Уолл-стрит продвигается вперёд с собственными стандартами для цифровых активов, пока федеральные законодатели бездействуют, сообщает свежий выпуск рассылки «Crypto for Advisors» — еженедельного издания CoinDesk для финансовых консультантов.

Когда 15 сентября Сенат США не смог продвинуть CLARITY Act — законопроект о структуре рынка цифровых активов, — страна вновь осталась без всеобъемлющей федеральной базы для цифровых активов. Регуляторы попытались частично закрыть этот пробел: двумя днями позже SEC выпустила «инновационное исключение», разрешающее отдельным площадкам торговать токенизированными американскими акциями в блокчейне.

Но исключение — это не закон, и его можно так же легко сузить или отозвать, как и предоставить. Это оставляет финансовым компаниям практический вопрос: что строить, пока ждёшь?

Для консультантов ответ важнее того, кто победил или проиграл в Вашингтоне. Этот вопрос звучал на мероприятии Crain's New York Business на прошлой неделе — говорилось ли о токенизации, комплаенсе или кибербезопасности. Те, кто ближе всего к работе, не ждут Конгресса — они строят для мира таким, какой он есть.

Юридическая мозаика с ценником

Адам Шуман, вице-президент по юридическим вопросам OKX, обозначил юридическую проблему. Американские компании подчиняются федеральным законам, федеральным ведомствам, законам штатов и регуляторам штатов, и ни один из них не движется с одинаковой скоростью. «Хочется общей согласованности, но единообразия вы не достигнете», — сказал он.

Остальное компании решают от штата к штату и от страны к стране, пока ведомства залатают самые срочные пробелы. У такой мозаики есть цена. Аравинд Раджу, CFO Uphold, рассказал, что комплаенс стал одним из крупнейших департаментов компании, поскольку она создаёт индивидуальные решения под требования каждого штата. По мере того как правила становятся понятнее и согласованнее, он ожидает, что эти ресурсы можно будет перенаправить.

Для консультантов вывод таков: комплаенс — это реальная издержка работы на этих платформах, и компании, которые хорошо им управляют, получат преимущество.

Фрагментированные сети, разделённые риски

Можно было бы ожидать, что такое дублирование подтолкнёт отрасль к общей инфраструктуре. Вместо этого многие учреждения в этом году запустили приватные закрытые сети для токенизированных активов, стейблкоинов и реестров ценных бумаг — и эти сети с трудом взаимодействуют друг с другом. Льюис Таф, CEO Twilight, компании, разрабатывающей технологии клиринга и расчётов, сказал, что в итоге каждая фирма заново выстраивает одни и те же связи.

Риски, тем временем, движутся в противоположном направлении — к разделению. Ранние криптокомпании объединяли торговлю, кастодиальное хранение и клиринг под одной крышей. Сегодня традиционные кастодианы хранят цифровые активы, а площадки, исполняющие сделки, всё чаще отделены от тех, что их сохраняют. Это означает, что ни одна организация не должна держать все ключевые функции или становиться единой точкой отказа.

Комплаенс и безопасность тоже меняются: от ежегодных заверений и периодических проверок к проверкам, которые идут непрерывно, с каждой транзакцией.

Ничего из этого не потребовалось от Конгресса — и в этом суть. Без всеобъемлющей базы отрасль сходится к практикам, которые любой будущий закон будет трудно игнорировать: проверенные контрагенты, чёткое разделение торговли и хранения, комплаенс, который никогда не останавливается.

Станут ли эти практики мостом к законодательству или его заменой — вопрос открытый, но направление ясно. Раджу сделал один прогноз. По его словам, в течение трёх лет «мы, вероятно, перестанем использовать слово „крипто“, поскольку токенизированные казначейские облигации и фонды денежного рынка станут рутиной».

Если он прав, инфраструктура, создаваемая сейчас без закона-ориентира, будет иметь значение далеко за пределами этого цикла.

Автор колонки в рассылке — Эрик Соуфер, партнёр и глава направления передовых технологий в Tusk Strategies, вступление написала Сара Мортон.

Спросите эксперта: как проверять токенизированные платформы

В рубрике рассылки «Спросите эксперта» Диего Грассано — коммерческий директор Shyft и chief product officer Lumia — ответил на три вопроса о регуляторном риске и комплексной проверке.

О регуляторной уязвимости: Отвечая на вопрос, насколько рискованно учреждениям вкладывать капитал в инфраструктуру, построенную на временных исключениях SEC и обходных решениях на уровне штатов, Грассано сказал, что главный риск — вложение долгосрочного капитала в инфраструктуру, которая может иметь лишь временное разрешение на работу. Исключения помогают учреждениям стартовать, но им нужен надёжный план на случай изменения или истечения этих разрешений. «Я бы хотел видеть чёткие права собственности, раздельное хранение и проверенный путь выхода, позволяющий инвесторам вернуть свои активы», — сказал он.

О преодолении фрагментации: Отвечая на вопрос, как учреждения могут соединять изолированные приватные блокчейны, не жертвуя безопасностью или регуляторной изоляцией, он сказал, что учреждениям нужно связывать сети, не теряя контроля над собственностью, комплаенсом или приватностью. Мосты улучшаются, но всё ещё несут реальные риски безопасности и операционные риски. Пока регуляторные стандарты остаются фрагментированными, он бы сохранял юридически признанную запись о собственности в исходной цепочке и позволял обеспеченным, подлежащим погашению представлениям циркулировать в других местах, с ограничениями по праву участия и передаче, действующими в обеих сетях.

О практических выводах для консультантов: Отвечая на вопрос, по каким критериям финансовым консультантам следует проверять токенизированные платформы, пока федеральная защита инвесторов остаётся неопределённой, Грассано сказал, что начал бы с двух вопросов: чем на самом деле владеет клиент и как он вернёт свои деньги? Затем следует проверить, кто хранит активы, кто независимо подтверждает цифры и что произойдёт при отказе платформы, а также внимательно изучить комиссии, конфликты интересов и ограничения на вывод средств. «Если консультант не может чётко объяснить клиенту структуру собственности, риски и процесс возврата средств, комплексная проверка не завершена», — сказал он.

Другое на CoinDesk

• Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) опубликовала свой первый проект регуляторной базы для крипторынков.
• ИИ-агенты обеспечивают рекордный объём транзакций через протокол x402 компании Coinbase на Base — сети второго уровня компании, причём, согласно отчёту Chainalysis, кошельки из США доминируют в платежах за инференс ИИ-моделей.
• Партия из 100 биткоинов, добытых за гроши в эпоху Сши, — ныне стоимостью 8,5 млн долларов — впервые переместилась за 16 лет.

Эта статья основана на рассылке «Crypto for Advisors» от CoinDesk, опубликованной 15 октября.