений на 50 базисных пунктов, что может поставить под сомнение декабрьское повышение и указывать на паузу до конца декабря.

Рынок сосредоточен на прогнозах, а не на самом повышении

Для новозеландского доллара более значимыми для рынка элементами, вероятно, будут прогнозная траектория, а не само повышение, поскольку траектория OCR уже учтена в ценах в соответствии с уровнем 3% к концу года. Westpac также отмечает, что взвешенный торговый индекс новозеландского доллара (NZD TWI) — предпочитаемый RBNZ валютный показатель, взвешивающий киви против валют основных торговых партнёров Новой Зеландии, — уже находится выше собственного майского допущения RBNZ, что означает умеренное ужесточение финансовых условий, на которое центробанк может сослаться.

Экхолд: дальнейшие повышения, вероятно, потребуются до 2027 года

По собственной оценке Экхолда, стратегия возврата OCR к уровню около 3% к концу года ясна и бесспорна, однако остаётся неопределённым, потребуются ли дальнейшие повышения на каждом из оставшихся заседаний 2026 года, учитывая хрупкое состояние восстановления и всё ещё начальное улучшение на рынке труда.

Тем не менее он скептичен в отношении того, что инфляционные шоки со стороны предложения быстро и устойчиво рассеются, и ожидает, что устойчиво высокая базовая инфляция, вероятно, потребует дальнейших повышений ставки до 2027 года, как только экономика устойчиво вернётся к работе выше тренда и рынок труда восстановится — что делает зависимый от данных подход уместной позицией на данный момент. Эта точка зрения делает Westpac несколько более «ястребиным», чем пассивная, чисто зависимая от данных трактовка, которую, как ожидается, озвучит сам RBNZ.

Фон в целом соответствует майским прогнозам RBNZ

С мая активность в целом соответствовала прогнозам RBNZ:

• Данные по ВВП и рынку труда оправдали ожидания: рынок труда остаётся слабым, безработица — 5,6%, немного выше прогноза RBNZ в 5,4%.
• Головная инфляция замедлилась до 4,1% годовых к июню против прогноза 4,2%, однако остаётся выше целевого диапазона RBNZ 1–3%, что подкрепляет аргументы за сохранение жёсткой политики.
• Инфляционные ожидания домохозяйств, бизнеса и профессиональных прогнозистов снизились к уровням, наблюдавшимся до недавнего скачка цен на нефть.

Внутренние финансовые условия с мая несколько ужесточились: фиксированные ипотечные ставки на один и два года выросли примерно на 35 базисных пунктов, а NZD TWI находится выше уровня, заложенного в майских прогнозах RBNZ, — оба фактора могут учитываться в обновлённой оценке финансовых условий центробанком на сентябрьском заседании.

Предыдущие материалы

• Предпросмотр — Путь наименьшего сопротивления: ASB ожидает консенсусного повышения RBNZ на этой неделе
• «Теневое» правление Резервного банка Новой Зеландии расколото: большинство за повышение на 25 б.п. на этой неделе
• Предпросмотр: сила инфляции и роста указывает на дальнейшее ужесточение RBNZ, считает BNZ
• 90% экономистов ожидают повышения RBNZ 2 сентября, показывает опрос