Член совета управляющих Федеральной резервной системы Кевин Уорш выступил с речью 28 августа 2026 года (полный текст), в которой выразил осторожность в отношении базовой инфляции, несмотря на лучшие ожиданий летние данные. Уорш, один из семи управляющих Совета ФРС, голосующих по процентным ставкам на заседаниях Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), давно выступает за жёсткую денежно-кредитную политику и ранее утверждал, что ФРС должна сосредоточиться исключительно на мандате ценовой стабильности, а не на более широких экономических целях.

Ключевые тезисы выступления

• «Мы должны быть уверены, что базовая инфляция движется к нашей цели ясно и с достаточной скоростью. В противном случае нам предстоит ещё поработать».
• «Мне было бы трудно охарактеризовать общие финансовые условия как ограничительные».
• Хотя летние данные по PCE и CPI оказались лучше ожиданий, они не свидетельствуют о значимом улучшении базовых трендов.
• Экономика в целом, по-видимому, укрепилась.
• Кредитный и ссудный рынки почти не проявляют признаков сдерживающего влияния политики.
• Инфляционные ожидания кажутся устойчивыми, пока не перестают ими быть, поэтому их необходимо тщательно отслеживать.
• Бизнес-инвестиции быстро растут.
• Важно оценивать последствия высоких ожиданий роста для капитальных расходов и корпоративной прибыли.
• Рыночные цены отражают уверенность в том, что ФРС обеспечит ценовую стабильность.
• Один из показателей силы экономики — то, как она выдерживает шоки; и Уолл-стрит, и «мейн-стрит» продемонстрировали «поразительную устойчивость».

Анализ высказываний

«Мы должны быть уверены, что базовая инфляция движется к нашей цели ясно и с достаточной скоростью. В противном случае нам предстоит ещё поработать», — сказал Уорш. Цель ФРС — инфляция 2% по индексу цен личных потребительских расходов (PCE), её предпочтительному индикатору. Судя по его высказываниям, Уорш в настоящее время не уверен, что инфляция приближается к этой цели, хотя и не подаёт сильных сигналов об этом.

Ещё один важный фрагмент речи:

Чтобы оценить базовую инфляцию, я считаю полезным разложить ценовой индекс PCE на 199 отдельных компонентов. За последние 12 месяцев 54 процента товаров и услуг в корзине PCE подорожали более чем на 3 процента. Это значительно ниже послепандемийных максимумов около 77 процентов, но всё ещё намного выше уровня 32 процентов за два десятилетия, предшествовавших пандемии.

Этот показатель, аналогичный диффузному индексу, важен, поскольку отражает, насколько широко ценовое давление распределено в экономике, а не опирается на один сводный показатель, который может искажаться несколькими волатильными категориями, такими как энергетика. Высокая доля корзины, дорожающая более чем на 3%, указывает, что ценовое давление не ограничивается отдельными секторами.

Реакция рынка

Перед выступлением рынок оценивал вероятность повышения ставки на заседании 16 сентября в 33%; после выступления эта вероятность выросла почти до 50%. Индекс S&P 500 во время речи прибавлял 7 пунктов, а сейчас снижается на 7 пунктов. Иена торговалась на отметке 159.57 и затем переместилась к 159.88 на фоне широкого спроса на доллар США.

Высказывания Уорша свидетельствуют о его серьёзной склонности к повышению ставки — и именно этот сигнал отражён в рыночных ценах. Как управляющий ФРС, его голос имеет особый вес в дискуссиях FOMC о политике, однако окончательное решение остаётся за всем комитетом, члены которого высказывались не столь «ястребино». Стоит следить за следующим пакетом инфляционных данных и выступлениями представителей ФРС перед заседанием 16 сентября, чтобы понять, формируется ли более широкий консенсус в пользу дальнейшего ужесточения политики.