Руководство Werner Enterprises (NASDAQ: WERN), одного из крупнейших автотранспортных предприятий США, выразило уверенность в продолжающемся восстановлении рынка грузоперевозок, несмотря на сезонное замедление тенденций на спот-рынке автоперевозок в июле. Председатель совета директоров и CEO Дерек Лезерс во вторник сообщил инвесторам, что восстановление, ориентированное на предложение, остаётся незыблемым и что нынешняя администрация не ослабляет регулирующее давление на недобросовестных операторов.

Доля отказов от тендеров — широко отслеживаемый показатель готовности перевозчиков принимать контрактные грузы и индикатор дефицита мощности — достигла пика в июне, после чего спот-ставки продолжили снижаться с максимумов, зафиксированных в День независимости. Летнее затишье обеспокоило инвесторов: отчёты о прибылях за второй квартал были в целом уверенными, однако акции большинства перевозчиков с тех пор упали на величину от среднеоднозначных до среднедвузначных процентов.

Выступая на Чикагском промышленном саммите Deutsche Bank, Лезерс отверг опасения относительно июльского замедления: «С моей точки зрения, нет, так сказать, никаких опасений по поводу… тех отдельных обрывков новостей, которые мы наблюдали в июле».

Ограничения со стороны предложения усиливаются

Лезерс подчеркнул, что конвейер подготовки водителей существенно сузился. По его оценкам, 850–900 школ подготовки водителей с правами CDL (коммерческие водительские удостоверения) были вынуждены закрыться из-за несоответствия стандартам обучения. Эта цифра дополняется примерно 10 000 учебных программ, удалённых из Реестра поставщиков обучения FMCSA.

На доступную мощность также повлияло ужесточение контроля за электронными регистрирующими устройствами (ELD), которые позволяли операторам изменять записи о часах работы. Как отметил Лезерс, такие устройства создавали ситуации, когда «10 грузовиков могли вести себя как 15».

Ещё до того, как в прошлом году было усилено регулирующее принуждение — с более строгим контролем за соблюдением требований к владению английским языком и ограничениями на CDL для нерезидентов — перевозчики уже покидали рынок из-за слабых экономических условий. После затяжного спада многие автопарки продолжают испытывать трудности, а это означает, что недавнее улучшение ставок может для некоторых операторов наступить слишком поздно.

Лезерс указал на ожидание дальнейших мер принуждения, отметив, что FMCSA, вероятно, получит увеличение финансирования в рамках ежегодного бюджетного распределения в октябре.

Перспективы пикового сезона

Даже при умеренном спросе, по словам Лезерса, восстановление, движимое предложением, обладает устойчивостью. «Рождество всё равно наступит. Пиковый сезон всё равно станет реальностью».

Он отметил «возросшее признание» со стороны грузоотправителей того, что дефицит мощности «реален», — сдвиг, который выгоден отрасли, которая «несколько лет не была привлекательной для инвестиций».

Запасы у некоторых клиентов Werner в розничной торговле находятся на низком уровне, тогда как другие поддерживают удовлетворительные объёмы. Компания прогнозирует нормальный пиковый сезон в этом году, но, в отличие от прошлого года, нынешний пик пройдёт на фоне значительно более высоких ставок.

Перелом в парковом сегменте односторонних перевозок

Во втором квартале парк односторонних автоперевозок Werner продемонстрировал резкое улучшение после реструктуризации. Выручка на грузовик в неделю без учёта топливных надбавок выросла на 28% в годовом сопоставлении за счёт увеличения пробега на грузовик на 16% и роста выручки на общую милю на 10%.

Рост ставок особенно примечателен, учитывая, что у Werner было лишь вдвое меньше подверженности спот-рынку по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а средняя длина рейса увеличилась почти на 100 миль — динамика, которая обычно оказывает понижательное давление на ставки за милю.

В рамках плана реструктуризации компания вышла из неприбыльных контрактов и переназначила или списала недостаточно загруженные грузовики. Парк односторонних перевозок насчитывал 1 700 единиц на конец второго квартала — на 34% меньше в годовом сопоставлении. Более высокие цены и улучшенное использование мощностей позволили довести скорректированный операционный коэффициент (обратный показатель операционной маржи) всего сегмента TL до 94,5%, что на 270 базисных пунктов лучше в годовом сопоставлении.

Werner ожидает роста ставки на милю для односторонних перевозок на 10–13% в годовом сопоставлении в третьем квартале. Поскольку разворот в значительной мере завершён, компания теперь намерена возобновить расширение этого парка.

Сегмент выделенных перевозок

Парк выделенных перевозок, на который приходится 80% всей сети TL Werner, обеспечивает продление контрактов со ставками в диапазоне от низких до средних однозначных процентов. Выручка на грузовик в неделю без учёта топлива выросла на 5% в годовом сопоставлении во втором квартале.

В январе Werner приобрела перевозчика FirstFleet за 245 млн долларов. Без учёта FirstFleet, собственное подразделение выделенных перевозок Werner зафиксировало 8-процентный рост выручки на грузовик в неделю. Ожидается, что этот показатель вырастет на 3–5% в годовом сопоставлении по итогам 2026 года.

Хотя консолидированная маржа TL оставалась более чем на 10 процентных пунктов ниже предыдущего пика, этот результат стал лучшим для сегмента с четвёртого квартала 2023 года. Руководство подтвердило курс на достижение маржи на уровне низких двузначных процентов к середине цикла грузоперевозок, что, по его словам, может произойти уже в следующем году. Компания назвала несколько рычагов достижения этой цели: более высокие ставки, более сильный спрос, пополнение парка по действующим выделенным контрактам без затрат на запуск, более высокая прибыль от продажи оборудования по мере роста цен на подержанные грузовики (только этот фактор обеспечивает 150 базисных пунктов улучшения маржи), а также инициативы по автоматизации и снижению издержек.

Акции WERN в четверг снизились на 0,7%, тогда как индекс S&P 500 упал на 0,3%. С тех пор как спот-ставки впервые перешли к положительной динамике перед Днём благодарения, акции Werner выросли на 57%.